8月30日選股：公司在穩健成長以及雲計算大數據領域大幅領先行業
雲賽智聯（600602）
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雲計算增勢強勁，多領域全面開花
紮根智慧城市應用，不斷深化業務增值：公司自2016 年整合重組以來，圍繞雲賽信息和儀電科儀等相關資產，將信息技術與電子製造優勢結合，實現了從雲到端的業務布局，逐步完善並成為智慧城市綜合解決方案提供商。從公司的上半年情況來看，雲計算和解決方案板塊仍然是公司最重要的兩塊主心骨，這兩塊業務的快速發展為公司的整體成長格局奠定了堅實的基礎。
雲計算業務增勢正勁，多方合作對接融合：在雲計算大數據領域，公司的主要業務模式仍然是IDC 基礎資源的租賃以及建築在此之上的增值服務。公司擁有國內最高等級的中立第三方雲計算數據中心和覆蓋上海並輻射江浙區域的城域網光纖網路及互聯網運營的全套資質，這一布局本身就彰顯了公司獨特的區位優勢。公司業務主要面向政企，近年來政府與大型企業信息化建設的不斷提速，為公司的前段資源租賃和後段增值開發或運維服務提供了廣闊的市場空間。公司這幾年不斷投入的機櫃資源一直保持著較為緊張的供應，目前IDC 新增機櫃數量的限制（耗電量限制以及城市用地等因素）反而成為了公司擴張的瓶頸。公司不僅是微軟雲在國內最大的合作夥伴，同時也與華為雲和阿里雲展開了全面合作，融合的協作精神、獨特的區域卡位和固有的國資背景，是雲計算大數據業務上半年得以同比增長65%的重要保障。
依託國資渠道優勢，快速擴張業務覆蓋：以系統項目集成和軟硬體產品銷售為核心的行業解決方案業務是公司的另一大成長抓手。依託儀電集團的國資渠道優勢以及自身過硬的智能化建築與施工資質，公司在長三角區域的智能安防、溯源檢測、智慧教育等多個領域取得了非常優秀的表現：上半年公司中標項目橫貫多個省份，涵蓋教育、舞台顯示、機場航站樓通訊、監控、公廣、水質監測、食葯檢查等眾多環節，覆蓋面進一步延伸與擴展，不僅僅為自身帶來了業務增量，也為公司電子製造板塊的智能產品與檢測產品等打開了新的銷售方向，以點帶面，一以貫通。
收購公司在對賭期過後仍保持良好成長。商譽減值是今年資本市場上屢見不鮮的異像，面對錯綜複雜的國內外經濟形勢，相當多的公司在2014-2016 年所收購的標的近兩年都無法完成業績對賭，只能計提商譽減值。公司2015-2016 年的重組整合中所納入的六家企業（塞嘉電子、南洋萬邦、寶通汎球、信息網路、科技網路和科學儀器）不僅在三年對賭期內良好地完成了承諾業績，而且今年上半年大部分仍實現了業績的正向成長，這是非常難能可貴的，從另一個方面也體現了公司管理層當年選擇標的時候的卓識眼界。
盈利預測和投資評級：維持買入評級。自2016 年完成資產整合迄今，公司一直保持著歸母凈利潤的穩健成長，作為一家上海老牌國企，公司當年創新性地以換股的形式完成了對優秀民營企業的吸收合併，並且用三年的時間證明了這種混合創新所帶來的全新活力。我們預計公司2018-2020 年將分別實現凈利潤3.08、3.44、3.91 億元，對應2018-2020 年PE 分別為25.80、23.08、20.31 倍。與A 股這一板塊的上市公司相比，公司在穩健成長以及雲計算大數據領域的快速成長是大幅領先於行業的，這一方面依託於公司的國資渠道優勢，另一方面更重要的則是公司管理層自身的勤勉努力以及在體制方面的混合創新，看好公司的持續增長空間，維持公司買入評級。
風險提示：1）智慧城市產業建設受國內外宏觀經濟發展影響出現波動；2）公司在雲計算、互聯網教育等平台的開拓進取受到競爭對手惡意擴張導致成長不及預期。
內容摘於《國海晨會紀要》，發布時間：2018年8月29日
一致預期
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