投資角度剖析ABS
文 / 創世行團隊—小塗固收
目錄
● 資產證券化市場及產品概況
● 融資人視角：ABS優勢及項目要點
● 投資人視角：ABS優勢及分析框架
● 熱門基礎資產
資產證券化的定義及產品結構
1.1 資產證券化正迎來黃金年代
●資產證券化發展的四個階段：
2004 — 2008年，資產證券化業務的試點階段；
2008 — 2012年，資產證券化業務的停滯階段；
2012 — 2014年，資產證券化業務的二次試點及常態化發展；
2014年至今，資產證券化業務的黃金年代。
●2016年,資產證券化市場持續擴容,企業資產證券化市場更加活躍。截至9月底,信貸資產證券化共發行產品64隻，總規模2063億元，同比增長26%；企業資產證券化共發行產品257隻，總規模2928.95億元,同增長43%。
資產證券化的定義及產品結構
1.2 畫個圖：什麼是資產證券化？
● 資產證券化是以基礎資產未來所產生的現金流為償付支持，通過結構化設計進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券（Asset — backed Securities，ABS）的過程。
● 優先 / 次級分層結構設計，是資產證券化產品最基本也最常見的結構設計，通過將資產支持證券分為優先檔和次級檔或更多級別，在還本付息、損失分配安排上，優先順序證券享有優先權，通過次級證券為優先順序進行增信。
資產證券化的定義及產品結構
1.3 資產證券化產品創設的操作流程
● 資產證券化產品從組建資產池到最終的證券清償，主要包括九大操作流程。
資產證券化的定義及產品結構
1.4 信貸資產證券化主要結構
● 信貸資產證券化是主要通過特殊目的信託（SPT），在銀行間市場發行以信貸資產為基礎資產的證券化產品。
資產證券化的定義及產品結構
1.5 信貸資產證券化主要結構
● 企業資產證券化則是通過證券公司或基金子公司成立的專項計劃，在交易所發行的以非金融企業的資產作為基礎資產的證券化產品。
融資人視角：ABS優勢及項目要點
2.1 融資人視角：企業為什麼要發行ABS？
融資人視角：ABS優勢及項目要點
2.2 商業銀行視角：發起機構角色
●商業銀行作為原始權益人 / 發起結構，參與信貸資產證券化業務：銀行將自身擁有的信貸資產打包出售，開展信貸資產證券化業務，盤活資產、優化報表、獲得現金流、不良資產出表。
融資人視角：ABS優勢及項目要點
2.2 商業銀行視角：項目安排人角色
●商業銀行作為項目安排方，參與企業證券化業務：銀行根據客戶多元化融資需求，提供綜合解決方案，除提供貸款、債權融資支持外，還可提供資產證券化作為新的企業融資方案，加深客戶粘性、賺取財務顧問等中間業務收入。
融資人視角：ABS優勢及項目要點
2.2 商業銀行視角：託管人、監管人角色
●商業銀行作為託管銀行、監管銀行，參與信貸及企業證券化業務：每一單資產證券化業務都需要託管人和監管人，託管銀行和監管銀行可賺取中間業務收入、優化收入結構。
融資人視角：ABS優勢及項目要點
2.3 基礎資產合格標準 — 適合證券化的資產
融資人視角：ABS優勢及項目要點
2.3 基礎資產負面清單（適用企業ABS）
融資人視角：ABS優勢及項目要點
2.4 挑選基礎資產的一般規則
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.1 投資人視角：資產荒時代的新選擇
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.2 原因一：政策鼓勵，投資者准入門檻放鬆
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.3 原因二：產品種類豐富，滿足不同投資人需求
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.4 原因三：新產品紅利，低風險、高利差
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.5 ABS與傳統債券品種收益率比較
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.6 ABS產品夾層檔的投資機會
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.7 借鑒評級流程，把握分析重點
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.8 分析要點一：以買方投資角度看基礎資產
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.9 分析要點二：產品結構及增信
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.10 分析要點三：原始權益人 / 發起人
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.11 分析要點四：現金流分析與壓力測試
投資人視角：ABS優勢及分析框架
3.12 機構參與ABS市場投資的路徑建議
熱門基礎資產類別
4.1 熱門基礎資產類別一：租賃資產
熱門基礎資產類別
4.2 熱門基礎資產類別二：涉房企業
熱門基礎資產類別
4.3 熱門基礎資產類別三：收益權類
研究是一個持續不斷深入的過程，是一個不斷篩選、精挑細選、枯燥並花費大量時間精力的過程。
創世行研究團隊的每一篇研究都凝聚著積年累月的知識和精力，我們相信，研究發現價值，投資創造價值。
我們目前有四個大類行業研究組，在深度研究基礎上，深挖2018、2019年我們認為最具備確定性機會的產業，每個方向精選出2-5家我們認為最具備業績爆發力的優秀公司。
公司深度研究（已覆蓋的60餘家公司將依次上傳）
行業深度研究
通訊：北斗導航|5G通信|物聯網
軍工：大飛機|戰鬥機|碳纖維
新能源：電池|新能源汽車
機器人：工業機器人|特種機器人|服務機器人
固收深度研究
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