行業專題報告×建材×華東和中南市場競爭格局好，水泥價格將維持在高位×強於大市

1、華東和中南地區水泥市場競爭格局優良：從 CR3和CR5來看，華東（除福建）、中南和東北地區熟料產能集中度較高，西南和華北（山西和內蒙古）集中度較低；從小企業數量和產能佔比看，華東、東北、中南（除河南）小企業較少。在長三角地區，因CR2產能合計佔比為56%， CR5為70%，小企業產能比重小於10%，市場競爭格局優良，因此在市場協同中，兩大龍頭企業引領市場，中型企業採取跟隨策略，而小企業數量少且產能佔比小於10%，對市場秩序影響較小；其次是湖北的華新水泥和葛洲壩，兩廣地區的華潤水泥和台泥國際，對於水泥市場具備較強引領作用。

2、地產穩+基建投資將回升，2H18水泥需求將維持穩定：東部水泥需求與地產關聯度大，西部水泥需求中基建佔比高。2018年上半年，華東（江蘇、浙江、安徽）、中南（廣東、廣西）地區地產投資增速相對較好；西北（除了陝西）、華北（山西和內蒙古）固定資產投資大幅下滑。18年以來地產新開工增速相對較高，基於貿易戰下政策定調基建補短板，我們認為下半年基建投資將回升，因此2018年水泥需求將保持穩定。

3、華東和中南協同限產基礎好，水泥價格將維持在高位：水泥協同限產需具備以下條件：1）CR3或CR5至少超過50%；2）小企業數量少，且產能佔比在20%以下，對市場價格擾動少；3）水泥需求穩定，需求大幅下滑的情況下，企業產能利用率太低將致協同破裂；4）跨區域間水泥價格差價合理，以防外來低價水泥流入；5）區域沒有大量新增產能。華東和中南（湖北、兩廣）地區市場競爭格局好，水泥需求保持穩定，協同限產基礎最好，其次是陝西、甘肅和河北協同限產基礎較好。2018年水泥企業協同限產力度加大，2H18水泥價格將維持在高位。

4、投資建議：在環保趨嚴的情況下，水泥行業錯峰限產力度加大，由於地產投資需求穩定，預計下半年基建投資也將回升，2H18水泥需求將保持穩定，首選競爭格局優良的中南和華東地區水泥企業，推薦華新水泥（湖北水泥龍頭），建議關注萬年青（江西水泥龍頭）、塔牌集團（廣東水泥龍頭）、祁連山（甘肅水泥龍頭）、冀東水泥（華北水泥龍頭）、天山股份（新疆水泥龍頭）、青松建化（新疆水泥龍頭）。

5、風險提示：1）地產投資大幅下行；若地產調控政策持續，房地產投資大幅下行，水泥需求下滑致水泥價格高位下行。2）基建投資回升低於預期；若因地方政府降桿杠持續，基建投資回升低於預期，水泥需求難以回升。3）企業協同限產破裂；因水泥價格處於歷史高位，若企業協同限產執行力度低於預期，水泥價格將高位下跌。4）煤炭價格大幅上漲；若環保導致煤炭價格大幅上漲，水泥企業成本大幅增加致利潤下滑。

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