生死劫後，中興發布2018年半年報，一個字：慘

北京時間 8 月 30 日，中興通訊（以下簡稱中興）發布了 2018 年半年報。不出所料，這份報告期內經歷了重大危機的財報，基本所有核心數據都為負，從頭到腳寫滿了「慘」字。

美國封殺導致巨額虧損

2018 年上半年，中興凈虧損 78.24 億元，而上年同期凈利潤為 22.93 億元。中興通訊實現營業收入 394.34 億元人民幣，同比減少 26.99%。

收入驟減是因為業務停擺，經營中斷。2018 年 4 月，美國商務部宣布未來 7 年將禁止美國公司向中興銷售零部件、商品、軟體和技術，這對於世界上規模最大的電信設備製造商之一、中國最大的電信設施運營商中興來說無異於釜底抽薪。這家公司 1/3 的零部件要靠高通和英特爾等美國企業供應，除了美國，中興幾乎不可能在歐洲等地區找到完整的、有競爭力的替代方案。

在接下來近三個月漫長的禁令期內，中興一切業務停擺，2018 年上半年，占收入比重最大的運營商網路業務營業收入 235.07 億元，比去年同期銳減近百億元；市場研究公司 Dell"Oro Group 的數據顯示，今年第二季度，中興在移動網路設備市場排名跌至第五位，而排名前三的華為、愛立信和諾基亞在第二季度市場份額環比都得到了增長。

直到交上了 10 億美元罰款，準備了 4 億美元託管金，並按照美國商務部的要求更換了管理團隊，中興的經營才得以繼續。這筆罰款直接導致2018年上半年中興通訊歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤降為 -78.24 億元人民幣，同比減少 441.24%，基本每股收益下降為 -1.87 元人民幣。看來，中興股民只能吃榨菜了。

從毛利率來看，上半年中興主營業務盈利能力（毛利率）為 30.24%，較上年同期下降 2.28 個百分點。中興的三塊主要業務——國際運營商網路、國內外政企業務和國內外消費者業務的毛利率都在下降，後兩者分別為中興上半年貢獻了 11.24% 和 29.15% 的營業收入，但毛利率分別下降了 6.45% 和 6.84%。

按照業務劃分，中興運營商網路和消費者業務的營業成本比上年同期都在下降，但政企業務的營業成本增加了 29.44%，隨之而來的是這部分營業收入與去年同期比 17.74%的增長。

中興總資產由上年度期末的 1439 億元縮水 16.15%，至 1207 億元；經營活動產生的現金流量凈額由去年同期的負 42 億元減少了 19.96%，至負 50 億元。

押注 5G，三季度或許會好過一點

由於各項業務都在逐漸恢復，中興預測今年第三季度會轉為盈利。中興預計今年第三季度歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤為 2.4 億元 - 10 億元，與去年同期相比下降 36% - 99%；預計第三季度基本每股收益為 0.01 元- 0.24 元。

值得注意的是，陷入危機的中興並沒有放鬆研發。半年報顯示，公司報告期內投入資金 50.6 億元，主要因本期持續進行 5G 無線、核心網、承載、接入、晶元等技術領域的研發投入。

在 8 月 29 日召開的股東大會上，中興董事長李自學表示，公司主營業務已經完全恢復，8 月份的生產任務已恢復正常，研發工作還在快速恢復當中，5G 網路測試已經跟上進度。

中興把下半年的希望押在了 5G 上，這也是未來運營商網路的重點業務。中興表示公司 5G 產品和解決方案與全球 5G 商用時間表保持節奏一致，已具備系統商用能力，並與客戶進行了5G的測試和驗證。

為了聚焦 5G 主業，今年上半年，中興大量收縮了與 5G 主航道無關的子公司資產，轉讓了其子公司中興軟創 43.66% 股份，註銷了控股子公司大連中網置業有限公司、長春市中興新能源汽車銷售有限公司、河南中興光伏科技有限責任公司。2018 年下半年，中興還將加大 5G 投入，這包括 5G 手機研發投入。

而在德國舉行的 IFA 2018 上，中興已推出了最新的「5G 設備解決方案」，將在 2019 年下半年正式推出其 5G 移動設備。

半年報中還指出，今年下半年，5G 商用進程推進加速；智能終端需求旺盛；新技術、新模式不斷出現，人工智慧、物聯網、智慧家庭等新增長點不斷湧現，都是公司面臨的發展新機遇。

不過，這一切規劃和願景，都要在「監軍」的眼皮底下實施。

美國商務部量身定製的「監軍」

我們之所以說中興受到的是中國公司在國際市場上受到的最嚴厲制裁之一，不僅是因為罰單金額創下記錄，更是因為美國商務部為中興私人訂製了「進駐調查組」的監管方式。

根據和美國商務部達成的協議，未來 10 年，中興內部將常駐一支美國官方派出的檢查組。這個檢查組由BIS組建，將擁有至少 7 名中興通訊員工，它對 BIS 負責，任務是實時監控中興在出口上的合規行為。雙重領導，工資等費用由中興承擔。就在5天前，中興已經迎來了首位「監軍」——前美國聯邦檢察官 Roscoe Howard。

這樣一位「監軍」意味著什麼？

別忘了，中興交的 10 億美元罰款和 4 億美元託管金不過是花錢由死刑變為死緩。BIS同意將中興通訊從《禁止出口人員清單》中移除——但只是暫時。採購禁令延後10年，在這 10 年期間一旦有新的違規行為將立刻重啟禁令。

有這樣一隻 watchdog，中興和其子公司所有的運作、創新、商業細節都將袒露在美國商務部的面前，被協調、審查、評估。而中興早已不是一家常規運營的公司，它受到的制裁已不僅僅是商業個案，它已被卷進國家利益博弈的龐大車輪之下，成為博弈的陣地之一。這對一家接下來想靠創新翻身的公司來說，是個不小的內憂。

外患則是近來英國和美國相繼強化貿易審查，澳大利亞也宣布禁止中興和華為參與 5G 網路建設。

據央廣網報道，美國總統特朗普 13 日簽署了 2019 財年國防授權法案，法案中禁止美國政府機構及承包商使用中興或華為相關技術等涉華消極條款，還賦予了美國外國投資委員會更大許可權。後者負責審查外資企業收購或兼并美國企業是否構成國家安全威脅。除了美國外，8 月 23 日，澳大利亞政府發布指導書，以安全為名，將中興、華為等中國企業排出澳洲市場。

國際市場對中興意義重大。中興 2018 上半年國際市場營業收入 136.88 億元人民幣，佔整體營業收入的 34.71%。在如此外部環境之下，中興在半年報中把「國別風險」列為經營風險的第一條。

中興，接招吧。

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