加註智能投顧，能挽救同花順滑坡的業績嗎？

近期，同花順發布了2018年半年度報告。報告顯示，公司在2018年上半年實現營業收入5.67億元，較上年同期減少6.33%，歸屬於上市公司股東的凈利潤1.91億元，較上年同期減少33.28%。雷鋒網了解到，這並非是同花順首次業績下滑。據2017年財報，公司總營收為14.1億元，同比減少18.69%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為7.26億元，同比減少40.11%。同花順的凈利潤在經歷2015年和2016年的飆漲後，似乎陷入了持續下滑的泥潭。

而與之相對，同花順研發投入近三年都在持續增加，今年上半年，更是同比增長12.29%達到1.92億元，占上半年營業收入高達33.86%。據經濟觀察報報道，今年3月股東大會上，創始人易錚表示，同花順未來的發展方向是人工智慧，目前已在人工智慧和智能投顧方面做了大量工作，未來還會加大投入。那麼，對於這家成立於1994年的老牌金融信息服務商來說，押注人工智慧的戰略轉型會為其扭轉業績滑坡打開出路嗎？

左右突圍，致於C端

90年代中國證券市場剛剛起步，信息需求市場巨大，一大批金融信息提供商應運而生。從浙江大學電機工程系畢業的易崢和夥伴也在杭州創建了同花順。當時，大家做的都差不多：開發網上行情系統，以機構需求為出發點，一方面給證券公司營業部提供上市公司資料，另一方面也為廣大股民提供網上交易的便利。

2001年到2005年，中國股市進入低迷期，加上同質化競爭，不少金融信息服務公司紛紛開始尋找新出路。萬得開始學習彭博，打造出了一款對標產品——萬得資訊金融終端，從此霸居了國內金融數據終端產品榜首。巨靈達到巔峰之後，開始涉足電視廣播等財經媒體業務。金融界模仿美國的理財軟體研發出了個人炒股軟體。同花順易崢轉頭成立了一家當時概念比較熱的生物醫療公司，展現出敏銳把握市場熱門概念的天賦。

2005年到2008年，中國股市進入一波大牛市，萬得、同花順、東方財富等都賺得盆滿缽滿。萬得手握機構客戶，在終端機領域不斷走向壟斷趨勢。此前活躍在各類股評媒體里的沈軍也開始創辦東方財富，憑藉「股吧」論壇和財經資訊，積累了大量用戶，並拿下基金銷售牌照，舉起了網路基金銷售的大旗。

這時候，機構霸主萬得和財經門戶霸主東方財富的地位已難撼動，為了實現競爭突圍，同花順選擇了布局2C移動端。當時同花順與中國電信、中國移動、中國聯通合作，依託其移動運營網路，通過簡訊、彩信、WAP方式、GPRS方式為用戶提供金融信息服務，跑通了一條「移動端+散戶付費」的路子。那些年，同花順業績爆長，2006年至2009年，利潤從86萬元飆升至7666萬元。至此，金融信息服務領域裡幾大玩家的差異化競爭雛形初定。

在接下來很長一段時間裡，萬得佔據終端機市場，東方財富專註互聯網基金銷售，同花順深耕移動端散戶付費，彼此大體上相安無事。同花順不是沒有嘗試「跨界」，同花順2010年推出了iFinD金融數據終端，2012年，萬得起訴其抄襲，四年之後，同花順被判停止抄襲並賠償335萬。同花順也做財經網站和基金銷售，但網站流量無法與東方財富抗衡。左右突圍無法如願後，同花順更加專註於2C移動端。

據2017年年報顯示，同花順營收中佔比最高的是2C增值電信服務，達到61.02%，而面向券商等機構的B2B軟體銷售及維護業務佔比僅為10.4%。然而，散戶市場就意味著看天吃飯，無法旱澇保收。同花順也多次在財報中將營收與凈利潤負增長歸結為「投資者對金融資訊信息服務的需求有所減少」。並且，伴隨雪球、牛股王、愛投顧等後起之秀，交易、資訊、投資建議、社交這些股民的主流需求已經基本得到了滿足，同花順這樣的老玩家想找到一個好角度切入進行拉新促活並不容易。

一切又彷彿回到了找新出路的當年。這次，易崢找到的是人工智慧及其相關的智能投顧。而此前同花順積累的移動端+散戶基礎，也為此次轉型埋下了伏筆。

一面加碼，一面下滑

?哈工大經濟管理學院院長葉強認為，未來幾年智能投顧將成為最具潛力的兩大金融科技細分領域之一（另一是監管科技）。目前A股市場自然人投資者已達1.36億人，智能投顧主要瞄準散戶，中國股市散戶為主的投資者結構將會催生出巨大的智能投顧市場。

事實上，同花順行動得也不晚。2009年便開始涉足，2015年，設立全資子公司同花順人工智慧資產管理公司，專門開發基於「大數據+人工智慧」產品。2016年年報中，反覆提到「人工智慧」，強調加快人工智慧在金融信息服務領域中的應用，並將人工智慧技術初步應用在了i問財、iFinD智能投顧、人工智慧選股等產品上。2017年推出了人工智慧量化投資平台MindGo。總體上，目前同花順智能投顧在C端側重通過語義理解的方式，為投資者提供信息搜尋和選股服務，在B端實現一定程度的智能分析技術面、提供買賣價格參考。

與此同時，近三年同花順各項研髮指標也都在持續增加：

相反，東方財富似乎並未那麼重視科技應用，而將戰略重點轉向了互聯網財富管理，對標美國互聯網證券金融服務商嘉信金融。下面是東方財富在近三年來研發投入：

兩相對比，同花順可謂是下了血本。不過，事實的另一面是，2018上半年，東方財富營業總收入16.35億元，同比增長49.44%，營業總成本11.09億元，同比增長24.24%，報告期內實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5.59億元，同比增長114.77%。而研發投入的逐年加碼似乎並沒有為同花順帶來相似的業績提升。

對此，業內人士表示，隨著炒股軟體的普及，目前手機APP的先發優勢越來越少了，是否擁有強黏性的核心用戶與數據，對平台來講變得越來越重要，對比而言，東方財富通過開戶和天天基金綁定住了用戶，就像騰訊靠QQ一樣。「我覺得，它（同花順）即使不開發（智能投顧）也是會下滑的，東方財富增長是因為天天基金網銷售的增長，用戶的需求已經從之前的獲取行情數據，轉變成獲取一個綜合的理財建議了。」

不過，也有分析人士認為，「智能投顧可以增加用戶黏性和付費意願，只是這個數量還沒有起來，還需要更多的投資者投資方法教育」。

前無榜樣，後有追兵

事實上，就算智能投顧是有用的，但能在多大程度上能扭轉「投資者對金融資訊信息服務的需求有所減少」，從而提振同花順的業績，仍然很難預測。畢竟，是否有智能投顧並不是同花順業績下滑的主要原因。更何況，智能投顧本土化的成效還未可知，且該領域裡的玩家也不在少數。

艾媒諮詢《2017年中國智能投顧市場專題研究報告》認為，中國國內智能投顧產業尚處於起步階段，在市場基礎、投資者偏好、市場認知度方面還存有障礙，智能投顧在中國的破局之路將是一個緩慢的過程。

美國智能投顧產業領先全球，世界知名諮詢公司A.T. Kearney曾預測，美國智能投顧行業的資產管理規模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元，年均複合增長率將達到68%。但由於中美市場環境差異較大，美國經驗在多大程度上可以借鑒尚且存疑。

資料來源：艾媒諮詢《2017年中國智能投顧市場專題研究報告》

常見的智能投顧都是「人工的智能」，一位技術出身的業內人士這樣告訴雷鋒網。他解釋說，常見資產配置模型，諸如現代資產組合理論、馬克維茨模型、均值方差模型(MVO)、Black-Litterman模型等，在國內都不可行，其中，使用BL模型的一定是「人工的智能」 投顧。就實際問題維度，國內公募基金交易存在申購贖回的時間滯後、贖回價格的不確定性等問題。

另外，從投資者角度講，中國大眾投資者並不成熟，主動投資盛行，更傾向於「追漲殺跌「，被動投資意識淡薄，教育用戶也是一個難題。在投資標的方面，國外智能投顧投資 ETF為主，而中國的ETF規模較小、數量少，目前約有100多隻，規模不到2000億元，且主要是傳統的指數型ETF，債券型ETF、商品型ETF等較少，相對缺乏交易、對沖等機制和標的多樣化，對智能投顧實用性挑戰更大。

除了這些共性問題，同花順還面臨著一場硬仗——互聯網巨頭、第三方創業機構、傳統金融機構都已經跑步進入戰場。比如，京東金融的「智投」、阿里旗下推出螞蟻聚財，招商銀行的「摩羯智投」是銀行業發布的首個產品，廣發證券「貝塔牛」，長江證券「阿凡達狗」，華泰證券出資8億美元競購美國資產管理軟體生產商AssetMark介入智能投顧領域。

如此看來，同花順能否把智能投顧與技術能力、用戶基礎融合變現，並在眾多競爭者中再次脫穎而出，這一願景目前並不十分明朗，而主營業務業績下滑的已有趨勢卻是明確的，再加上防範金融風險大背景下監管政策日益趨緊，同花順人工智慧轉型之路顯得道遠而任重。

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