學者：廣積糧，緩稱王，中國經濟有韌性

新聞 08-16

作者：恆大研究院/任澤平熊柴方思元

本月中旬，國家統計局發布了部分7月宏觀經濟數據。

其中，規模以上工業增加值同比6%，預期6.3%，前值6%。1-7月城鎮固定資產投資累計同比增長5.5%，預期6%，前值6%。7月社會消費品零售總額同比增長8.8%，預期9.1%，前值9%。

社會融資規模1.04萬億人民幣，較上年少增1242億元，7月末按新口徑計算，社融同比增長10.3%。新增人民幣貸款1.45萬億人民幣，預期1.28萬億人民幣，前值1.84萬億人民幣。M2貨幣供應同比8.5%，預期8.2%，前值8%。

國內外經濟形勢複雜

過去一段時間，國內方面，中央去槓桿態度堅決，一部分風險暴露——P2P爆雷、民營企業和小微企業融資成本上升、信用債面臨違約風險、上市公司股權質押面臨風險。

國外方面，美元強勢周期疊加貿易摩擦，全球市場動蕩。美聯儲加息、特朗普減稅、全球貿易摩擦，新興市場普遍出現匯率貶值和股市下跌。

至於中美貿易摩擦對中國經濟運行的影響，統計局新聞發言人劉愛華表示，從我國目前的經濟運行總體保持平穩的狀況來看，具體影響還需要進一步觀察，但在全球範圍內，國際貿易的景氣指數已經有所下降。

產能底部和金融頂部

目前，我國正處於產能新周期的底部和金融周期的頂部。

固定資產投資持續回落，主要是受到去槓桿和財政整頓的影響。

基建投資大幅回落或已見底。7月31日政治局會議提出「加大基礎設施領域補短板力度」，接下來，基建投資數據將有所回升。從本期數據也可以窺見一些端倪——7月新增基礎設施行業貸款1724億元，較6月多增469億元。7月建築業新訂單指數和業務活動預期指數為56.4%和64.1%，分別比上月上升3.8和0.5個百分點。

房地產方面，地產銷售投資雙生，與房企加大高周轉回款有關。由於融資收緊、一二線限價、三四線棚改貨幣化安置收緊、個人房貸利率上升，下半年全國尤其是三四線地產銷售面積將面臨壓力。

製造業投資築底回升，產能出清新周期得到驗證。

出口數據大增的主要原因在於，中美貿易摩擦背景下，企業搶出口現象頻發。

中央去槓桿決心堅定，「一刀切」變「精準滴灌」

7月下旬起，政策開始結構性預調微調，貨幣金融財稅政策正從前期的「一刀切」式全面收緊轉向結構性寬鬆，實體流動性有望結構性改善。

中央金融去槓桿決心堅定，下半年整體金融形勢依舊緊張，將落實結構性寬鬆，基建及小微等實體企業融資環境有望改善，但不會大水漫灌。

『』受7月5日降准和結構性寬鬆政策實施影響，7月M2同比增8.5%，增速環比提高0.5個百分點，預計下半年在降息降准和結構性寬鬆政策引導下，未來下行空間有限。

高端製造業延續高速度增長

7月規模以上工業增加值同比增長6%，與6月持平，但低於去年同期的6.4%。但高技術產業表現亮眼。

7月，高技術產業增加值、戰略性新興產業同比增長11.3%、8.1%，分別比6月份加快1.4、1.1個百分點。計算機、通信和其他電子設備製造業、電氣機械和器材製造業也表現良好，同比分別上升2.6、1.9個百分點至13.5%、5.7%。

民間投資回暖

1-7月固定資產投資同比增長5.5%，相比1-6月數據再度下滑，但第二產業投資同比上升3.9%，較6月略升0.1個百分點，在製造業投資支撐下保持回暖態勢，意味著製造業投資築底回升。