中國鐵塔上市：市值達2172億港元 但仍有「心病」待解

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中國鐵塔（00788.HK）今日正式登陸港交所，開盤價1.26港元，與發行價持平。公司市值約2172.98億港元（約合276.84億美元）。

文 | 新浪科技 韓大鵬

中國鐵塔於今日正式在港交所掛牌交易。

中國鐵塔於今日正式在港交所掛牌交易。開盤價1.26港元，與發行價持平，公司市值約2172.98億港元。根據招股結果，鐵塔本次IPO集資總額約為543.25億港元，其超過小米此前上市募資額，成年內港股最大IPO。

但實際情況是，除了行業媒體的關注外，中國鐵塔IPO之旅似乎無人問津，尤其是相比近期火熱上市的小米、拼多多、海底撈等。

外界關注度存在巨大落差，或許來自於兩方因素。其一，鐵塔為通信鐵塔基礎設施服務提供商，所營業務以B端為主，而小米等則面向消費級的C端。其二，相比互聯網等公司，基礎建設的技術含量相對較低，很難激發起群眾對其模式的興趣。

業內則認為，鐵塔擁有較高的負債率且盈利模式欠缺，如何找到業務新的增長點，並協調好與三大運營商的關係，是其IPO後亟待解決的問題。

三步戰略基本完成

此前，新浪科技曾採訪過鐵塔建設人士。對方指出，在發展早期，我國鐵塔行業主要面臨三個問題，一是生產工藝落後，對於原材料和技術把控不到位；二是產品質量較低，主要體現在無相應參考標準；三是無規模化生產，導致缺乏市場競爭力。

在90年代後期，東南亞及非洲一些發展中國家，對鐵塔的需求量猛增，中國鐵塔行業迎來了發展時機。反觀國內市場，三大運營商也對鐵塔建設提出了諸多要求。

在2014年，三大運營商中國移動、中國聯通和中國電信共同簽署了《發起人協議》，中國通信設施服務股份有限公司正式成立。同年9月，更名為中國鐵塔。

當時，上述三大運營商分別出資40.0億元、30.1億元和29.9億元，在通信設施公司中各持有40.0%、30.1%和29.9%的股權。

該人士指出，中國鐵塔的成立，最主要目的是減少電信行業內，鐵塔以及相關基礎設施的重複建設，進而提高行業效率和共建水平。更重要的是，鐵塔還要緩解企業選址難的問題，通過節約資源等方式，提升市場競爭力。

公開報道顯示，2014年，中國鐵塔曾提出了「三步走」戰略，第一步是快速形成對增量鐵塔、站址資源及附屬設施的新建能力；第二步是2015年完成對三家電信企業相關存量資產的注入和交割；第三步是擇機上市並實現混合所有制發展。

目前，據鐵塔方面數據顯示，截至2017年12月31日，以站址數量計，中國鐵塔在中國通信鐵塔基礎設施市場中的份額為96.3%；以收入計，市場份額為97.3%。截至2018年3月底，中國鐵塔累計交付鐵塔建設項目172.1萬個，承建高鐵、地鐵公網覆蓋總里程分別超13700公里、2200公里；承建室內分布項目3.8萬個，總覆蓋面積超10.1億平米……

與運營商「亦敵亦友」

但是，在耀眼的成績單背後，覆蓋過高、盈利模式欠缺、利潤不足等問題成了鐵塔的「心病」。

招股書顯示，2015年至2018年3月，鐵塔營業收入分別為，88.02億、559.97億、686.65億、172.44億元。營業利潤分別為－41.61億、50.07億、77.15億、20.89億。

更加直觀的數據是，截至2018年3月底，鐵塔的流動資產349億，而流動負債卻高達1471億。

業內認為，造成如此高負債的原因可能有三個方面：第一，鐵塔90%的業務來自運營商，而租金價格卻遠低於國際水平，有數據稱其租金價格全球倒數第三；第二，鐵塔在接管運營商時存有大量債務；第三，三大運營商既是股東又是客戶，鐵塔的議價能力較低，加之運營商的「黃金期」已過，鐵塔利潤低的問題始終未得到解決。

另有分析認為，今後，隨著鐵塔共享率的提高，中國鐵塔和三大運營商之間的結算費用還將繼續下調。同時，鐵塔與三大運營商之間也存在些摩擦。

站在鐵塔的角度，房租已經漲到了一個高度，鐵塔公司只能儘力控制成本，但站在運營商的角度，近年來成本壓力大，將站址交給鐵塔公司建設、運維以後，成本無法靈活控制。此外，在鐵塔重要分支的室分業務上，其與三大運營商間還存在競爭關係。

5G組網需求或促發展

中國鐵塔高管曾坦言，如果鐵塔公司無法儘快上市，就不能及時解決債務、財務成本過高問題，會影響降低三家電信企業運營成本的力度，直接損害三家電信企業利益，這就違背了改革初衷，失掉了改革的意義。

招股書中也明確指出，上市後約三成資金用於償還資本開支及運營資金的銀行貸款，該貸款的年利率在4.35%—4.75%之間，於2018年—2020年到期。

「擺在鐵塔面前的問題是梳理好三大運營商的關係，同時要找到新的業務增長點」，電信專家認為，鐵塔雖然模式缺陷明顯，但其擁有穩定的業務支撐，隨著5G商用的時間臨近，必將迎來新一輪的組網需求，鐵塔的發展仍有巨大空間。

同時，鐵塔也在招股書中表明了跨行業探索新模式的決心：未來計劃在政企通信網市場、視頻監控市場以及數據採集市場探索業務增長點，拓展基於站址的信息服務等。

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