CPI重返2時代，中國豬或將動了石油美元的乳酪

中國7月CPI超預期回升至2.1%，重返2時代，高於預期和前值，雖然，豬肉價格繼續下行（下降9.6%，影響CPI下降約0.24%），但降幅繼續收窄，而豬肉價格也成為眾多分析人士關注的焦點，有分析師認為豬周期新一輪上行周期啟動。

過去一年來，受食品價格影響，中國CPI持續在2%以下運行，維持在低通脹態勢，但隨著全球經濟環境變化、人民幣貶值、信用擴張和國際油價反彈加劇輸入性通脹壓力的同時，國內的農產品價格勢必將受天氣及節假日等因素走高，而中國的豬肉價格或也即將開始反彈。與此同時，現在另一個變數是，中國正在計劃推動基建項目儲備，這可能也會導致下半年總需求有所回升，並加大對工業品價格的需求，也會間接影響到豬肉等農產品的價格變化。

比如，從市場供需來看，雖然，一周前發生了首起生豬非洲豬瘟疫情，或對生豬價格產生一定影響，但經歷了持續半年的低谷期後，全國豬價自5月底開始強勁上漲，部分地區更是相繼漲破7元/斤大關。比如，根據興業證券農業團隊的分析，從以往周期看，當豬價逼近於現金成本時，將結束下跌，下半年反彈幅度可能超過40%。另外我們從基金二季報也發現，多隻偏股型基金早在今年第二季度便加倉了豬肉相關概念股。

對此，國君固收覃漢等分析師認為，從豬周期角度，目前，豬價處於3-4年的大周期底部，但近期已經出現較快上漲，特別今年以來，異常高溫天氣下，全球多地出現乾旱，農產品可能出現減產問題，而國內的糧庫清查，也可能對糧食價格造成擾動。我們也注意到，近一段時間以來，包括中金公司在內的一些機構也上調了2018年CPI漲幅預估值。

歷史數據表明，豬肉價格往往被看作是通脹的先導指數，佔到了CPI的10%左右，而豬價也往往被一些海外投機者作為干擾市場與人民幣匯率的對象，因為，豬價反彈進而緩慢傳導至通脹，進而形成人民幣升值壓力，也就是說，豬肉價格反彈會引成人民幣貶值預期（歷史數據顯示，中國近十年來的歷次通脹都會伴隨著豬肉價格上漲），給美元指數上升帶來動力。

我們多次強調，而通貨膨脹率的變動，將改變投資者對貨幣交易需求量以及對債券收益率和外幣價格的預期，而豬肉價格反彈會間接造成國內物價上漲，生成要素成本加大不利於出口而對進口有利，而外國貨幣需求增加後又會引起外匯匯率上升，導致本國貨幣對外貶值。但是，現在，美國的結構性赤字債務率很高，而美元走強推高利率上升更會增加其財政赤字（利息支出）負擔。

換句話說，這將會給本已十分沉重的21萬億美元債務施壓，而當美國聯邦政債務危機風險再次增加時，這就意味著，美元的貨幣信用將會進一步衰敗，甚至，進而影響到美元在全球的使用量和石油美元的交易量，這就相當於動了石油美元的「乳酪」，所以，從以上分析我們可以發現，特別是在油價上漲推升通脹的背景下，目前美元走強的動力並不是很足。（完）

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