美國移動支付公司研究—PayPal

PayPal成立於1998年12月，由Peter Thiel和Max Levchin共同創立，是全球使用最廣泛的在線支付服務商，總部位於美國加州，員工總數18700人。2002年PayPal首次在納斯達克上市，隨後被電子商務平台eBay收購。2015年PayPal從eBay中分拆，再次在納斯達克上市，股票代碼PYPL。

1

商業模式

PayPal的目標用戶為全球用戶，註冊賬戶分為個人賬戶和商家賬戶兩類，賬戶中支持25種貨幣交易，覆蓋全球200多個國家和地區。

PayPal的支付模式是「電子郵件」模式，資金的轉移是在付款人的銀行賬戶→PayPal賬戶→收款人的賬戶之間進行，電子郵件起到傳遞信息和通知作用，其運轉離不開銀行帳戶、電子資金轉帳以及信用卡等傳統支付工具。

PayPal的收入主要來自兩個方面，一是對B端商家收取交易傭金，如果發生跨境支付，還要收取跨境交易手續費和貨幣兌換手續費。二是對B端和C端收取增值服務費，包括提供借貸服務收取的利息費、付費項目收取的服務費等。

PayPal的成本主要來自兩個方面，一是交易費用，包括支付給發卡機構和合作夥伴的費用。二是交易和壞賬損失，交易損失主要是指買家保護計劃、欺詐、退款等造成的損失。

2

產品及服務

近年來，PayPal通過持續不斷地收購來拓展其業務版圖、客戶規模和技術實力，逐步建立起強大的競爭優勢。從收購路徑來看，PayPal的收購主要集中在三個領域，一是收購具有獨特技術能力的公司，建立技術壁壘，包括支付網關、反欺詐技術等；二是收購擁有大量中小商戶基礎的公司，提升客戶規模，包括小微企業支付公司、電商平台支付公司等；三是收購細分領域的公司，提高增值服務能力，包括信貸服務、行業支付解決方案等。

目前PayPal旗下產品主要包括支付產品、信用產品、全球匯款等，支付產品包括PayPal、PayPal Credit、Braintree、Venmo、Paydiant和TIO，信用產品包括PayPal Working Capital,Swift Financial，國際匯款產品Xoom。

1. Venmo(個人對個人支付)

Venmo成立於2005年，2013年被Braintree收購。2014年PayPal收購Braintree時，一併購入了Venmo。Venmo是一款第三方移動支付應用，融合了小額支付和社交分享功能（支付+社交），深受美國年輕人歡迎。在Venmo上，用戶可以使用Venmo中的餘額或是關聯借記卡，快速向朋友或者家人轉賬，可以分攤房費、旅費、餐費，也可做臨時性的小額借貸。用戶收款以及付款均免費，唯一收費的是使用信用卡支付需交納3%的手續費。

Venmo的盈利來源不依賴於收取個人用戶的交易手續費，而是收取商戶交易的費用。用戶通過Venmo向商家付款時，商家向PayPal支付手續費。2017年Venmo交易額增長近一倍至350億美元，大約有200萬商戶接受Venmo支付。

2. PayPal Credit(個人借貸)

PayPal Credit的前身是Bill Me Later，2008年被eBay收購，2014年8月更名為PayPal Credit。PayPal Credit的特點是沒有實體卡號，沒有註冊流程，只需將其選為支付方式，回答問題並接受條款即可，類似於「支付寶花唄」或「京東白條」。目前PayPal Credit支持在1000多家網上店鋪及旅行合作夥伴公司使用。

PayPal Credit的盈利主要源於對用戶預借現金、逾期未還款以及轉賬收取的利息及手續費。PayPal Credit採用FICO評分體系評估個人用戶的信用風險，大於760分表明信用風險較小，小於600表明信用風險較高。2017年，消費信貸餘額為64.01億美元，其中大於760分的信貸佔比13%，低於600分的信貸佔比11.75%，逾期三個月以上的貸款比例為4%。

3. PayPal Working Capital(小微企業借貸)

PayPal在2013年首次面向企業提供借貸產品Working Capital，此後不久Square、Kabbage等競爭對手相繼面向小企業客戶推出了各自的信貸服務。PayPal主要通過Working Capital部門向小型商家提供短期貸款服務，目前為止PayPal已向11.5萬個小商家提供超過30億美元的貸款。2017年8月，PayPal收購借貸公司Swift Financial，收購Swift Financial後，PayPal將可以向大型商家提供每筆最高50萬美元的貸款。

Working Capital採用PRM評分體系判斷企業的償還能力，評價指標包括年交易支付規模、歷史交易處理、償還歷史等。信用分數在350-750之間，分數越高表明信用風險越小。2017年，PayPal Working Capital信貸餘額7.03億美元，Swift Financial信貸餘額3.0億美元。其中，大於610分的信貸佔比64%，小於525分的信貸佔比16.1%，逾期三個月以上的貸款比例為1.2%。

3

財務數據

1.用戶規模

截止2017年末，PayPal擁有活躍賬戶2.27億，同比增長15.2%，增速有所回升，其中活躍商家賬戶超過1800萬。凈新增用戶0.3億，同比增長66.7%。活躍賬戶的增長動力主要來自於PayPal和Venmo用戶量的增長。

2.交易支付額TPV(Total Payment Volume)

2010-2017年間，PayPal交易支付額TPV穩步增長，年均複合增長率達25.5%，增長主要源於PayPal、PayPal Credit、Venmo、Braintree、Xoom等支付產品的帶動。

2017年，PayPal實現交易額4513億美元，同比增長27.5%；交易筆數76.1億筆，同比增長24%；賬戶平均交易額1988美元；賬戶平均交易筆數34筆；跨境支付帶來的交易額為948億美元，佔總交易支付額TPV的21%。

3.交易收入和成本

2017年，交易收入114億美元，同比增長20.2%，低於同期交易支付額27.5%的增幅；交易成本44.19億美元，同比增長32.1%；交易成本占交易收入的比例為38.8%，呈逐年上升趨勢。

2017年，交易收入佔TPV的比重即平均交易費率為2.5%；交易成本佔TPV的比重穩定在0.9%-1%；扣除交易和壞賬損失後的凈交易費率為1.28%，呈逐年下降趨勢。

分析原因可知，一是移動支付市場競爭激烈，交易費率受到競爭擠壓而下降；二是大型商家議價能力強，交易費率低；三是通過Venmo收取的交易費率相對較低，而Venmo處理的交易額增長較快且佔比提升，此外還有外匯對沖損失帶來的影響。綜上因素共同導致了交易收入增速不及交易規模TPV增速，交易成本/交易收入逐年上升以及凈交易費率逐年下降。

4.凈收入和凈利潤

2012-2017年，凈營收和凈利潤規模保持較快增長，凈收入複合增長率18.3%，凈利潤複合增長率18.2%。2017年，實現凈營收130.94億美元，凈利潤17.95億美元，分別同比增長20.8%、28.1%，增速為近三年最高。從盈利能力來看，2017年，毛利率為58.5%，同比下降0.6%,凈利率為13.7%，同比提升0.8%,盈利能力保持穩定。

5.收入結構

交易收入是最主要的收入來源，其他增值服務收入的貢獻在穩步增長。其他增值服務收入具體包括利息收入、訂閱費、網關費、餘額打包出售收入、合作商戶的利息分成、Paydiant產品收入、用戶在PayPal賬戶的餘額利息等。

2017年，交易收入114.02億美元，同比增長20.14%，佔總體收入的87.1%，同比下降0.4%；其他增值服務收入16.92億美元，同比增長25.15%，收入佔比12.9%，同比上升0.4%。

美國市場收入佔比呈上升趨勢，國際市場收入佔比略有下滑。2017年，美國市場貢獻總體收入的54%，國際市場貢獻46%，反映了PayPal國際支付平台的定位。在國際市場中，英國市場是PayPal的重要市場，貢獻整體收入的10.7%。

4

總結

總的來看，PayPal的競爭優勢主要有以下幾點：一是先進的風險管理技術。PayPal採用的反欺詐模式與客戶資金保障計劃，能夠在保證合法交易不受干擾的前提下使非法交易、高風險交易和欺詐行為降到最低，從而最大程度保障交易的安全。二是強大的併購與整合能力。PayPal擁有充足的現金流，能夠及時運用併購手段來彌補自己的業務短板。三是平台資源和入口優勢。PayPal依託於eBay為其中小賣家提供收款服務，從而得到迅速發展。

與此同時，PayPal也面臨多重競爭壓力和風險：

1.多元化支付渠道及國際化競爭壓力。PayPal從PC端網頁支付起家，網頁支付是PayPal市佔率最高的領域。然而隨著多元化支付渠道的快速發展，PayPal的核心業務不斷受到挑戰。雖然近幾年PayPal也在陸續收購以布局移動支付，但仍然面臨激烈的競爭。在北美市場，擁有操作系統優勢的Apple Pay 、Google Pay在移動支付領域發展迅猛，國際卡機構分別推出各自的電子錢包Visa Checkout和Master Pass；在歐洲市場，Square和PayPal形成對立；在中國市場，支付寶和財付通已形成壟斷之勢。對於PayPal而言，國際化擴張面臨的壓力不言而喻。

2.異地支付牌照獲取難度大。從中國市場來看，PayPal於2005年正式進入中國市場，之後在支付寶免費策略擠壓下市場份額急劇下降，最終因外資身份沒有取得央行頒發的第三方支付牌照，於2011年正式停止運行第三方支付業務。此後，PayPal在中國區的業務中心開始轉向為中國境內的中小商戶開展跨境電商提供跨境支付業務，以及為中國消費者跨境海淘提供跨境支付服務。

3.與eBay合作停止的風險。一直以來，PayPal都是eBay的主要支付提供商，eBay也為PayPal貢獻了重要的業務來源。2018年1月31日eBay宣布停止使用PayPal作為其後端支付提供商。在eBay-PayPal協議於2020年到期前，PayPal仍將是eBay購物者的付款選項，但不再佔據主要位置，屆時PayPal也將不再處理eBay的信用卡支付。PayPal表示，這方面的損失將由幫助小企業在其他市場和自己的網站促進銷售增長所抵消。

嘉銀新金融研究院

嘉銀金科旗下互聯網金融行業研究平台。致力於新金融領域的研究，關注監管走向、行業動態、科技創新、專家觀點；同時聚焦全球化國際視野，探索海外發展趨勢，為國內行業發展及創新提供智力支持。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！