搶食區塊鏈，風投機構眼中的陷阱與機會

文 | 小丫

儘管有巨大的不確定性與風險，區塊鏈這個產業代表了未來，我們作為投資人，使命就是用自己的血本來搏出一個行業的大發展，順便享受投資收益。」一位區塊鏈投資大佬這樣描述自己對區塊鏈的投資，頗有幾分悲壯的味道。正如這位區塊鏈投資大佬所說，今年圍繞區塊鏈的投資、炒作和投機，上升到了一個令人目瞪口呆的高度，投資機構們爭相卯足了勁跑步入場。

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跑步入場搶食區塊鏈

「區塊鏈及數字貨幣投資是帶泡沫的啤酒。不嘗泡泡喝不上啤酒，只不過泡泡佔了百分之九十，真正的啤酒少之又少。現在的項目絕大部分是空氣幣。比當年互聯網初期時的泡沫還大，估值還離譜。」根據上述投資人的觀察，傳統風險投資的方法在這個領域根本行不通。

第一是投資流程：區塊鏈項目大多用ICO的方法募資，從發布到完成，節奏特別快。而傳統VC的流程，從立項、盡職調查到上投決會，一套流程下來起碼得一個月。

第二是定價問題：以往的估值體系似乎不再適用了，也不再有什麼DCF、PE、PS，價值判斷需要去建立新的體系。

第三是流動性問題：VC、PE機構投一個項目五年退出是很正常的，但是區塊鏈項目通過ICO，一個月或者是兩周就退出了，因為通過發行代幣,直接實現了流通。

問題是，在中國是不允許發ICO的，流動性和激勵機制就沒法保證。從投資形式看，目前更多的投資人是以個人的名義在參與投資，還有許多的新進入者，以全新的一套打法和體系來面對區塊鏈世界的投資。第三方行業機構發布的相關報告顯示，進入2018年以後，許多傳統的機構開始以股權形式投資區塊鏈，也有的基金建立了自己的Token Fund。

與傳統VC、PE投資不同的是，Token Fund的投資，出手風格更為直接，更偏好於聯合多家機構一同投資項目。從投資數量看，2018年上半年內成立且獲得Token Fund投資的區塊鏈項目達到155個，預計2018全年數量能夠超過320個，這個數量是2013年的的20倍之多。從投資階段看，目前有接近90%的投資事件集中在種子輪、天使輪、A輪等早期階段，另外有9%的投資事件屬於戰略投資，B輪及以後的投資事件佔比僅為2%。另一個值得關注的現象是，傳統投資經理跳槽至Token Fund的現象屢見不鮮。

原因是Token Fund所給予的職位待遇更優，從投資經理搖身一變成為Token Fund的VP已經不是什麼新聞了。另外，投資項目退出速度更加的快，使得投資經理們能夠很快使自己的收益變現。

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上面比資源下面比技術底層技術公司最有價值

第三方行業機構發布的相關報告顯示，從2014年開始中國區塊鏈產業的新成立公司數量增多，到2016年新成立公司數量顯著提高，超過100家，是2015年的3倍多；2017年是近幾年的區塊鏈創業高峰期，由於區塊鏈概念的快速普及，以及技術的逐步成熟，很多創業者湧入這個領域，新成立公司數量達到178家；截至2018年一季度，我國以區塊鏈業務為主營業務的區塊鏈公司數量已經達到了456家，產業初步形成規模。

隨著區塊鏈行業的項目越來越多，區塊鏈投資機構可選擇的標的也越來越多。

從區塊鏈產業細分領域新成立公司分布狀況來看，截至2018年3月底，區塊鏈領域的行業應用類公司數量最多，其中為金融行業應用服務的公司數量達到86家，為實體經濟應用服務公司數量達到109家。此外，區塊鏈解決方案、底層平台、區塊鏈媒體及社區領域的相關公司數量均在40家以上。

「區塊鏈帶來的是一個資產高度流動的市場。」在一位業內專家看來，「區塊鏈可以鏈上一切資產，我們可以將房子換成任何有價值的資產，比如說車、公司、個人信譽。所有被認為有價值的東西，都可以通過一種方式錨定成一定數量的token，然後把token放到交易所進行交易。這種交易方式是點對點的，不需要藉助傳統的中心化機構，資產交易所構建成本趨於零，而且無阻礙。在區塊鏈場景里，所有的資產都變成幣，所有的交易都變成幣跟幣之間的交易，人類的交易行為都在鏈上。」

有人預測，在不久的將來，將會有自金融現象的出現。所謂自金融，意即每個個體都可以成為一個小型銀行，很多以前只能由銀行做的事情，以後會拿到外面（非銀行）去做。

據一位資深區塊鏈技術專家介紹，區塊鏈技術在現階段有三個應用方向：第一個是數字貨幣，也即公有鏈；第二個是金融市場，也即企業版區塊鏈；第三個是物聯網區塊鏈。這三個方向區塊鏈設計不一樣，商業場景都很大。

「以前，很多投資人認為，區塊鏈領域有價值的是應用，底層技術沒有價值。現在正好相反，區塊鏈的底層技術公司是最有價值的，因為區塊鏈的應用場景基本上都是公開的，任何人都可以做。上面比資源，下面比技術。」

出人意料的是，區塊鏈行業媒體在區塊鏈整體項目中的佔比超過了15%，甚至超過了數字資產錢包、區塊鏈工具及應用、安全、企業服務等領域加起來的總和，一方面說明區塊鏈媒體門框比較低，獲得融資後競爭會白熱化，另一方面說明區塊鏈媒體對於新入門的用戶是剛需。

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對比互聯網區塊鏈還在撥號上網階段

在一些業內人士看來，目前，主流經濟力量尚未大規模進入區塊鏈。

「今天市場上充斥著大量的『三無項目』，無應用場景，無技術團隊，無業務邏輯。到目前為止，所謂幣圈的主流，大多數都是在傳統主流經濟中的邊緣人。這些人頭腦靈活、動作敏捷、敢於冒險，搶先一步沖入區塊鏈的新大陸，他們非常了不起，功勞巨大。

但是有一點，這些人在傳統的經濟體系里，絕大多數既沒有資金，也沒有資源。隨著萬鏈齊發之勢形成，人才缺口會進一步加大，國內區塊鏈項目的平均質量恐怕還會面臨一波斷崖式下跌。」目前來講，區塊鏈對比互聯網，大概還處於撥號上網階段。

很多美麗的理想多數受限於算力、容量、成本等問題還沒法實現。「區塊鏈的應用從比特幣開始，到優化底層協議構建操作系統，到在『黃賭毒』領域的先行嘗試，再到最後進入行業應用領域，還會是一個很長的一個過程，所以，如果區塊鏈真的是The next big thing，我們根本不用著急，未來的道路還很長。」

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