標普將中國華融評級從A-下調至BBB＋：因其財務槓桿過高

國際評級機構標準普爾8月28日宣布，將中國華融資產管理股份有限公司（中國華融，2799.HK）的主體信用評級從 「A-」下調至「BBB+」，確認其短期評級「A-2」，長期評級的展望為穩定。與此同時，標普將中國華融國際控股有限公司（華融國際）長期主體評級的展望由負面調整至穩定，確認其主體信用評級「BBB+/A-2」。

標普指出，預期未來兩年內，中國華融非銀行業務板塊的財務槓桿或將介於7-8倍區間，而該區間高於標普進行評級下調評估的觸發水準6.5倍。截至2017年12月31日，上述槓桿比率升至7.4倍，高於2017年6月30日的7.3倍和一年前的6.7倍。過去兩年的舉債擴張，以及慢於預期的資本補充計劃，推動前述槓桿水平惡化。

8月中旬，中國華融發布了一則盈利警告，中國華融在公告中表示，預計集團截至2018年6月30日止6個月錄得的歸屬於上市公司股東凈利潤較2017年同期明顯下降。對於此次業績下降的主要原因，中國華融董事會認為，主要是因為本期集團持有的部分金融資產信用風險暴露，撥備計提金額同比大幅增加；本期集團外部融資規模大幅增加，導致利息支出同比大幅增加；本期資本市場波動較大，導致集團持有的部分金融資產估值下降造成的。

市場分析人士普遍認為，前董事長賴小民被查、業績下降都會對其回歸A股有較大影響，公司完成人事調整和前任遺留問題都需要較長時間，預計回歸A股時間會順勢延後。

中國華融的前身是1999年11月成立的中國華融資產管理公司，2012年9月完成改制，2015年10月30日在香港聯交所主板上市。公開資料顯示，目前中國華融設有31家分公司，旗下擁有華融證券、華融金融租賃、華融湘江銀行、華融信託、華融期貨、華融融德、華融置業、華融國際、華融消費金融等多家營運子公司，經營範圍包括，對外提供不良資產經營、資產經營管理、銀行、證券、信託、金融租賃、投資、期貨、消費金融等多牌照、多功能、一攬子綜合金融服務。

標普預計，中國華融短期內其利潤水平將繼續受壓，中國華融2018年債務增長速度將大幅放緩至個位數，如果完成其他一級資本發行，將按照政策大力發展核心不良資產管理業務，其2019年的債務增速可能回升。上述債務增速預期考慮了監管資本限制因素，截至2017年12月31日，中國華融的監管資本充足率為13.06%，而監管機構的最低資本充足率要求為12.5%。

標普指出，在中國華融前董事長因涉嫌違紀違法離職後，新管理層更為注重風險管理，風險偏好下降，同時還收緊了對境外投資活動的控制。且預計華融國際短期內將降低槓桿水平，戰略上與母公司集團更趨一致，更多開展不良資產業務，業務管理也與集團更加統一。因此，標普將華融國際的集團地位由具有高度戰略重要性的子公司調整為核心子公司。2017年末華融國際對集團資產與調整後股本（不包括永續債務）的貢獻率分別為12.5%和6.4%。鑒於中國經濟增速放緩，而華融湘江銀行快速擴張，標普預計該銀行的資產質量將繼續承壓。

標普對中國華融的評級展望仍為穩定，因為其在支持中國金融體系穩定性方面所發揮的至關重要的作用，展望穩定還因為標普預計，在未來12-24個月內，該集團將維持其競爭地位，限制非核心業務活動，非銀行業務的財務槓桿將維持在7-8倍區間。

截至2017年末，中國華融總資產達1.87萬億元；凈資產達1826億元；2017年實現凈利潤266億元；平均股權回報率18.1%，平均資產回報率1.6%。其在本周內也即將發布2018年半年報。

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