每天燒1200萬！蔚來汽車赴美上市，一地雞毛還是下一個特斯拉？

訂閱快刀財經 做您的私人商學院

汽車業，算不算地獄，我不敢說，但它的挑戰無疑是所有創業領域當中最難的。

——李斌

作者：快刀財經

來源：快刀財經（ID：kuaidaocaijing）

2018年似乎「有毒」，小米、映客、優信、獵聘、拼多多等眾多企業扎堆上市，一時間圈內熱鬧非凡。而眼下，被稱為中國「特斯拉」的新能源造車企業——蔚來汽車也不甘寂寞，準備赴美上市了。

當地時間8月13日，蔚來汽車（以下簡稱蔚來）正式向美國SEC遞交IPO申請招股書，最高募資18億美元，股票代碼「NIO」，比傳言中的9月提前了半月有餘。如果順利，蔚來將成為中國首家成功上市的新能源造車企業，也將成為在美上市公司中融資金額僅次於阿里巴巴的中國公司。

作為中國造車的新勢力，三年來，圍繞在蔚來身上的質疑從未停歇，續航里程不足、多次延遲交付、模式圈錢等流言不絕於耳，如此快速的上市申請更是將蔚來置於風口浪尖。到底是一地雞毛還是下一個特斯拉？蔚來要想證明自己，也許，交出一份優秀的業績答卷才是最好的回擊。

01

關於蔚來的三大疑團

蔚來的開局堪稱完美。2014年11月，蔚來由李斌、劉強東、李想、騰訊、高瓴資本、順為資本等頂尖互聯網企業及企業家聯合發起成立，並獲得淡馬錫、百度資本、紅杉、聯想、IDG等56家知名投資機構投資，無論是資金實力，還是發展速度，在一眾新造車企業中，蔚來始終處於第一梯隊。但即便有無數光環加持，蔚來之路依然有諸多難題亟待解決。

本次蔚來的招股說明書中，首次公開了大量運營和財務數據，包括收入、增收規模、虧損比率等一些關鍵數據，這不僅給大眾提供了重新認識蔚來的機會，透過這些核心數據，圍繞在蔚來身上的「疑團」似乎也找到了答案。

1. 產品爭議

續航是電動汽車繞不開的痛點話題，對蔚來亦如是。關於充電市場的問題，連特斯拉都要推出快充技術來彌補。

以李斌重點介紹的電池更換技術為例，雖然的確能夠快速恢復車輛續航里程，然而，為了提高換電站的運營效率，蔚來ES8電池包的大小總容量僅為70kWh，極大程度地制約了ES8的最大續航里程。有蔚來ES8車主反映，其續航里程並未達到官方宣稱的355公里綜合續航里程，實際續航只有200公里出頭。

對此，李斌也表示，未將續航做到淋漓盡致，今年年底推出的第二款量產電動汽車ES6續航里程將比ES8提升40%，可能達到500公里，不過配置信息還未最終確定。

細究之下，「三分鐘換電」模式，實現難度實則相當之高，到目前為止，換電模式在國內還未有一個成功案例。蔚來規劃每個換電站佔地三個車位大小，2020年按3公里一個的密度在主要城市部署至少1100個換電站，而換電站的密度在北京這樣的大城市要提升到加油站的水平。

但畢竟加油站是服務於所有車型的，市場覆蓋範圍廣，而蔚來的換電站只服務於蔚來車型，市場受面小了許多。除此之外，蔚來的換電站想要普及，還要面臨後續資金能否落實、產品保有量能否支撐運營等多方面的考驗，短期內基本無法實現。

2. 交付難點

相較產品本身的問題，對於李斌來說，最頭疼的仍是交付。

去年12月，蔚來汽車首款量產車ES8下線，李斌稱將於今年4月完成首批交付。到5月底，蔚來只向首批用戶交付了10台車，之後蔚來給出新的交付日期，9月底完成首批1萬量創始版ES8交付。

但招股書里透露的情況是，截止到2018年7月31日，蔚來汽車生產了堪堪1300多台ES8，其中向用戶交付了481台，距離目標中的交付計劃相去甚遠。蔚來尚有17000多台ES8的預訂未交付，其中約有12000台預訂已經交付5000元人民幣定金。

針對交付延遲的問題，李斌給出的解釋是，由於產品需要進行安全性檢驗，造成實際交付時間比此前內部計劃有所延遲。同時，李斌承諾，這些車主會收到每天2000積分的賠償，除此之外，蔚來還將用戶權益進行升級：15次/年的免費洗車，1000元/年的免費機場泊車，15次/年的免費代價等服務。

再者，影響蔚來交付的致命一點是，蔚來至今沒有生產資質，只能依靠江淮代工生產，而江淮汽車在國內汽車廠商中並非一線，生產工藝也稱不上精益。外界對江淮代工的質疑，也一度給李斌帶來不少困擾，結合目前的產量情況，蔚來的代工模式似乎遇到了問題。

如此看來，只有提前IPO才能加速量產，才能趕在國內新造車企業和特斯拉上海工廠投產前，搶佔市場份額的同時，回籠資金並逐步形成造血能力，不至於被製造所拖累。

3. 資金問題

截至當前，蔚來6輪股權融資已達145億元。此外，蔚來汽車在2017年和2018年還分別拿到了6.34億和6.14億人民幣的貸款，兩筆共約12.5億元。以上查到的股權和債券融資，已超過了150億元。但以蔚來的商業模式和虧損現狀，對於看重回報和盈利能力的大佬們來說，再融資幾乎不太可能，所以上市之路迫在眉睫。

而根據招股書披露出的公司現金流情況，自2016年以來，蔚來汽車經營性和投資現金流幾乎一直持續流出，資金鏈的維持全部依靠籌資現金流。即便如此，在2018年上半年，現金流仍呈現總體流出狀態，金額超過30億元。

「200億元是造車的門票」，李斌曾這樣評價當前的造車行業，如此燒錢的業務，資金的緊張不可避免。但蔚來的花費比一般新造車企業更瘋狂。

按照目前蔚來的全球員工人數，每年僅研發支出就需要六七十億元。此外，為破解電動汽車「里程焦慮」，蔚來推出了一整套充電體系方案NIO Power，包含充電樁、換電站、充電車以及介入國家電網的超充網路，到2020年要在全國建成1100座換電站，攤子體量極大。

同時，蔚來在招股書中表示自家工廠預計在2020年投入使用，整個費用保守估計在200-300億元，再加上建設高端用戶體驗中心和用戶社群，以及動輒上億元的大型CBD線下中心，蔚來的支出龐大的驚人。

成功上市後，蔚來除了上市融來的錢外，還能利用增發和配股，發行可轉換債券等融資工具，在必要時對公司現金池進行補血。另外，上市對品牌也有加分效應，能夠吸引更多專註於長期價值投資的大型基金關注，增加潛在融資機會。

02

虧超百億仍信心十足

據招股書顯示，蔚來2018上半年凈虧損33.3億人民幣（5.03億美元），在2017年和2016年，凈虧損額分別為50.2億和25.7億人民幣，兩年半時間內合計虧損約109億，摺合每天要燒約1200萬人民幣。

對於虧損現狀，李斌並不如外界所傳的那般焦慮，仍然底氣十足。在李斌看來，這些前期的投入，都是要達到主流豪華品牌的標準所需要的。

早在2014年決定成立蔚來汽車之前，李斌就做了很多思考，除了換電模式，李斌一直致力於建立起服務用戶體系，把傳統的 4S 店和汽車服務完全打碎，重新構建出了另一套適用於全新的電動汽車服務體系，使之成為蔚來汽車真正的「護城河」。

這也就很好理解李斌重金打造的「蔚來中心」了。截至目前，蔚來已在北京、上海、廣州、南京、杭州等6個城市城市建立了8家「蔚來中心」，每一家蔚來中心的選址都是所在城市核心地段的地標性建築。僅僅位於北京王府井的蔚來中心東方廣場店，年租金就在 7000 萬 -8000 萬元，蔚來一簽就是6年。

看似土豪的支出，則被李斌視為未來非常超值的一筆投資，「相比其他品牌車企幾十個小體量的 4S 店來說，我們投入成本反而更低，更重要的是，這就是為用戶打造的第三空間，能夠高效服務用戶。」

在充電樁建設方面，招股書中顯示：年底將有60-80家換電站、400-500充電車投入使用，在169個城市實現交付，目前蔚來已在全國擁有53家服務網點

今年，蔚來汽車還將建成10000個創始版車主群，針對汽車服務的各個環節，為車主安排超過10個工作人員進行24小時跟進。

蔚來給自己的目標定位是最好的國產電動汽車，與豪華品牌的產品對標，也比較清楚的給出了自己的優勢。雖然看上去虧，但蔚來已經是有相當完整的從品牌到產品再到服務的生態布局。

同時，值得一提的是，李斌將拿出超過5000萬股NIO股份，轉讓給信託基金，占其持股份額的三分之一，在保持投票權的同時，他將這部分經濟收益交給用戶使用，或者說類似於分紅給用戶：「我相信這種信任安排進一步推動了NIO追求我們成為用戶企業的原始願望，並將加深我們與用戶的關係。」此舉開創了用戶擁有企業決策權的先例，創新性十足。

據李斌預測，其2019年虧損將縮減至10億，2020年開始正式盈利，2021年盈利161億元，全年銷售目標將挑戰45萬輛。

03

上市前景如何

關於公司籌備上市一事，李斌回應稱：「我覺得所有東西都是水到渠成的，當然，我們想把一個公司IPO沒什麼不得了的，我們三年不就從成立到市值幾百億港幣了，我覺得這肯定不是一個公司的目標。」

有特斯拉這一美國市值最高的汽車公司做模板，以及中國最大的能源汽車市場的背書，資本市場或許會對蔚來表現得更為耐心，給出的估值也會相對合理。

不同於國內上市採用的證監會審批制，美國上市採用的是以信息披露為主的註冊制。這種制度不像國內對於企業的經營狀況有著嚴苛的考核，美國投資者更看重企業所在行業的未來前景。

所以即便蔚來有著嚴重的虧損，但因其站在了汽車行業的未來方向上，符合高新技術發展趨勢，所以通過率很高，前景也較為光明。

但也有不少經濟學者持相反意見，分析認為，當前市場大環境對於中概股而言並不有利。如優信二手車上市當天，盤中股價觸及每股8.16美元低點，最大跌幅達9.3%，跌穿了每股9美元的IPO發行價。截至美股8月10日收盤，優信股價報收每股6.57美元，總市值19.21億美元，相比較上市之初的27.61億美元，腰斬30.42%。在前車之鑒的基礎上，部分專家認為蔚來的估值有很大概率會被「打折」。

04

寫在最後

李斌曾說：「汽車業，算不算地獄，我不敢說，但它的挑戰無疑是所有創業領域當中最難的。」

上市意味著將自身徹底置於透明，這背後實在需要莫大的勇氣，尤其對於蔚來汽車這樣的新興領域更為不易，這種切斷退路的做法，足見李斌的決斷與信心。

曾有汽車業投資大佬犀利指出，在這個需要大量技術投資的行業中，僅有1%的公司能夠活下來。

李斌和他的蔚來汽車，或許正在進行互聯網造車史上一場最昂貴的冒險，能不能最終跨越理想與實現間的差距，成為那存活下來的1%，不妨拭目以待。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！