華爾街日報：蔚來汽車赴美IPO——2017年全年業績為凈虧損7.588億美元 招股書中提到特斯拉的次數多達13次

「中國版特斯拉」赴美IPO——你應該了解的五件事總部位於上海的電動車生產商蔚來汽車已遞交在美IPO申請，擬發行18億美元ADS。對於這次IPO，投資者應該事先了解五件事。

北京國際車展上的一輛蔚來 EP9電動車。

總部位於上海的電動車生產商蔚來汽車(Nio Inc.)已遞交IPO申請，希望募集資金以便擴張，包括推出一款小型SUV以擴大客戶基礎。

蔚來汽車於本周申請發行18億美元的美國存托股票(ADS)，目前尚未透露發行價區間。

如果募資成功，這樁交易將成為今年以來美國第四大IPO，前三位分別是Axa Equitable Holdings (EQH)的31.6億美元，PagSeguro Digital (PAGS)的26億美元以及愛奇藝(iQiyi Inc., IQ)的24億美元。

該公司希望其ADS在紐約證券交易所上市交易，股票代碼為「NIO」，承銷商包括摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)、高盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co., JPM)。

蔚來汽車的招股書顯示，與中國科技巨頭騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 0700.HK, 簡稱：騰訊)有關聯的多家實體持有蔚來汽車15%股份，與知名投資機構高瓴資本管理有限公司(Hillhouse Capital Management Limited)有關聯的多家實體持有另外7.5%股份。蔚來汽車創始人和首席執行長李斌持有17%股份。

蔚來汽車將與特斯拉(Tesla Inc., TSLA)在高端電動車市場上競爭，招股書中提到特斯拉的次數多達13次。

下面是投資者在蔚來汽車IPO前需要了解的五件事：

1

蔚來汽車中文名稱的含義是「blue sky coming」

蔚來汽車中文名稱的意思是「blue sky coming」。李斌於2014年創立了這家公司，當時名稱為NextCar Inc.，三年後更名為蔚來汽車。

2016年，蔚來汽車首次推出超級跑車EP9。2017年12月，該公司推出首款量產汽車ES8，今年6月開始交付。

ES8是一款7座全鋁車身電動SUV，該公司表示，這款車在中國的售價要低於特斯拉的Model X。

蔚來汽車在招股書中說，目前在中國市場上還沒有一款有價格競爭力的高檔純電動汽車(BEV)推出，預計ES8最初面臨的來自高檔BEV的競爭將有限。

招股書顯示，截至7月底，蔚來汽車已交付481輛ES8，已付定金且未完成的ES8訂單量超過1.7萬輛。

蔚來汽車計劃在今年年底前推出第二款汽車ES6，並在明年上半年開始交付。蔚來汽車在招股書中稱，ES6是一款5座高性能高檔電動SUV，價格比ES8低，瞄準更廣泛的消費者群體。

蔚來汽車在招股書中對ES6發布了非常程式化的警告，稱：「公司可能不會成功開發ES6，我們的車輛可能無法滿足消費者預期，未來包括ES6在內的車型可能無法投入商業銷售。」

2

今年才開始有收入

除了雄心壯志，蔚來汽車與特斯拉還有許多共同點。蔚來汽車也遭受了巨額虧損，燒掉了大量現金，這也是該公司計划上市的原因之一。

蔚來汽車警告稱，該公司的經營現金流為負，最近才開始獲得收入，而且尚未盈利，所有這些都可能持續下去。

蔚來汽車今年才開始獲得收入，2018年前六個月實現銷售額670萬美元，總收入為700萬美元，但凈虧損超過5.02億美元。該公司公布的2017年全年業績為凈虧損7.588億美元。

今年截至6月，蔚來汽車已「燒掉」5.49億美元，2017年全年的「燒錢」規模是6.91億美元。該公司今年前六個月的資本開支達到1.63億美元，去年全年資本開支為1.68億美元。

蔚來汽車估計未來三年資本開支將達到約18億美元。其中部分資金將用於上海一家工廠的設備改進和升級以及研發、銷售和服務網路擴張。該公司預計，在始於2018年7月份的12個月中，這些方面的開支將達到6億美元左右。

招股書顯示，截至6月底，蔚來汽車的借款總額達1.899億美元，主要是銀行貸款及投資者提供的一筆貸款。

3

汽車生產經驗有限

蔚來汽車在招股書中列出了不少風險，對於對特斯拉有所了解的人來說，這些風險並不陌生。蔚來汽車在談到與業務有關的風險時稱，該公司根據時間表開發並量產一款質量過硬、具有吸引力的汽車的能力尚未得到驗證，目前仍在發展之中。

蔚來汽車承認，該公司迄今在電動汽車量產方面經驗有限。

蔚來汽車稱，該公司無法保證能開發出高效、自動、性價比高的製造能力和工藝以及可靠的零部件供應，而只有在完成這些目標的基礎上，該公司才能滿足質量、價格、工程、設計和生產方面的標準以及產量要求，從而成功實現ES8和未來其他車型的大批量銷售。

再說供應商問題。ES8使用的超過1,700個外購零件是由蔚來汽車從160多家供應商採購的。其中很多零件來自獨家供應商，蔚來汽車預計ES6和今後其他車型也會是如此。

招股說明書稱，蔚來汽車的供應鏈讓其面臨多種潛在的交付失敗或元件短缺風險。

蔚來汽車還高度依賴政府對電動汽車的扶持計劃和政策。

4

業務可能會受貿易戰的影響

蔚來汽車稱，其業務可能受到貿易關稅或其他貿易壁壘的「不利影響」，其中包括美國3月份徵收的鋼鋁關稅以及針對中國商品的額外關稅。

蔚來汽車不向美國出口任何產品，這些關稅可能造成什麼影響目前不得而知。該公司表示，至少近期只計劃在中國銷售汽車，但關稅可能影響原材料價格。

5

不同尋常且風險很大的公司架構

與許多境外上市的中國公司一樣，蔚來汽車也是一家可變利益實體(VIE)。這種公司結構誕生於上世紀90年代，主要是為規避中國企業面臨的外資直接持股限制。

在VIE架構下，這家中國公司設立兩個實體，一個在中國，持有在當地開展業務所必需的許可和執照，另一個在境外（蔚來汽車的境外實體註冊地為開曼群島），方便外國投資者入股。中國實體通常由公司高管持有，按照合約協議向境外實體支付各項費用和特許權使用費。

在採用VIE架構的公司中，規模最大的是阿里巴巴集團(Alibaba Group Holding Ltd., BABA)，阿里巴巴中國實體完全由創始人和董事局主席馬雲(Jack Ma)擁有。

VIE架構的風險在於外國投資者並不實際持有公司股份，當地管理層甚至中國政府可能決定或迫使境外實體與上市公司分離，讓美國投資者陷入孤立無援的境地。

蔚來汽車在招股書中提到，目前尚不清楚中國政府是否會採納任何與VIE架構有關的新法律法規，或者如果採納具體將有哪些規定。

做為一家「新興成長型」公司，蔚來汽車需要遵守的披露和其他要求較少。

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