你還在罵拼多多嗎？它的業績成長25倍！

這是拼多多赴美上市37天後，呈現給公眾的第一份財報。

北京時間8月31日，拼多多（NASDAQ:PDD）於美股收盤後公布了該公司截至6月30日的2018財年第二季度財報。

報告顯示，拼多多第二季度的總營收為27.09億元人民幣，同比增長2489%，增長了近25倍；對於電商平台來說較為重要的數據GMV（Gross Merchandise Volume）增長也很快，截至2018年6月30日的前12個月，拼多多GMV為2621億元，較去年同期增長583%。

但拼多多的「利潤」就不太好看了。歸屬於普通股股東的凈虧損為64.94億元，與去年同期的1.09億元虧損相比，翻了近60倍。

在用戶方面，第二季度月度平均活躍用戶人數（MAU）為1.95億人，與去年同期相比增長了495%；用戶花的錢也更多了，在截至2018年6月30日的12個月時間裡，每活躍買家年度支出為人民幣762.8元，去年同期為385.0元，用戶花的錢更多了。

一、如何做到營收增長25倍？

業內人士此前表示，拼多多崛起背後，是低端供應鏈和低消人群的強大。說得通俗點，就是當你明白這個社會只有百分之幾的人上過大學本科，只有百分之十幾的人分布在一二線城市，當你去到三到六線城市商城，或者批發市場感受一下，你就慢慢了解拼多多面對的是一個多麼大的市場。

對比今年3月份登陸美股的另外一家互聯網公司愛奇藝(IQ)，作為國內視頻網站三大巨頭之一，但是從收入增速及活躍用戶增速來看，愛奇藝增速都遠遠比不上拼多多。

從財報數據來看，拼多多第二季度實現營收27.09億元人民幣，較一季度的13億直接翻倍，主要受益於GMV(網站成交金額)和月活用戶數大幅增長。

拼多多第二季度月活躍用戶為1.95億;截至2018年6月30日的過去12個月，每位活躍買家年均支出為762.8元，較去年同期的385元增長98%，且目前的活躍用戶的購買次數已經達到了17.6次。

截至2018年6月30日的過去12個月活躍買家為3.436 億人，已超過京東的3.138億，較2017年同期活躍買家9970萬人增長245%;此外，GMV已達到2621億元，同比增長583%，要知道，京東花了整整六年時間才突破百億大關。

由此可判斷，無論是從拼多多的月活用戶數增速，還是每位活躍買家的平均支出增幅來看，這些數據都表明此前輿論將山寨與假貨問題混在一起了，也與網路上惡意評價大相徑庭。

值得一提的是，2017年12月拼多多的滲透率為19%，直逼京東的20.7%，滲透率同比增速高達1508%，遠遠高於其它綜合電商APP，各項數據都位居電商前三。

從用戶分布來看，據企鵝智酷發布了《拼多多用戶研究報告》，拼多多的一線城市用戶，實際上只比淘寶低了2個百分點;2017年底，有46%的拼多多用戶同時也是淘寶用戶，是所有電商平台中最高的;拼多多和京東的重合用戶，一年內增長了一倍。

此外，儘管拼多多目前每位買家年均支出幾乎呈現翻倍增長，達到762.8元，但是對比京東與阿里巴巴，其2017年的活躍用戶的年平均支出分別為4483、8728元，這也表明拼多多提升客單價的空間非常巨大。

值得一提的是，面對一二線城市高房價壓力下，高線級城市居民只能減少基礎性消費，京滬居民在食品煙酒和衣著項目上的支出佔比為30%左右，而貴州和甘肅省居民的這兩項的消費佔比達到近40%，可見房價對高線城市居民消費的擠出效應，因此高性價比產品在一二線城市也仍然大有市場。

聚焦低消人群，更是卡位消費分級

正如拼多多董事長黃崢所言，「我們的核心五環內的人理解不了。」言外之意，拼多多的用戶主要為收入不高的人群，即三四五線消費群體。

如果說無處安放的低端供應鏈和低銷人群，其需求得到滿足，最終撐起了拼多多。那麼，接下來，拼多多要做的就是如何在消費升級的大背景下，同時抓住消費分級的需求。

其實，在消費升級如火如荼進行的同時，消費分級一直都存在，如頻頻出現的逆消費現象，所謂逆消費指的是在差距不大的情況下，消費者不追求高價格、高效率、品牌和優質服務，而是更多地追求物美價廉。沒有人會拒絕物美價廉，尤其是面對低價爆款。

如瞄準生活居家消費市場的名創優品(MINISO)，自2013年正式走出日本後，短短四年時間已在全球開店2600多家，2017年營收已突破18億美元。據招商證券數據顯示，目前，名創優品已與60多個國家和地區達成戰略合作，平均每月開店80-100家。

為什麼將MINISO與拼多多一同對比，因兩者都主打「優質+低價+高效」的產品策略，如名創優品的目標消費者主要是18-30歲的白領和學生群體，力圖通過極致的設計和極高的性價比解放他們的購物壓力;而拼多多用戶中70.5%為女性，25-35歲年齡段的用戶佔比超過57%，這部分用戶多為已婚婦女，對生活精打細算，在碎片化的時間裡她們完成了一次又一次拼團。

如一打開拼多多的首頁，「秒殺」「清倉」「特賣」「半價購」等簡單粗暴的推廣標籤，讓很多用戶防不勝防，即使你是殭屍粉，面對眾多「正品低價」的高頻消費品，也難免不為之心動。

據了解，凡是參與平台上諸如「限時秒殺」之類活動的，價格須全網最低。

但是相較於MINISO的生活家居品，拼多多平台上主要以食品為主，屬於更高頻次的消費品類。這也是拼多多為什麼能實現野蠻生長的一個重要原因，即「高頻打低頻」。

如在拼多多排名前十的類目中，排到第一的類目是食品，並且是極其高頻的——瓜子零食水果;而淘寶排第一的是服裝，具體而言是女裝;京東則主要是賣電器。產品聚焦點不同，這也註定三個平台的人群和頻率也有所不同。

因此目前崛起的拼多多，儘管被無數人指責，但在悄無聲息之中，它對京東和阿里巴巴已經造成了很大的壓力，並讓其措手不及。

二：虧損翻60倍不是終點，運營成本增加，虧損還將持續？

財報中，拼多多的狂飆25倍的營收數據並未使其盈利，而與去年同期相比，翻了65倍的凈虧損卻更加刺眼。但如果仔細看完財報會發現，這嚇人的凈虧損其實有跡可循，主要是三個方面原因。

首先，和其他的互聯網科技上市公司類似，拼多多在上市後首份財報中一次性計算此前面向全體員工發放的股權激勵，於是按美國通用會計準則計（GAAP），拼多多的累計凈虧損為78億元人民幣。若除去股權激勵的影響，按非GAAP計算，拼多多在Q2的虧損為8.16億，歸屬於普通股股東的凈虧損為6.73億元。

不過，這6.73億元的虧損數據跟去年同期的1.07億元相比也翻了好幾番，主要來自於第二個原因，拼多多的運營成本的激增。財報顯示，拼多多二季度廣告、市場推廣方面的費用大幅增加，達到29.71億元，較去年同期增長3242%。顯然，這與拼多多加快擴張的步伐有關，線上與線下多項廣告、推廣活動高昂的費用支出也在急劇增加。

造成虧損的第三個原因是研發成本的上升。財報披露，拼多多當季平台研發支出為1.86億，較去年同期增長647%。官方表示，主要是由於員工人數增加和招募更多經驗豐富研發人員，及由於研發相關雲服務支出增長。

黃崢也表示未來將加大投入，持續提昇平台的影響力與用戶體驗，為了平台長期發展，將致力於技術投資，繼續引進人才。有消息指出，拼多多去年全年度廣告投入量約為10億元，今年的廣告投放可能會翻番。

也就是說，未來拼多多的運營成本仍會持續增加，虧損的局面短期內很難扭轉。不過，電商平台早期處於虧損狀態比較常見，市場對這類公司的要求是需保持超高增速和清晰的未來盈利模型。

月活增速放緩，流量遭遇瓶頸？

除了虧損之外，還有一點值得注意，儘管拼多多的活躍買家數量在近兩個季度都保持了單季5000萬的高速增長，但增長速度開始放緩。

從2017年第二季度到2018年第二季度，拼多多平均月活躍用戶的環比增長率分別為118.67%，116.77%，98.31%，17.73%，17.47%，呈現明顯增速放緩趨勢。在加強推廣的情況下，出現這種情況，難道說流量很快要見頂了？

Q3見分曉！

對於拼多多來說，這份財報其實算不上很關鍵。

畢竟第二季度的時候它還沒上市，此份財報中的許多數據在它7月中旬更新招股書的時候就提到了，目前轟轟烈烈的「打假」運動也是上市後才開始的。

這一個季度的拼多多經歷了上市這樣的「高光時刻」，同時也暴露出自身的種種問題。當剔去了那些佔據其「半壁江山」的山寨產品，拼多多的GMV和MAU會有怎樣的走勢？赴美上市、接入資本市場，對拼多多的業績數據會產生怎樣的效果？

下個季度的財報，才是重點關注的對象。

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