美聯儲9月加息近在眼前，機構預計中國央行不跟隨的概率大

跨季時點再臨，美聯儲加息與地方債集中發行在即，在央行連續十二個交易日公開市場不作為、市場傳言定向正回購重現後，去年9月末資金面明顯趨緊的情況會重演嗎？

9月6日，在前一天市場傳出央行8月末對國有大行進行了定向正回購消息後，央行在早間給市場遞出的小紙條（公開市場業務交易公告對於逆回購操作進行解釋）有了新變化。

央行在第12個交易日暫停公開市場操作時稱，目前銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，因此不開展公開市場操作。

而前一交易日央行在解釋不進行公開市場操作時給出的原因是：目前銀行體系流動性總量處於較高水平，可吸收金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響。

從8月22日起，央行開始連續暫停逆回購，但銀行間市場流動性充裕，資金價格持續走低，不過9月6日上海銀行間同業拆借利率除3月期Shibor外全線止跌回升。

中銀國際認為，9月份資金面雖然不會出現過度寬鬆的局面，但也難以有大幅收緊的可能，相對來說最大的風險點在於財政收入與支出時點上的錯位將造成流動性市場產生摩擦，大體將維持適度寬鬆，預計壓力最大的時點在月內第三周出現，而超儲率的高點預計在月末。

9月市場的另一個焦點在於美聯儲9月加息後中國是否會跟進上調公開市場利率。北京時間9月27日，美聯儲將公布議息會議結果。

在美聯儲主席鮑威爾在JacksonHole 年會上進一步確認美聯儲的漸進加息路徑後，市場對即將到來的9月美聯儲議息會議結果已經會加息，市場機構普遍認為，9月央行不會跟隨美聯儲上調公開市場利率的概率更大。

興業研究認為，從逆回購利率來看，隨著銀行間流動性的改善，市場利率與政策利率之差已經顯著收窄，即使提高逆回購利率個基點也會推升銀行間利率水平。在經濟下行壓力逐漸顯現的背景下，9 月央行追隨美聯儲提高逆回購利率的可能性不大。

2016年12月、去年3月和12月以及今年3月美聯儲加息後，在中國銀行間市場上，包括逆回購、中期借貸便利（MLF）在內的貨幣市場利率都出現了上調。不過去年6月以及今年6月美聯儲最近一次加息，央行並未跟隨上調公開市場利率。

「此前歷次美聯儲加息央行跟隨上調，對於貨幣市場的實際影響較小，主要由於當時的流動性供給在數量上不足，因此造成市場利率向上大幅偏離政策利率，這種情況下量價齊增的操作對於流動性市場的影響仍然是正面的。但在現階段，由於數量上的投放早已大幅增加，市場利率與政策利率基本持平，甚至在部分時點還要略低一些，此時如果再次上調，則含義明顯不同，也將會導致資金利率上行。」中銀國際認為。

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