網易Q2財報：業績股價雙雙下跌後市翻盤仍有機會？

最新 08-19

來源：Investing

網易（NASDAQ:NTES）此前宣布，將於美國東部時間8月8日美國股市收盤後（北京時間8月9日凌晨）發布 2018 財年第二季度財報。財報發布後，網易管理團隊將於美國東部時間8月8日晚上9點（北京時間8月9日上午9點）召開電話會議，解讀財報要點，並回答投資者和分析師提問。

截至上一個交易日收盤，網易股價報261.54美元/股，市值為338.6億美元，市盈率約為31.41倍，貝塔係數為0.91. 在2018年剛剛過去的7個月時間裡，該股累計下跌超過24%，落後於標普500的走勢逾30%，目前，該股目前的52周股價範圍為222.32 - 377.64美元。

在此前的幾個季度中，網易的業績表現都強差人意，公司凈利潤在截至2017年3月當季觸及5.69億美元後持續萎縮，至2018年3月當季跌至1.18億美元，同比下滑了80%左右。

在最近的一份財報中，公司2018年第一季度凈收入為人民幣141.73億元（約合22.6億美元，高於分析師此前預計的21.8億美元），同比增長3.9%；不過，基於非美國通用會計準則（Non-GAAP），網易公司毛利潤為59.54億元人民幣（約合9.49億美元），同比下降20.4%；當季的凈利潤為人民幣13.37億元（約合2.13億美元），與去年同期相比下滑高達69.2%.

值得關注的是，網易的業績下滑，主要是因其支柱業務在線遊戲服務的凈收入同比下滑達18.4%，為87.61億元人民幣（約合13.97億美元）。另外，2018年第一季度在線遊戲服務的毛利率為62.1%，上一季度和去年同期分別為61.4%和63.9%。

公司表示，在線遊戲服務毛利率的同比下降主要是由於自研手游業務凈收入下降，且部分成本相對穩定所致。其中，自研手游如《陰陽師》和《倩女幽魂》手游的收入貢獻下滑，並被《荒野行動》和《楚留香》的收入增長所部分抵消。在線遊戲服務毛利環比增長主要是得益於《荒野行動》和《楚留香》的收入貢獻增長。

此外，網易居高不下的營業成本也值得投資者關注。數據顯示，一季度，網易的營業費用為47.47億元人民幣（約合7.57億美元），同比增加75.0%。而營業費用的同比和環比增加主要是由於遊戲業務相關的市場營銷費用、研發支出和人員成本上升所致。在公司和騰訊競爭日趨激烈的當下，為了爭搶市場份額，預期後市網易的相關成本會繼續高漲，而同時，公司遊戲部分的營收卻已經放緩，投資者可以關注這一問題。

雖然網易遊戲業務當前面臨較大不確定性風險，在過去的幾個月中，公司也沒有推出新的遊戲。但是，後市網易股價要扭轉，投資者仍然需要主要關注其遊戲業務的發展情況，畢竟，遊戲業務在一定時間內仍將是網易最重要的營收業務：Seekingalpha預測，該部分遊戲收入對於本季度乃至2018年全年的營收貢獻有望達到30%-80%.

其中，關注1月新推出的《楚留香》等新遊戲的兌現能力。根據公司的財報顯示，網易新推出的遊戲包括1月份推出《楚留香》，4月推出的《第五人格》和《影之詩》等。《第五人格》是網易第一款非對稱性對抗競技手游，在發布第一周活躍用戶就超過了1000萬。《影之詩》是一款代理自Cygames的卡牌收集類手游。另外，此前的《我的世界》中國累計註冊用戶超過六千萬，也為第三方開發者提供了開放式平台。

另外，《荒野行動》和《終結者2：審判日》商業化進程順利，主要通過銷售遊戲內虛擬產品實現其變現。其中《荒野行動》在海外市場表現不俗，特別是在日本遊戲市場排行榜上一直名列前茅。

後市，公司還將繼續豐富產品線，即將推出的新遊戲有：日本漫畫風格的玩家對戰遊戲《非人學園》和中國風格的卡牌收集類遊戲《神都夜行錄》等。

市場也將繼續關注網易一系列遊戲的兌現能力及情況。

目前來看，華爾街對於網易仍持有看好的態度。總體而言，該公司目前在華爾街分析師中的共識評級為「買入」，平均目標價為323.08美元。其中，BidaskClub在最新的研報中，將網易的股價評級從「強勢賣出」上調至了「賣出」評級，另外，巴克萊重申了對網易的「持有」評級，目標價從255美元上調至275美元。不過，在一份最新的研究報告中，ValuEngine將網易的評級從「持有」下調至「賣出」。另外，Benchmark雖然維持公司的「買入」評級，但是目標價則從355美元下調至了340美元。TheStreet也將網易評級從「b」降至「c+」.

需要注意的是，投行摩根大通近期將網易的評級從「減持」大幅上調至「增持」，目標股價從230美元上調至290美元。

該投行分析師Alex Yao預計，網易將結束連續六個季度的「盈利下滑周期」，增長乏力的盈利料將在2018財年二季度復甦，並在2019財年一季度達到頂峰。Yao指出，網易的老牌遊戲表現穩定，新推出遊戲的收入增長擴大。儘管圍繞新遊戲變現的不確定性仍然存在，但該股票的風險/回報比傾向於上行。

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