港幣告急！衝擊風口轉向香港？

暴風雨平靜了下來，但這有可能只是短暫的。土耳其風暴出現了緩和，其他市場卻出現了新變化。

1、8月15日，香港金管局5月來首次出手捍衛聯繫匯率。香港金管局在市場買入21.59億港元，因港元匯價觸及弱方兌換保證。

2、截至今日11時，在岸人民幣兌美元一度跌至6.9023，創2015年5月以來最低，離岸人民幣跌破6.91關口。

3、北京時間8月15日凌晨，土耳其里拉兌美元漲幅超過7%，刷新日高至6.3863里拉，8月13日曾錄得歷史最低位7.1326里拉。

4、南非蘭特周一發生極度波動的交易，當天兌美元反彈1％。

5、阿根廷比索也上漲1％。

除新興市場貨幣反彈外，股市表現也出現轉折。標普500指數收漲18.03點，漲幅0.64%。道瓊斯工業平均指數收漲112.22點，漲幅0.45%。納斯達克綜合指數收漲51.18點，漲幅0.65%。

不過，市場人士普遍認為，目前多國貨幣和股市反彈尚不能定論土耳其危機結束，因為事態發展還未見分曉。

香港為何再次出手捍衛聯繫匯率

自今年5月後，港幣匯率就經歷了一段平穩時期，在此之前，香港金管局曾在一個月內數十次的出手捍衛聯繫匯率。然而，時隔近三個月，這次再次出手的原因又是為何？

一位香港外匯交易員對記者表示，之所以港元匯價觸及弱方兌換保證使得香港金管局再次出手，主要是因為近期美元和港元的息差在擴大，套利交易把港幣匯率壓低到7.85的底線。

「港幣Hibor低於美元Libor，市場就會借入港幣換成美元進行套利，造成港幣兌美元貶值，匯率觸及7.85後，香港金管局就會通過買入港幣來捍衛匯率，市場上港幣流動性減少後，港幣Hibor也會上升，套利收益也會減少。」上述交易員說。

此外，該交易員表示，美元和港元的息差之所以會擴大，套利交易只是加劇這一局面，根本原因還在於美聯儲的不斷加息。市場普遍預計今年美聯儲還有1-2次加息，所以不排除今年後續香港金管局仍可能會繼續出手捍衛聯繫匯率。

累計買入逾700億港元

據不完全統計，自4月12日起至今，香港金管局已累計買入逾700億港元。

路透社稱，香港金管局這次買進港元後，銀行體系總結餘在8月16日將減少至1072.47億港元。據香港金管局數據，截至8月14日，銀行體系總結餘1094.93億港元。

數據來源：wind

大和證券此前曾指出，一旦香港資金流出超過1550億美元，香港銀行體系將會面對流動性挑戰，可能需要付出相當大的成本及代價。

不過香港對此也早有準備。自2009年美國實施量化寬鬆政策後，有近1300億美元（約合1萬億港元）流入香港。另外內地的龐大儲備也是其堅強後盾，中國人民銀行公布的最新數據顯示，截至7月末，中國外匯儲備規模為31179億美元，較6月末上升58億美元，升幅為0.19%，外匯儲備規模總體穩定，居全球第一位。

對於最新一次市場操作，香港金管局副總裁李達志表示，香港銀行和金融體系的防震能力較亞洲金融風暴時大大提高，香港外匯基金有超過4萬億港元的資產，其中超過八成為外匯儲備，為香港金融穩定提供強大的後盾。

另外，銀行在2017年底持有高流動性資產超過4萬億港元。香港金管局過去通過多輪逆周期及其它監管措施，穩固了香港銀行體系。香港有能力應付往後資產市場波動和資金外流帶來的挑戰。

「我們再次提醒大家務必小心管理利率和市場風險。視乎資金的走向，未來有可能會再次觸發『弱方兌換保證』。香港金管局有足夠能力維持港元匯價的穩定和應付資金大規模流動，我們亦會緊密監察市場和外圍環境的變化，確保聯繫匯率制度有效運作。」李達志表示。

港美拆息息差縮小

港匯持續走弱主要源於港美拆息息差擴大導致的港元持續走弱。由於香港自1983年起放棄了獨立的貨幣政策，採取了盯住美元的聯繫匯率制度，此後，港元拆息（Hibor）一直與美元拆息（Libor）走勢同步。

受美聯儲加息等因素的提振，年初以來，美元Libor從1.6969%一路推高至2.3%上方水平，截至8月13日報2.3138%。而Hibor年初以來卻一直在低位徘徊，雖自4月中旬香港金管局出手後，大幅上升，但在7月25日上漲至2.0958%高位後直線下滑，到8月14日下滑至1.7954%。

數據來源：wind

Libor的上升和Hibor的下滑，使港美拆息息差不斷擴大，因此市場紛紛拋售港元，換取美元，再發放美元貸款或購買美元債券套息。正常情況下，套息交易應導致息差收窄，但實際情況卻是港美拆息息差不斷擴大，這是因為近期市場對美元融資需求旺盛，導致美元Libor持續堅挺。

自採用聯繫匯率制度以來，香港金管局入市干預的次數屈指可數，最近一次是在2005年。不過與此次情況相反，當年資本流入造成了港元升值，導致匯率觸及強方兌換保證，最終香港金管局通過干預市場使港元貶值。

還有哪些貨幣也危險？

本輪新興市場貨幣危機很重要的原因是來自美國，美聯儲加息疊加特朗普對多國進行經濟制裁和貿易摩擦，加劇了資金從新興市場國家迴流美國，這讓一些過度依賴外債，同時面臨經常賬戶赤字與政府財政赤字的雙赤字格局的國家難以抵禦。

目前美元正經歷著新一輪強美元周期，儘管二季度美元指數走強趨勢有所停滯，主要圍繞在95附近震蕩徘徊，但不少人士認為，美國經濟的強勁表現、美聯儲貨幣政策回歸正常化以及特朗普一系列政策舉措都在支撐未來美元繼續走強。

歷史上，每次強勢美元周期通常會引發經濟危機：上世紀八十年代的強美元周期引發了拉美金融危機；九十年代的強美元周期引發了亞洲金融危機。IMF前副總裁朱民認為，特朗普當選後財政政策配合貨幣政策，美元還會繼續走強，目前正處在第三輪強美元周期中。

那麼，強美元周期下，哪些國家最容易受到衝擊？

華創證券宏觀經濟研究主管張瑜稱，以IMF新興市場的劃分標準，將土耳其和其他23個新興市場的中短期指標相比，其風險排名靠前。

其他風險排名較高的國家包括阿根廷、黎巴嫩、烏克蘭、南非、喬治亞和巴西；而風險較低的國家則包括泰國、保加利亞、馬來西亞、羅馬尼亞和中國。

國泰君安宏觀分析師花長春則表示，綜合來看，主要新興經濟體可能受外部衝擊發生較大風險的水平進行排序，發現中國香港以總評分4.42位居首位，其次土耳其、新加坡、中國、智利、阿根廷也都排名居前。

其中土耳其、阿根廷貨幣今年以來已經貶值超過50%，內部經濟動蕩，面臨較大風險；中國香港、新加坡在外債、債務率方面都存在隱憂；中國則面臨槓桿率高等方面的問題。

實際上，除了上述幾個國家外，近期，亞洲國家中印尼、印度、越南也都在遭受貨幣大幅動蕩。

周一，印尼盾下跌近1%，創下2015年10月以來新低，成為近日表現最差的亞洲貨幣。印尼央行高層透露，正在干預外匯市場以穩定印尼盾的匯率。

今年，越南將官方匯率下調1.1%，令市場匯率下跌2.7%，以期挽留在越外資企業。有報道稱，為滿足市場需求，刺激越南盾，越南僅在一個星期內就拋售了20億美元，照此速度下去，越南可能會耗光去年辛苦積累下的120億美元外匯儲備。

綜合自：券商中國、中國證券報

責編 ：閣子、文鴛

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