泰禾發布2018年中期業績，業績穩步增長，銷售壓力大

8月17日晚間，泰禾集團發布了2018年中報，業績穩步增長，負債結構優化，一二線戰略布局在目前的行業困境中開始顯出優勢。

營收同比上漲42%，凈利潤增幅偏弱

上半年，因地產項目可結轉銷售收入增加，泰禾集團實現營業收入126.88億元，同比增長42.1%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為9.83億元，同比增長22.4%。這樣的業績漲幅對公司來說算穩健，但是從行業的角度說，泰禾並不算很有優勢。

36氪整理了近期發布中報或者業績預告的房企發現，與泰禾權益銷售規模相當的房企，凈利潤增速要快一些。

（備註：本表格36氪根據公開數據整理，其中1-7月權益銷售額數據來自於克而瑞，正榮、旭輝、龍光為港股，選取的是財報中「股東應占溢利」項目。）

回顧泰禾這16來，曾被稱為閩系房企明星，但凈利潤紅利並沒有明顯的顯現，從數據來看，2013年前是負增長，僅2013年年末實現了逾120%的增速，之後又放緩。而碧桂園、融創、恆大這些頭部企業，近年來財報非常好看，三年複合增佔率都在50%左右。

（備註：本圖數據來自於東方財富，體現的是年報中泰禾凈利潤同比增長幅度）

分析泰禾中期凈利潤的增長幅度比同行慢的原因，主要是費用支出較大，如財務費用同比增長107%至3.3億元，管理費用同比增長70%至4.9億元，銷售費用同比增長42%至5.8億元。房地產的三費支出與當年的營業收入是錯配的，今年的費用往往是為明後年結算的項目做的支出。

受益於「泰禾+」多元化布局與地產主業帶來的協同效應，2018年中泰禾集團毛利率為33.24%，與2017年中報期相比增加了5.67個百分點。「泰禾+」是泰禾整合全產業鏈資源，為客戶提供的全生命周期的服務配套，目前已在泰禾旗下各項目陸續落地，為泰禾創造了新的業績增長點和新的盈利模式。

在負債指標方面，泰禾去槓桿的效果開始顯現，上半年泰禾集團資產負債率85.67%，較年初下降2.16個百分點。從負債類型來看，長期借款的佔比為47%，短期借款僅佔10%。財務指標持續改善，負債結構相對合理。

布局一二線核心城市，下半年銷售壓力大

目前泰禾的業務主要布局在一二線核心城市為主的32座城市。項目主要圍繞著以北京為中心的京津冀、以上海為中心的長三角、以廣深為中心的珠三角以及福建的福州、廈門等主要經濟發達區域，並布局二線省會及核心城市。

今年上半年，泰禾新進入河北廊坊、廣東中山等熱點二線城市，加速全國性戰略布局。 泰禾共通過收購和招拍掛方式獲取土地8塊，新增儲備建面157.11萬平米，土地投資金額57.88億元。據36氪測算，上半年泰禾新增土地成本約為3684元/平方米。之所以看好一二線核心城市，泰禾認為，一二線核心城市市場需求大，抗風險能力強的特點。

泰禾中報中並未披露上半年銷售情況。據克而瑞的統計數據，1-7月，泰禾共實現銷售額775億元，距離2018年全年2000億元的銷售額，也還有很大的差距。可見泰禾下半年銷售壓力非常大。

為此，泰禾加大供貨量，據泰禾透露，下半年，包括泰禾廈門灣、廣州院子、肇慶院子、福州院子、深圳金尊府、南京金尊府等多個體量巨大的項目的陸續入市，可售貨量豐富。

泰禾提交的這份中期業績，看起來數據向好，但是在現在的行業環境中，優勢並不明顯。隨著下半年泰禾入市項目的增加，以及此次人才梯隊的調整，希望泰禾今年衝刺2000億能成功。

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