定局-「兩票制」助力醫藥商業整合提速，大洗牌接近帷幕！

最新 08-20

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「兩票制」威力初現，行業整合提速

截至目前全國基本已全面執行「兩票制」。2017 年開始各省逐步推行藥品「兩票制」，截至目前為止全國除甘肅和雲南外，內地其餘 29 省份均已全面執行藥品「兩票制」，醫藥流通行業正在發生深刻變革。

受「兩票制」影響，2017 年醫藥流通行業純銷和調撥業務冰火兩重天：

1）純銷：2017 年我國規模以上醫藥流通企業純銷業務銷售額達 0.88 萬億元，增速達到17.3%，同比提高 5.5 pct，增長呈現加速態勢。

2）調撥：2017 年我國規模以上醫藥流通企業調撥業務銷售額達0.72 萬億元，增速為-3.9%，同比下降 12.3 pct，「兩票制」影響顯著，我們預計該態勢將延續到 2018 年。

我們認為純銷和調撥業務分化主要造成兩方面影響：

影響一：純銷佔比顯著提高。「兩票制」之前，我國規模以上醫藥商業流通銷售額純銷業務佔比每年緩慢提升 0-2 pct，而 2017 年提高 6.0 pct，達到 54.9%。我們預計 2018 年全面推行「兩票制」之後，純銷佔比仍將較大幅度提高。

影響二：調撥業務拖累行業整體增速。根據商務部數據，我國規模以上醫藥流通企業總銷售額達到 1.60 萬億元，同比增長 8.8%，增速同比下降 1.9 pct。

我們認為未來醫藥流通行業增長和利潤貢獻（調撥業務毛利率只有 1%）主要來自面向終端的純銷業務，對純銷終端市場份額的爭奪將是流通企業競爭核心。

純銷競爭關鍵在渠道關係（下游）和品種配送權（上游）：

1）渠道關係：醫院在配送份額方面具有決定權，因此深化鞏固醫院渠道關係成為重中之重，主要手段包括提供供應鏈增值服務等；

2）品種配送權：在廣西、福建等地執行的新標中規定，同一區域同一品規只能由幾個配送商配送，這或成為未來新標執行的趨勢，品種配送權將成為稀缺資源，上游廠商傾向選擇配送網路完備、實力強勁的流通企業合作。所以，除資金和資質外，渠道關係和品種配送權是阻擋民營快遞等外來進入者的又一重要護城河。

通過供應鏈增值服務等加強與終端醫院合作，可以增強流通企業對上游廠家議價能力，從而將渠道優勢延伸為品種優勢。

各省招標雖然是工業企業選擇配送商，但是終端醫院有很強話語權。以柳葯股份為例，根據公司公告，截止目前公司已與廣西 50 多家二三級醫院合作開展供應鏈增值服務，三甲醫院覆蓋率約 50%。依靠強大的終端掌控能力，公司迫使部分上游廠商放棄原來授予原一級配送商的獨家代理權，轉向與柳葯股份合作。因此，僅2017 一年，柳葯股份配送品規從 2.7 萬種增長至 4.0 萬種。

各省競爭格局差異化明顯，「強龍」和「地頭蛇」互有勝負。

每個省份都是相對獨立的市場，全國龍頭（「強龍」）和區域龍頭（「地頭蛇」）實力對比並不相同。在福建、廣西、山東等省份，鷺燕醫藥、柳葯股份、瑞康醫藥等區域龍頭明顯佔優，保持領先。而在不存在實力強勁的區域龍頭的省份如河北、湖南、湖北等，國葯控股等全國龍頭擴大領先優勢。

因此，我們判斷未來很長時間內，醫藥流通將會是「強龍」和「地頭蛇」並存的局面，共同擠壓中小配送商的生存空間。

大量行業尾部企業面臨淘汰，市場集中度有望逐步提升

根據我們測算，從 2012 年開始規模以上流通商純銷市場佔比穩步提高，特別是 2017 年佔比達到 81.0%，同比提高 6.6 pct，這說明在「兩票制」推行之後，行業尾部的小微流通商快速丟失終端市場份額。