飛鶴超百億成定局 或明年上半年赴港IPO

來源：時代周報

[摘要]乳業專家王丁棉對時代周報記者表示，從飛鶴這幾年的運行軌跡來看，其上市目的非常明確，收購美國營養品公司、布局大健康產業，以及今年提出「突破100億」的目標，都是為了上市準備。

穩坐國產嬰幼兒奶粉第一品牌後，中國飛鶴有限公司（以下簡稱「飛鶴」）一波三折的上市之路又有了新的時間表。

8月10日，飛鶴品牌部相關負責人在接受時代周報記者採訪時表示，飛鶴IPO計劃仍在正常、順暢地推進中，大約會於明年上半年完成，具體的時間節點以上市對外發布時間為準。

自2013年從美股退市以來，飛鶴上市傳聞一直不絕於耳。2017年5月，飛鶴向港交所遞交了上市申請書，不過因收購美國營養品公司Vitamin World而暫緩港股IPO。今年2月，飛鶴董事長冷友斌表示，上市計劃依然在進行中。

與此同時，在收購Vitamin World後，飛鶴在大健康產業多元化布局也取得了新的進展。時代周報記者從天眼查了解到，2018年7月30日，飛鶴對經營範圍進行了一次變更，變更後的業務增加了「保健食品製造」一項。

上述飛鶴品牌部相關負責人表示，飛鶴在健康領域的布局主要是想打造一個中老年人高端保健品，目前正由一個完全獨立的事業部在運作，處於前期準備工作階段。「關於Vitamin World 未來的具體發展，我們會稍後正式對外發布。」

一波三折上市路

作為曾經的「中國首家美國紐交所上市乳品企業」，飛鶴在資本市場一時風光無限。2013年6月28日，飛鶴摘掉這頂光輝的帽子，宣布完成私有化進程。

早在飛鶴退市之時，便有行業分析人士認為，飛鶴退市意在對公司進一步整合包裝之後，重新登陸資本市場。2015年，飛鶴乳業總裁蔡方良在接受媒體採訪時表示：「飛鶴乳業要結合資本市場的力量，把乳業的產業鏈做得更大，但是具體要在哪個交易所上市以及上市時間還沒有確定。」

2017年5月，飛鶴向港交所遞交了上市申請書，再度引發市場關注。飛鶴在招股說明書中表示，本次在香港上市是因為公司希望通過以香港為基地進一步擴充其海外業務，以促進業績增長並尋找更好的投資機會（包括境外投資），同時在香港上市有助於公司招募到國際專業人員，以及更有效進入資本市場獲得融資。

不過，飛鶴的IPO之路並非一帆風順，其野心也並不僅局限於嬰兒奶粉。在重啟IPO之際，飛鶴又瞄準了大健康產業。2017年12月，飛鶴以2800 萬美元成功收購美國第三大營養健康補充劑公司 Vitamin World。因收購事宜，飛鶴暫緩港股IPO。

當然，這並不意味著飛鶴放棄重回資本市場。

上述飛鶴品牌部相關負責人對時代周報記者表示，飛鶴此前暫緩IPO，是由於收購了Vitamin World，這對公司股權等各方面都進行了相應的調整，以致IPO計劃發生了一些變動，所以招股書需要重新申報。目前還在申報過程中，預計將於明年上半年完成，具體的時間節點以上市對外發布時間為準。

雖然具體時間尚未確定，但也意味著，飛鶴IPO計劃有了新的時間表，距離重回資本市場又近了一步。

「飛鶴暫緩上市是為了做好更充分的準備，同時也是滿足證監會對企業上市的要求。」對於飛鶴重啟IPO的歷程，乳業分析師宋亮在接受時代周報記者採訪時表示，證監會對IPO企業的審查日趨嚴厲，只有做好完全的準備，才會對未來業績增長有所幫助，反之則存在隱患。今年飛鶴的業績大幅增長，這對其未來上市提升股價有很大的幫助。

乳業專家王丁棉對時代周報記者表示，從飛鶴這幾年的運行軌跡來看，其上市目的非常明確，收購美國營養品公司、布局大健康產業，以及今年提出「突破100億」的目標，都是為了上市準備。

高端奶粉新挑戰

在籌備IPO之際，飛鶴近幾年的表現頗為亮眼。數據顯示，飛鶴2016年超越伊利成為國產奶粉第一名，如今其國產嬰幼兒奶粉第一品牌的位置愈加牢固。

這主要得益於飛鶴在高端奶粉方面的布局。據飛鶴披露的數據顯示，2014年、2015年、2016年，飛鶴高端奶粉營收分別為9.87億元、12.99億元、15.86億元，占飛鶴總營收的27.6%、36%、42.6%。

2017年，飛鶴嬰幼兒配方乳粉年銷售額超過70億元，飛鶴奶粉高端銷售增長超200%，整體增長超過60%。在高端奶粉不斷增長之際，飛鶴在2018年更是定下了「突破100億」的目標。

2018年5月25日，蔡方良在公開活動現場表示，飛鶴今年前四個月的業績同比增長近60%，超計劃完成了「百億目標」的第一階段任務，今年超百億元的目標「大局已定」。8月9日，上述飛鶴品牌部相關負責人也表示，根據今年上半年的業績，超百億已是定局。

不過，突破100億並非意味著飛鶴能夠永保行業地位。業內人士認為，這對於飛鶴的生產管理各方面，都是一個巨大的挑戰和考驗。

2018年是 「史上最嚴奶粉新政」的嬰幼兒配方奶粉註冊制正式實施的第一年，未來奶粉市場競爭也將白熱化，各個企業都在鉚足勁往前沖，希望在這個行業重新洗牌的機遇下能夠有所作為。

對於未來將如何與國內外奶粉品牌競爭，飛鶴方面在接受時代周報記者採訪時表示，飛鶴乳業將夯實品質基礎，不斷強化全產業鏈優勢，推動乳業的供給側結構性改革，實現產品差異化發展，並同時加強品牌建設。

與此同時，對於飛鶴來說，走高端化發展也難以避免遇到價格「天花板」。王丁棉認為，從一些經銷商處得知，高端奶粉的進貨量並沒有增加很多，銷售額翻倍增長主要靠高價格來支撐，目前高端化奶粉的價格已經接近了天花板。

母嬰行業獨立評論員年永威也對時代周報記者表示，嬰兒奶粉行業長期存在中間渠道利潤過高的現象，現在已經到了市場調節的時候，不能過分地往高炒，需要回歸到理性，這需要頭部企業來帶動。

進軍保健食品製造

除了穩坐國產嬰幼兒奶粉第一品牌，飛鶴在大健康產業的布局也取得了新的進展。

時代周報記者從天眼查了解到，2018年7月30日，飛鶴對經營範圍進行了一次變更，變更後的業務增加了「保健食品製造」一項。這意味著，飛鶴已經獲得進軍保健食品製造領域的又一張「門票」。

對於收購Vitamin World後的布局，飛鶴此前曾表示，將會保留該公司在美國的零售網點，為未來飛鶴國際化、健康營養補充劑進入中國市場提供經驗。飛鶴在保證Vitamin World獨立運營的情況下，將嫁接自身對中國市場深耕多年的經驗，國內外產業資源，推動成為全球營養健康補充劑領導品牌。另一方面飛鶴也可以藉助Vitamin World的影響力開拓全球市場，抓住時機國際化輸出，參與國際化競爭。

8月10日，上述飛鶴品牌部相關負責人表示，在大健康領域的布局是基於飛鶴集團層面的發展，飛鶴今年達成100億元的目標後，企業希望進一步壯大發展，尋找更好的盈利方向，而健康領域正是飛鶴要把握住的方向。

對於飛鶴布局健康產業，中國食品(港股00506)分析師朱丹蓬認為，目前很多奶粉企業以及快消品公司都看到了中國保健品的紅利，飛鶴這種「奶粉疊加保健品」的雙核驅動發展模式，也是整個中國乳業發展的一個趨勢，發展前景可期。

宋亮表示，飛鶴通過收購實現從單一的嬰兒奶粉生產企業向多元化的保健食品營養企業轉型，這需要有專業的技術儲備、資金儲備和市場儲備。目前來看，飛鶴應該都具備這些條件。當然，在技術儲備和相關研發方面，以及相關產品在市場上是否符合消費者需求，對於飛鶴來說，這也是一個很大的考驗。

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