再亮眼的財報也擋不住新浪的先天缺陷

北京時間2018年8月8日，新浪公布了2018年第二季度財報。根據財報顯示新浪第二季度凈營收4.266億美元，同比增長68%。同時新浪還公布了旗下微博業務的用戶數據，截止到2018年6月31日，新浪微博月活用戶高達4.31億，平均日活用戶為1.9億，較去年同期大幅增長。

新浪本以為如此亮眼的財報，不管是凈營收還是用戶規模上新浪都能夠重拾投資人的信心，讓自己不那麼漂亮的股價上漲一把。但隨即而來，美股市場卻給新浪帶來了一個驚喜——財報發布後，截止美股8月8日收盤，新浪股價已下跌7.02%。

這並不是新浪第一次遭遇這種情況了，在2018年第一季度的財報當中，新浪凈營收同比增長76%，連續5個季度增長超50%，但隨後新浪在美股遭遇到了10.14%。至於為什麼新浪會遭遇不斷看空，我們大致估計，新浪的問題主要是業務營收單一化。

廣告業務是新浪的命脈

根據新浪公布的2018年第二季度財報顯示，第二季度新浪凈營收為5.374億美元，較去年同期增長50%。單從增長率來看，新浪第二季度的業務發展速度依舊十分可觀，業務營收前景應該還是十分可觀。

但實際上，2018年第二季度，新浪廣告營收佔據了4.541億美元的份額，廣告業務的營收直接佔據了新浪84.49%的營收份額。相對於去年同期2.952億美元的廣告營收，新浪微博不僅在營收數據上同比上漲53%，在營收份額上也由82.85%上漲到了84.49%，由此情形下去，可能在下一財年廣告業務會直接佔據新浪90%的業務營收比例。

相比於廣告業務的強勢表現，新浪第二季度的非廣告業務營收則顯得異常平淡。2018年第二季度新浪非廣告業務營收8330萬美元，較去年同期6380萬美元同比增長31%，增長速度已經遠遠落後於新浪整體業務營收的增速。

其實單純就業務營收而言，新浪的廣告業務的確十分優秀。但問題是新浪的廣告業務已經戰絕了新浪的命脈，單單從營收結構來看，投資者已經分不清楚新浪究竟是一家互聯網公司還是一家廣告公司。

根據財報顯示，新浪2018年第二季度非廣告業務的主要營收來源於微博會員費收入、微博直播分成以及新浪金融科技業務。這三大業務是新浪目前對自身4億月活用戶近乎於全部的轉化方式，4億月活3個月的時間，創造的非廣告營收僅僅8330萬美元，算換下來每個用戶一個季度僅僅只能給新浪創造0.2美元的營收，對比阿里巴巴、騰訊和京東，新浪的用戶轉化率實在是太低了。

4億月活的低轉化率

佔據了新浪84.49%營收份額的廣告業務，實際上給新浪帶來的利潤並不是太多，4.541億美元的廣告收入，算上4億月活用戶時，平均每個用戶單個季度也只能給新浪帶來1美元左右的廣告營收。

並且新浪廣告業務還擁有一個非常大的弊端，以新浪微博為例。大部分用戶都已經習以為常了，十條微博之內必有廣告的定律，也被用戶稱之為「廣告裡面看微博」。祛斑、婚紗、婚紗攝影……這些廣告雖然提升了新浪的營收，但是從長遠發展角度來看，新浪微博中的廣告幾乎全部都是鏈向第三方的外部廣告，新浪微博中的廣告對新浪自身的業務提升較小。

以當初通過微博廣告爆紅的抖音為例，抖音利用包括微博在內的各方推廣渠道，3年時間做到了月活1.5億的成績，甚至在內容消費領域已經開始威脅到微博的地位。但以廣告業務佔據營收主導的微博，此時已經無力開拓新的業務領域將自己的4億月活用戶轉化到其它業務當中，最終微博只有依靠封殺抖音，這種棄車保帥的行為才能守住自身在內容消費領域的市場權重。

對於投資者而言，最重要的是企業的發展前景。新浪依靠4億月活的微博雖然現在在業務營收方面一直保持極高的增長率。但是在投資者的眼中這4億月活用戶時屬於微博的，並不是屬於新浪的。一旦某一天新浪微博開始衰落，新浪將喪失目前的一切，一旦用戶離開新浪微博，新浪廣告業務都將化為水花，當失去了廣告業務，新浪又能用什麼來填補自己的業務營收呢？

對於新浪而言，業務營收單一化是早已存在的問題。第一季度如此亮眼的財報都沒能挽回投資者的信息，這次第二季度的財報雖然數據亮眼，但仍舊出現股價暴跌的狀況。這就足以證明在亮眼的財報，都不能打消投資者對於新浪未來發展前景的擔憂，既然如此新浪為什麼不從業務營收方面下手，讓4億月活用戶不僅僅只是微博的用戶，而是能夠貫穿新浪所有業務的新浪用戶呢。

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