水泥量價齊升帶動凈利翻倍 華潤水泥還有上車機會嗎？
在大市疲弱的環境下，華潤水泥(01313)的股價持續上漲的傳奇似乎還未結束，今年以來股價累計上漲超過80%，遠遠跑贏恆指，而背後的支撐是穩步增長的業績及樂觀的預期。
華潤水泥近日發布中期業績稱，公司上半年實現營業額185.14億港元，同比增長40.4%;毛利率同比增加9.9個百分點至39.4%;公司擁有人應占盈利為40.26億港元，同比增長145.5% ;每股基本盈利0.615港元，每股中期股息0.275港元。
水泥、熟料及混凝土價格上漲是推動公司收入及毛利增長的最大因素。2018年上半年，公司水泥、熟料及混凝土的平均售價分別為每噸391.4港元、每噸327.5港元及每立方米423.5港元，較去年同期分別增加32.9%、32.0%及14.0%。
銷量方面，水泥及混凝土銷量分別同比增長13.26%、12.53%，但熟料銷量同比大幅減少48.59%。水泥、熟料及混凝土的毛利率分別為42.3%、37.0%及25.1%，而去年同期則分別為31.0%、23.1%及26.0%。綜合來看，無論銷售額還是毛利率，表現最好的是水泥。
期內，公司的兩大成本煤炭和電力均有所上升。由於煤炭價格及煤耗上升，華潤水泥生產每噸熟料的平均煤炭成本同比上升15.5%至118港元。每噸水泥的平均電力成本增加4.4%至33.2港元，若扣除匯率上升影響，電力成本同比下跌4.2%，主要由於部分用電根據直接電力供應協議及競價安排享受了降低電價的優惠。
水泥行業高景氣度有望延續
智通財經APP了解到，華潤水泥只是水泥行業高景氣度的一個縮影。實際上，不止華潤水泥，受益於水泥平均售價上漲，其他的建材水泥股的業績也表現非常亮眼。比如，西部水泥(02233)凈利同比增近2倍至6.5億元人民幣(單位下同)，亞洲水泥(中國)(00743)的凈利更是同比猛增10.83倍至9.59億元。業績公布後，各公司股價齊刷刷地上漲，再次成為市場資金熱情擁抱的標的。
供給側改革及環保限產推進實施以來，水泥行業產能大幅縮減，但下游基建需求旺盛，於是出現了淡季不淡的局面。水泥價格自去年年底以來整體處於在比較高的水平，即使在傳統淡季的一季度，價格明顯回落，但還是遠高於歷史同期，二季度價格繼續上揚，帶動行業效益大幅提升。數據顯示，2018年1-5月，水泥行業累計實現利潤514.9億元，同比增長164%，處於歷史最高水平。
對於下半年，市場依然給予水泥行業較高的盈利預期，主邏輯是需求有基建、房地產投資支撐，且供給繼續受限。
在拉動經濟增長的三大馬車中，出口因貿易摩擦的遇到困難，於是投資和內需再次被寄予厚望。近期中共中央政治局稱，「把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度。」廣東、浙江、青海等多地隨後發布了高速公路、高速鐵路等重大基建投資項目計劃，對擴大投資以推動經濟增長的動力可見一斑。
值得一提的是，據中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據，2018年1~7月納入統計的25家主機製造企業，共計銷售各類挖掘機械產品131246台，同比漲幅58.7%，其中7月銷量遠超此前最高的2011年，為歷史上7月單月新高。
有專家表示，挖掘機械銷量大增在一定程度上受到基建投資加快影響，從各省市近期的表態來看，下半年基建投資提速信號明確。匯證指出，建築公司近期已發現相較之前更容易獲取資金，該行估計政府將出台更多措施，支持下半年的基建項目。
華潤水泥中長期依舊樂觀
對於未來的展望，華潤水泥管理層在業績會上表示，短期需求會受雨季影響，但四季度應該會量價齊升，只是由於去年基數大，增速可能會相對放緩，兩廣需求預計同比增長5%左右。
房地產調控政策依舊從嚴，市場擔心水泥需求也會隨之回落，但華潤水泥認為，調控主要在於壓抑房價，而從銷量、新開工面積、土地購置面積看，需求還是相對平穩。統計局公布的數據似乎印證了這一點，1-7月，全國房地產開發投資同比增長10.2%，明顯高於前6個月9.7%的同比增速。
管理層對未來兩年華南市場預期樂觀，主要是基於大灣區規劃及很多重點基建項目的推出會提振水泥需求。
華潤水泥的核心區域在廣東，其需求在過去大部分時間好於或同步於全國平均水平，高標號水泥噸均價也高出全國平均29.5元。隨著大灣區內交通基建項目落地，廣東需求有望在未來一段時間內繼續超過全國水平。
此外，華潤水泥等行業龍頭近日迎來另一重利好——工信部、發改委近日印發通知，各地省級主管部門要切實做好禁止新增水泥、平板玻璃產能工作。對確有必要新建的水泥熟料、平板玻璃建設項目，必須實施等量或減量置換，需持有經當地省級工業和信息化主管部門公告的產能置換方案。
經過兩年多的去產能之後，水泥行業集中度明顯提高，但仍有很大的提升空間。以廣東為例，市場份額最大的是華潤水泥，市佔率為18%，排名第二的海螺水泥為15%，台泥、塔牌、中材合佔28%，還有其他佔39%。限產繼續推進無疑會加快市場集中度上升的趨勢，作為龍頭的華潤水泥有望從中獲得更多的市場份額。
在水泥業務之外，華潤水泥還嘗試開拓新業務，將裝配式建築業務作為集團未來重點發展的業務之一。6月底，該公司因以舊換新配股凈籌41億港元，所籌款項凈額計劃用作發展裝配式建築及骨料業務。
據了解，在配股之前的5月份，華潤水泥與深圳市華陽國際工程設計股份有限公司成立合資公司——位於廣東的東莞市潤陽聯合智造有限公司，集團持有49%的權益。合資公司的混凝土預製構件設計年產能約4萬立方米。
公司還於5月拿下了位於廣西南寧的裝配式建築構件生產工業用地，用地面積占項目規劃總用地面積的55%，該工廠預計與位於廣東湛江的建築預製構件工廠一樣於2019年上半年開工建設。
綜合來看，華潤水泥業績增長確定高，歷年派息穩定，但動態市盈率僅約10倍，低于海螺水泥(00914)、金隅集團(02009)、中國建材(03323)等同行業公司，估值具有吸引力。教育、科技等板塊「熄火」之後，華潤水泥或是不錯的可選標的。
