深交所登門！永不上市「老乾媽」，這次還能禁住誘惑嗎？

就在大家感慨涪陵榨菜股價大漲的時候，另一「下飯神器」——老乾媽的一則消息吸引了市場的目光。

據中國證監會網站8月6日消息，7月25日，深交所副總經理王紅一行來黔，赴貨車幫、老乾媽、一樹葯業調研。

王紅表示，歡迎貴州企業去深交所上市、發債，深交所將一如既往，為貴州企業在發行上市、發行公司債和ABS等方面提供專業支持。

這一消息讓市場暗自揣摩：20多年來一直堅持「不貸款、不融資、不上市」的老乾媽，會因此「忍不住誘惑」考慮上市嗎？

網民曾把老乾媽、娃哈哈、華為、順豐四家堅持不上市的國內知名企業戲稱為「不上市聯盟」，甚至編了一段順口溜——

永不上市老四家

順豐華為老乾媽

還有一個娃哈哈

不過，這一聯盟已經開始瓦解。

「上市的好處無非是圈錢，獲得發展企業所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市，也不會為了上市而上市。」2011年，順豐董事長王衛在接受媒體採訪，談到順豐為什麼不上市問題時這樣表示。

5年後的2016年，「三通一達」中的中通快遞選擇赴美IPO，圓通、申通、韻達紛紛借殼登陸A股。在此背景之下，順豐也借殼鼎泰新材登陸A股。順豐上市之後，王衛也坐上了民營快遞首富的寶座。

一直聲稱「不差錢不上市」的娃哈哈董事長宗慶後也開始鬆口了。

今年3月24日，宗慶後表示，「娃哈哈集團現在不缺錢，我們現在也在投資高新技術產業，大幅投資高新產業的時候，也有可能會考慮上市」。

娃哈哈的壓力主要來於自身。

公開數據顯示，自2013年營收達到782.8億元的高峰後，娃哈哈開始連年滑坡，2014–2017年的營收分別為720億元、494億元、529億元、456億元，5年縮水超300億元。

至於華為，3月19日招商證券在一份研報中判斷，華為有意向參與本輪資本市場「新經濟」戰略。不過，華為在接受媒體採訪時稱，從沒聽說過上市這回事，華為仍堅持此前不上市的想法。

業內人士指出，總體而言，上市對於企業的發展具有三方面的幫助：

一是通過資本平台，獲得發展所需的資金；

二是規範企業運作，完善公司治理結構；

三是提升公司品牌價值，增加知名度。

從老乾媽和華為的情況來看，兩家公司很大程度上並非抵觸上市。以上市融資為例，華泰證券指出：

老乾媽採取「不欠賬、不賒賬」的現銷模式，使得公司應收賬款周轉期為0天，現金流充裕。所以，在老乾媽的三大堅持中，除了「不上市」，還有「不貸款」和「不融資」。

多說一句，在消費品行業，一些品牌力強的龍頭公司通過應付賬款的方式充分利用供應鏈資金是「行規」。華泰證券在2016年研究老乾媽時發現，同行業幾家龍頭企業應付賬款周轉期均在30天以上，而應付賬款為0的老乾媽不得不說是一個「異類」。

華為近日公布的2018年上半年經營數據也顯示，上半年實現銷售收入3257億元，同比增長15%，營業利潤率14%。而華為2017年的經營數據顯示，公司的經營性現金流從2016年的492.18億元增長至2017年的963.36億元，同樣不差錢。

也有分析指出，很多公司一直以來堅持不上市也與公司的股權結構直接相關。比如華為目前總共有81144名員工持有公司股份，遠遠超過上市前持股不超過200人的規定。如果要上市，華為必定要清理龐大的員工持股，直接動搖華為的利益格局。

已流露出上市意願的娃哈哈，從今年3月就開始清理員工持股。

1987年創建時，娃哈哈就是一家國企，後經過改制、合資，娃哈哈成為一家全員持股的公司。這種股權結構在激勵員工的同時，也對上市形成了制度性的障礙。

但老乾媽股權結構非常簡單，陶華碧為公司董事長，兩個兒子李妙行和李貴山，分別持有公司51%和49%的股份，一個負責生產，一個負責市場。這也保證了陶華碧對於公司的控制和經營決策上的靈活。

同時，業內人士指出，是否選擇上市，何時選擇上市需要在結合公司自身情況的同時把握合適的時機。

比如曾一直堅持不上市的順豐和娃哈哈，都是在行業競爭和自身發展發生變化時鬆口。再比如備受關注的小米，也曾一度堅持不上市而最終上市。

2016年3月，雷軍曾非常肯定地表示小米5年內不會上市，同年又在另一場合將這個時間延長至2025年。可2017年11月，雷軍談到上市的時候沒有再強調期限，而是表示「會在業務比較舒服的時候IPO。」

最終，小米在今年登陸港交所。

不上市並不代表沒有市場關注，事實上資本市場一直惦記著它們。2015年到2016年，中金證券曾做個一個非上市公司研究的系列深度報告，其中就包括了娃哈哈和華為。

【延伸】華為、娃哈哈、老乾媽堅持不上市，為何固執?

馬雲說「上市」這個詞的溫度一直沒降過。2014年，新浪微博上市了，京東上市了，阿里巴巴也上市了。但依然有些企業堅持不上市，比如華為。他們為什麼如此固執？

6月16日，華為創始人、CEO任正非首次面對國內媒體接受採訪。期間，任正非一再強調，華為不片面追求企業規模，華為的發展不缺資金，因此不會進入資本市場，絕對不上市。

「如果大量資本進入華為，就會多元化，就會摧毀華為20多年來還沒有全理順的管理。」任正非還說，華為上市會造富一大批公司員工，「這可能會讓我們越來越怠惰，失去奮鬥者的本質色彩」。

作為曾經的中國首富，宗慶後所領導的娃哈哈集團是一家沒有上市的企業。宗慶後曾表示娃哈哈不差錢，沒有通過上市融資的需要。

「我們有100億的現金」，「上市企業造假多的去了」，宗慶後覺得目前娃哈哈雖然沒有上市，公司治理水平遠高於一些上市企業。

每當有投資公司找上門來，方太集團總裁茅忠群都會一一回絕掉，茅忠群始終堅持著「三不原則」——「不上市、不打價格戰、不欺騙」。

他說，「做高端最重要的是要耐得住寂寞，你不能看著人家中低端市場大就眼紅。我們也從來不給別人貼牌，因為我們不是定位『世界工廠』，方太要打造的是品牌。」

老乾媽的創始人陶華碧曾說，「我堅決不上市，一上市，就可能傾家蕩產。上市那是欺騙人家的錢，有錢你就拿，把錢圈了，喊他來入股，到時候把錢吸走了，我來還債，我才不幹呢。所以一有政府人員跟我談上市，我跟他說：談都不要談！免談！你問我要錢，我沒得，要命一條。」

「上市的目的一般來說有兩個：一是提高知名度，二是融資。」立白集團副總裁、首席新聞發言人許曉東坦言：「而這兩點我們暫時都不需要。我們現在天天打廣告，也算是家喻戶曉的品牌了；至於資金，我們是業內第一家款到發貨、打破行業三角債的企業，所以資金很順暢。」

這些牛逼的企業都堅持不上市，有網友評論：為何這麼固執，小米都上市；但是上不上市都有優缺點，主要看企業的自身情況而定。

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