華潤水泥：水泥銷量重回增長，積極延伸協同處置、裝配式建築等產業鏈

註：下文中貨幣單位均為港幣。

2018年上半年，華潤水泥實現營業收入185.14億港元，同比增長40.4%，其中歸母公司利潤40.26億港元，較去年同期16.4億港元上漲145.5%，每股收益為0.615元，同比增長45%。

圖1、2：2010-2018H1華潤水泥營收、凈利潤

數據來源：上市公司業績報告，中國水泥網，水泥大數據研究院

水泥量價回升，熟料外銷大幅下滑

2018年上半年，華潤水泥分別銷售水泥3806.3萬噸，熟料205.8萬噸，商品混凝土694.9萬立方。2017年銷量下滑了5%的華潤水泥在今年上半年的水泥銷量同比增長13.3%，有明顯回升並超過了2016年的同期銷量水平。同時，熟料銷量則同比下滑了48.6%。水泥產品中42.5等級的佔比提升至70.8%，比去年上半年提升了2.5個百分點。從地區來看，華潤水泥在海南省的銷量出現了萎縮，其他各省銷量均有穩定回升。上半年商混的銷量同比增長12.5%。價格方面，上半年水泥、熟料和混凝土的銷售均價同比分別上漲了32.9%、32.0%及14%。

表1：2018H1年各版塊業務情況

數據來源：上市公司業績報告，中國水泥網，水泥大數據研究院

根據公司財報對生產成本的分析，煤炭採購的平均成本為800元/噸，比去年上半年的698元上漲了14.6%。熟料生產的標準煤耗由去年的106.4公斤微漲至今年上半年106.6公斤。電耗進一步下降，每噸水泥電耗為73.8千瓦時（去年同期為74.6），節約成本1980萬元。

華潤2018上半年的綜合毛利為39.4%，同比大增9.9個百分點。其中水泥、熟料和商混的毛利率分比為42.3%、37%和25.1%，分別比去年同期變動了11.3%、13.9%和-0.9%。水泥和熟料毛利率大幅增長是由於價格的上漲帶來的，混凝土毛利下降是由於原材料成本上升，材料成本佔比由去年的90.3%上升至今年的91.6%。

水泥產能利用率進一步提高

華潤水泥的水泥、熟料產能利用率繼續保持高水平，在各大水泥企業中名列前茅。上半年水泥和產能利用率分別提升至96.7%和108.5%，混凝土產能利用率為38%，同比提升了3.2個百分點。

圖3：2016-2018H1華潤水泥的水泥、熟料和混凝土產能利用率（%）

數據來源：上市公司業績報告，中國水泥網，水泥大數據研究院

積極創新，進行產業鏈延伸

在水泥生產業務之外，華潤水泥一直注重轉型創新，積極探索骨料發展機會、推廣水泥窯協同處置、布局裝配式建築，以期發揮水泥、混凝土、骨料及裝配式建築等各項業務的協同優勢。

裝配式建築業務已被華潤水泥列為未來重點發展業務之一。深圳市今年3月發布《深圳市裝配式建築發展專項規劃（2018-2020）》，2020年全市裝配式建築面積佔新建建築面積比例在30%以上，其中政府投資工程佔比在50%以上。廣西將南寧、柳州、賀州和玉林市列為自治區級裝配式建築試點城市。

去年公司與深圳市華陽國際工程設計股份有限公司成立合資公司，該合資公司的混凝土預製構件設計年產能為4萬立方米。今年華潤對裝配式建築的布局加快，5月、7月相繼摘牌的位於廣西南寧市邕寧區五合臨港產業園區和廣東湛江市遂溪嶺北工業園的裝配式建築構件生產工業用地，設計產能均為40萬立方米，預計將於2019年上半年開工。根據財報數據顯示這兩個項目的投資超過10億元。6月，華潤與來賓市興賓區人民政府簽訂合作協議，與華藍集團、上海建工合作，將在來賓市興賓區興建年產10萬立方米裝配式建築PC構件生產基地，未來還會有更多項目在廣西其他城市落地。

可以看出，在裝配式建築業務方面，華潤通常選擇與地方政府、工程設計或建築類企業等合作的方式，整合上下遊資源。部分項目還會配備混凝土攪拌站，與公司的商混業務產生協同效應。

協同處置方面，上半年3個垃圾相同處置項目廣西田陽項目（日處理生活垃圾能力500噸）、雲南彌渡（日處理生活垃圾能力300噸），及雲南鳳慶縣（日處理能力300噸）已投入試運營。

下半年前景展望

上半年，華潤水泥的經營區域廣東、廣西、福建、海南、雲南、貴州及山西固定資產投資同比變動分別為10.1%、11.5%、13.4%、-4.8%、11.0%、-19.5%。除海南和山西外增速均高於全國平均水平，海南省受到房地產投資大幅下滑影響，當地的水泥需求減少。其中收入佔比最大的兩廣地區上半年水泥產量增長了1.78%，是今年全國需求最好的區域之一。下半年基建投資力度加大，華潤水泥銷量有望超過4000萬噸。（本文不構成投資建議）

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