美聯儲利率決議來襲，或釋放明確信號暗示更多加息即將到來

來源：金融界基金

要點導讀：

美聯儲8月會議維持利率不變，符合預期

聲明重申漸進式加息，稱經濟保持「強勁」增長

美聯儲在7.31-8.1日的FOMC會議後宣布，維持聯邦基金利率在1.75％-2.0％區間不變。美聯儲表示，6月會議上加息以來，美國經濟保持「強勁」增長，就業市場持續增強，通脹仍在接近2％的中期目標。投資者對今年加息4次的預期在會後有所強化，芝商所根據聯邦基金利率期貨走勢設計的程序Fedwatch顯示，投資者預計9月加息的概率為91.2％，12月再次加息的概率為67％，均較前一天有所上升。

（數據來源：CME Fedwatch Tool，數據截至美東時間2018.08.01）

6月會議以來美國通脹的上升仍然溫和可控，海內外貿易形勢未見好轉（歐美緩和，中美惡化），且本次會議上沒有新的經濟和通脹展望，會後也無新聞發布會，本次按兵不動的決議符合市場預期。美聯儲的重大信號，例如今年可能加息4次，已經在6月充分釋放，投資者的，預期也基本調整到位。

通脹溫和可控，經濟增長加速，貨幣政策沒有被迫加快收緊的壓力，為美股上漲提供了良好的環境。美國二季度經濟環比加速至4.1％，雖然略低於市場的預期，但創下2014年三季度以來最快增速。另一方面，雖然失業率已降至3.8-4.0％的底部位置，但美國通脹壓力仍然溫和可控。6月份，美聯儲頗為關注的核心PCE同比維持在1.9％附近，仍然低於2％的目標，且美聯儲在前兩次會議上多次提及通脹目標是「對稱的」，即允許通脹在短期略超過2％，以幫助錨定通脹預期，可見美聯儲近期不太可能調整加息步伐。

8月FOMC會議傳遞出的信息，與美聯儲主席鮑威爾7月上旬所作國會證詞相似。當時鮑威爾對參議員們表示，當前最佳途徑就是保持漸進加息，「我們意識到，一方面，加息太慢可能導致高通脹或金融市場無節制；另一方面，如果我們過快加息，經濟可能會走弱，通脹可能持續低於我們的目標。」在美聯儲看來，目前的漸進式加息步伐能夠平衡好「通脹與經濟增長的風險」。對於緊張的貿易局勢的影響，鮑威爾在國會上的表態是還難以判斷影響，這意味著貿易戰短期還難以對美聯儲加息形成掣肘。本次FOMC會議聲明則未提及總統特朗普的貿易政策。

實際上，6月會議上美聯儲已經充分傳達重要信息。這次會議上美聯儲頗為鷹派，做出了一些重要的政策立場調整，主要體現在以下幾點：

FOMC聲明刪除了此前關於「利率將低於長期水平」的表述，這是一個比較重要的轉變，因為在本輪加息周期的早期階段，美聯儲曾表示中性利率會低於長期水平。刪除該表述意味著美聯儲認為利率可以升至長期水平之上，較當前水平還有上升空間。6月會議上，委員們對長期的利率預期為2.875％。

上調了通脹預期，聲明刪除了「基於市場通脹預期指標仍處低位」的表述，這意味著美聯儲注意到通脹正在向其目標靠攏，並對通脹回升的可持續性和可控性的信心增強。此外，美聯儲還上調了2018年GDP增長預期，下調了18-20年的失業率預期。

利率預測點陣圖暗示的2018年加息次數由3次升值4次。下圖的3月和6月利率預測點陣圖顯示，2018年底聯邦基金利率（預測中值）較3月會議上調0.3個點至 2.4％，2019 年底的利率上調0.2 個點至 3.1％，2020 年底和長期利率預測中值分別維持為 3.4％和 2.9％不變，這意味著年內加息四次，明年加息三次，今年的加息預期較3月會議的預測增加了一次。不過，這主要是由於一位委員從2.1％轉而預期2.375％引起的。

（來源：美聯儲，彭博，預測時間區間為2018,2019,2020年以及較長期）

主席鮑威爾在會後的新聞發布會上表示，明年開始每月FOMC會議都會有新聞發布會和經濟利率展望。這意味著加息不再像過去幾年這樣按部就班（只在有經濟預測和新聞發布會的季末會議上加息），美聯儲將更加關注通脹等經濟數據。若通脹上升過快加息就會加速，若通脹溫和可控，則依舊是漸進式加息，而若通脹壓力減弱，加息節奏可能放緩。

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