飛榮達2018年半年報點評：業績超預期，5G天線併購打開成長空間

安信通信夏廬生彭虎團隊

事件：8月23日，公司發布2018年半年報，實現營業收入5.52億元，同比增長16.70%；實現歸母凈利潤0.70億元，同比增長94.11%，位於之前業績預告之上限（69.05%~96.76%），超市場預期！

安信點評

電磁屏蔽材料需求旺盛，營收增長維持穩定：分業務來看，電磁屏蔽材料及器件、導熱材料及器件收入分別同比增長45.03%、2.45%。分季度來看，Q1和Q2分別同比增長10.67%、21.97%。存貨和應收賬款佔比基本保持穩定，分別為10.88%、26.05%。

毛利率顯著提高，歸母凈利潤大幅增長：上半年，公司整體毛利率上漲至30.65%，較上年同期增長6.8個pct。期間費用率方面，受匯率變動的影響，財務費用同比下降189.21%；受限制性股票費用攤銷及搬遷費用增加的影響，管理費用同比增長36.48%；銷售費用率為4.24%，基本保持穩定。毛利率顯著提高，帶動歸母凈利潤同比增長94.11%。

外延併購推進5G業務布局，天線新龍頭成長可期：目前，公司已取得諾基亞等核心客戶的供貨資質，進入產品設計驗證階段。同時擬以現金收購博緯通信及珠海潤星泰控股股權，拓展整合5G天線相關技術及產品，加快推進公司5G業務布局。我們認為，藉此併購，公司有望從5G天線振子龍頭提升為5G天線領先者，並藉助半固態在通信設備（基站）散熱等領域強化自身競爭力，鞏固散熱/屏蔽等傳統業務優勢。建議繼續重點關注！

風險提示：5G進度不達預期；5G天線市場競爭加劇

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