五年道行一朝喪，隱形大佬趙春霞和她身後的資本迷局

獵雲註：當潮水退去，你才知道誰在裸泳。始於2017年的金融去槓桿大潮讓金融行業乃至實體經濟感到陣陣寒意，凜冬將至的呼號橫掃一、二級市場。以愛投資為例，該平台當前的逾期大戶，無不是熱衷資本騰挪的弄潮兒，手持一柄光溜溜的槓桿就敢去資本市場翻江倒海。在玩轉資本的一些參與者中，明知這些弄潮兒身無長物、唯有槓桿，當然，也可能什麼都不知道，仍然在高額回報的誘惑下無視風險、押注重金。如今，潮水退去，槓桿頂上的資本大鱷們現了原形，並為之付出了慘痛代價。文章轉自：市界（ID：newsseeker），作者：唐郡。

趙春霞可能是第一個同時向10數家上市公司公開討債的人。

在一份廣為流傳的簡歷中，她19歲大學畢業，24歲開始創業，27歲創辦明星網貸平台愛投資，31歲成為步森股份實控人，可謂順風順水。

如果不是近日步森股份和愛投資麻煩不斷，她很可能迅速在資本市場開山建系，躋身資本大佬行列，成就又一白手起家的傳奇故事。

然而，隨著愛投資逾期事件愈演愈烈，「星河系」、「銀河系」、「當代系」、 「中技系」……潛藏在趙春霞身後的資本玩家們一一浮現。市界(ID:newsseeker)梳理髮現，通過愛投資這一P2P平台，趙春霞將自己與眾多資本系族橋接，對後者而言，她既是「債主」，又是合作夥伴，還是投資對象。

與眾多資本玩家錯綜複雜的關聯關係令趙春霞及愛投資備受質疑。為何平台網貸產品集中逾期？平台為何不肯公布全部債務逾期企業？同一家企業為何能在平台上借入數億資金？趙春霞接盤步森股份的10億資金來自何方？

重重迷霧之下，趙春霞和她的資本棋局正遭遇前所未有的危機。

向資本大鱷討債

7月27日和8月7日，愛投資在官網接連發布《受債權人委託向天津一品堂文化等41家企業催款公告（第一批）》和《受債權人委託向天津家寶散熱器等8家企業催款公告（第二批）》，公開向49家未按時償還本金、利息及違約金的企業討債。

圖片由投資者整理提供

表面來看，催款名單僅包括天寶食品（002220.SZ）、*ST富控（600634.SH）、*ST天業（600807.SH）、仁智股份（002629.SZ）、金盾股份（300411.SZ）、銀河生物（000806.SZ）、天成控股（600112.SZ）、*ST准油（002207.SZ）8家A股上市公司。

市界(ID:newsseeker)穿透上述部分企業的股權關係後發現，其中至少涉及5個資本系族，包括顏靜剛控制的「中技系」（*ST富控）、王春芳控制的「當代系」（當代貿易、當代文化、福建瑞銀、匯億服飾、匯國服飾）、潘琦控制的「銀河系」（銀河生物、天成控股）、徐茂棟控制的「星河系」（星河世界、星河星園、怡樂無限、星河互聯）以及賴淦鋒旗下資本系族（南華深科技）。

所謂資本系族，通常指同一控制下的多個公司（尤其是上市公司）組成的鬆散集團，這些公司之間可能不存在直接的股權關係，但在現金流等方面卻常常密不可分。比起單個上市公司來說，資本系族「人多勢眾」，常常聯合起來加槓桿進行資本運作，上述5個系族都曾憑藉資本運作迅速擴張，名噪一時。

愛投資公告顯示，這些資本系族通過旗下不同公司向平台借款，部分單個公司在平台借款就高達2億元。例如，星河系旗下星河互聯集團有限公司借款2億元，怡樂無限信息技術（北京）有限公司借款3000萬元，北京星河星園科技有限公司借款5000萬元。

這些動輒千萬上億的大額借款大部分被打包成定期產品——省心計劃，賣給了愛投資的11萬投資者。但是，投資者只能看到省心計劃項目描述，無法得知借款企業核心信息。也就是說，他們完全不知道自己的錢借給了誰，只知道有合作保障機構對借款進行本息保障。

遺憾的是，今年以來，市場流動性趨緊讓上述資本系族幾乎全部陷入資金危機，甚至不得不甩賣核心資產斷臂求生。其中，「中技系」折價30%甩賣宏達礦業；當代系轉讓國旅聯合和當代東方；銀河系天成控股變賣核心子公司，淪為空殼；星河系轉讓步森股份，仍然負債數十億；賴淦鋒也停下了舉牌津勸業的步伐。

資本大鱷們風光不再，顏靜剛、徐茂棟還被證監會立案調查，自身難保。

7月11日，省心計劃開始逾期，隨後愈演愈烈。即使愛投資大張旗鼓地公開討債，資本大鱷們也幾乎沒有還款，金盾股份和*ST准油更是矢口否認債務的存在。

投資者從疑惑、驚慌到憤怒，而後開始追問，平台到底把錢都借給了誰？

上圖來自愛投資官網愛親論壇

然而，除了公開催款公告中的企業，平台始終未曾主動披露任何其他借款企業信息。投資者只能自己尋找蛛絲馬跡。

多名投資者告訴市界(ID:newsseeker)，平台尚有大量借款企業未公布，其中不乏上述資本系族的關聯公司。部分投資者私下比對合同和公開資料後認為，徐茂棟、王春芳、賴淦鋒等人控制的企業在平台實際借款金額高達數億，遠高於已公布的部分。

與此同時，愛投資及董事長趙春霞與這些資本大鱷之間千絲萬縷的聯繫也逐漸浮出水面。

「老賴」股東——賴淦鋒

多方消息顯示，趙春霞與當代系王春芳、星河系徐茂棟及天潤數娛實控人賴淦鋒都關係匪淺，而這三人現在被平台投資者稱為「巨賴」。巧合的是，當前逾期的省心計劃大部分是2017年的標的，與趙春霞和三位大佬緊密合作的時間基本吻合。

從公開資料來看，最早與趙春霞合作的是賴淦鋒。

2016年12月，愛投資宣布完成2.5億元B輪融資，領投方為賴淦鋒旗下廣東恆潤華創實業發展有限公司。工商信息顯示，恆潤華創通過廣州潤盈投資有限公司持有安投融（北京）金融信息服務有限公司6.25%的股份，後者為愛投資母公司。

今年7月4日，趙春霞又宣布旗下安投融信息、安見科技已經與廣州潤盈和當代集團簽署戰略合作協議，四方約定共同組建安見漢時數據科技集團，同時，廣州潤盈和當代集團不限於以增資入股或受讓股權方式入股愛投資，推進愛投資IPO進程。

僅僅一周後，省心計劃逾期事件集中爆發。賴淦鋒沒有倖免，從愛投資的股東、戰略合作夥伴變成了投資者和趙春霞口中的「老賴」。

趙春霞在官網論壇回應時，曾將賴淦鋒與王春芳並稱為「比較集中的大戶」

但在公開討債名單中，賴淦鋒似乎得到了一些優待，其旗下廣州南華深科信息技術有限公司雖榜上有名，但並未曝光借款金額和個人信息，後續僅在7月30日的一則債權人代表小組會議紀要上披露借款金額為2億元。

天眼查信息顯示，南華深科控股股東名叫賴素娜，公司全部股權已於2017年11月質押給深圳秋實弘仕資產管理有限公司，後者同樣為賴淦鋒的關聯公司。

此外，市界(ID:newsseeker)獲得的一份流傳在投資者之間的逾期名單顯示，賴淦鋒關聯公司在平台借款超過5億元。

截至目前，賴淦鋒所持恆潤華創、恆潤互興、天馬發展、名盛置業、凱華教育等非上市公司股權被司法凍結，所持上市公司勝利股份、 天潤數娛、津勸業的股權也幾乎全部質押。

既借錢又擔保——王春芳

幾乎與賴淦鋒同時，當代系王春芳也開始與趙春霞合作。

2016年10月，趙春霞當選為當代系旗下廈華電子（今*ST廈華）的非獨立董事，提名股東為嘉興融仁投資管理合夥企業（有限合夥）。

嘉興融仁是*ST廈華第一大股東，持股13.41%，實控人名為韓國強。韓同時也是愛投資主要合作保障機構之一微弘商業保理（深圳）有限公司的實控人。

也就是說，微弘保理實際是當代系關聯公司。

不僅如此，繼續穿透微弘保理的歷史股權結構，市界(ID:newsseeker)發現，該公司曾經的控股股東是北京華富玄通文化傳播有限公司，而趙春霞在華富玄通持股34%，為第二大股東。2017年9月，華富玄通所持股份被轉讓給韓國強旗下北京女神辣媽國際文化俱樂部有限公司。

在愛投資的商業模式中有四大主體，分別是投資者、平台、借款企業和合作保障機構。從微弘保理的情況來看，平台（趙春霞）、借款企業和保障機構通過任職、參股等方式緊密結合，投資者似乎成了唯一的局外人。

平台逾期爆發後，當代系深陷其中。公開討債名單顯示，實際控制人為王春芳的就有5家，借款金額合計在2.5億元以上，至今仍未回款。一個耐人尋味的細節是，被平台公告由王春芳控制的企業中有兩家公司，匯國服飾和匯億服飾， 其工商資料顯示的實際控制人並非王春芳。

公開討債後，趙春霞與當代系的關係似乎發生了微妙的變化。7月27日，趙春霞辭去*ST廈華董事一職。同日，她在花椒直播上與投資者交流，期間直接將逾期企業稱為老賴，其中當然包括「巨賴」王春芳。

最坑夥伴——徐茂棟

與趙春霞合作最晚的是星河系徐茂棟。他是趙春霞染指資本市場的關鍵一環，同時也可能是她踩過最深的坑，雙方圍繞步森股份的一段公案已經人盡皆知。

2017年10月19日，趙春霞控股的安見科技接盤了徐茂棟旗下睿鷙資產持有的2240萬股（佔總股本的16%）步森股份股票和另外13.86%的投票權，耗資10.66億元。由此，趙春霞掌握了步森股份共計29.86%的投票權，一躍而成為上市公司實控人，一時風光無兩。

與此同時，徐茂棟旗下星河互聯集團有限公司向愛投資平台借款1億元。平台披露信息顯示，這筆借款被劃分成111個100萬以下的小標的，於10月和11月向投資者發售。

這段時間算是雙方的蜜月期。

然而，趙春霞接盤後，步森股份股價一路走低，其質押股權幾度跌破平倉線。截至今日收盤，步森股份股價已下跌超過80%，當初10億真金白銀只剩2億出頭。

此外，2018年1月，徐茂棟忽然把睿鷙資產賣給自然人劉鈞，後者宣布將謀求步森股份控制權。此時，趙春霞重組董事會的提案剛剛被股東大會否決，徐茂棟此舉令其腹背受敵，處境雪上加霜。

趙春霞成功保住控制權後，迎接她的又是徐茂棟遺留的億元擔保合同，上市公司主要銀行賬戶一度被凍結。此時，徐的資產已被全數查封，本人行蹤成謎。

當然，徐留給趙的麻煩遠不止一個步森股份，還有我們仍然無法確切知道的徐茂棟在愛投資平台上的借款。

除此之外，這段公案還存在另一個謎團：趙春霞接盤步森股份的資金從何而來？步森股份曾在回復深交所問詢時披露，安見科技用於收購的資金中，7.6億元將來自趙春霞轉讓北京融艾創投投資管理中心（有限合夥）20%合夥企業財產份額所得。

但市界(ID:newsseeker)查詢工商信息後發現，目前趙春霞仍持有融艾創投99%財產份額，上述轉讓事項根本沒有發生，趙接盤步森股份的資金來源依然是個謎。

逾期事件後，趙春霞不僅公布了徐茂棟部分關聯公司借款金額，還有徐茂棟的詳細個人信息，包括身份證號碼和個人手機號。市界(ID:newsseeker)嘗試撥打該號碼，電話能夠接通，但無人接聽。

百億資金去向成謎

截至目前，愛投資平台網貸餘額約120億元。平台合作保理機構應代償而未代償的延期項目總額超7.7億元。多名投資者向市界(ID:newsseeker)反映，近一月來幾乎沒有到期本金回款，利息回款也極少，平台逾期仍在繼續。

在向投資者解釋集中逾期的原因時，趙春霞曾多次提到「銀行抽貸」的影響，將平台爆雷歸罪於大環境不好。不獨她一人，其他爆雷的互金平台乃至上市公司都免不了把大環境拎出來當一把擋箭牌。

這場始於2017年的金融去槓桿大潮的確讓金融行業乃至實體經濟感到陣陣寒意，凜冬將至的呼號橫掃一、二級市場。然而，正如巴菲特那句名言所說，當潮水退去，你才知道誰在裸泳。

以愛投資為例，該平台當前的逾期大戶，無不是熱衷資本騰挪的弄潮兒，手持一柄光溜溜的槓桿就敢去資本市場翻江倒海。股權質押、併購重組是他們的拿手好戲，槓桿撬動的資金幾乎全數用於資本運作，流入實業的屈指可數。

在玩轉資本的一些參與者中，明知這些弄潮兒身無長物、唯有槓桿，當然，也可能什麼都不知道，仍然在高額回報的誘惑下無視風險、押注重金。

如今，潮水退去，槓桿頂上的資本大鱷們現了原形，原來都穿著「皇帝的新衣」。無論金融機構還是投資者，都在半遮半掩的資本迷霧中，為之付出了慘痛代價。

如今爆雷的很多網貸平台，並不僅僅是無視風險，他們就是風險本身。就愛投資而言，掌門人趙春霞不只是與資本大鱷們關係匪淺，與保理機構之間也曖昧不清。百億資金去向何方，仍然是個未解之謎。

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