個人在線消費金融市場的吃螃蟹者，維信金科吃到螃蟹肉了嗎？

一、2018年上半年業績還行

首先，總收入增長15.5%。公告顯示， 2018年上半年維信金科實現總收入12.7億元，同比增加15.5%。其中，凈利息收入10.56億元，同比增加6.1%；貸款撮合服務費收入5720萬元，同比增加108.8%。

其次，經調整的凈利潤同比增長6.6%。公告顯示，2018年上半年維信金科經調整的凈利潤為9561萬元，同比增加6.6%；經營利潤為7640萬元，同比減少31.4%，減少的主因是由於以股份為基礎的薪酬費用相比2017年上半年增加了近11倍達到了5883萬元，再加之支付上市費用4987萬元。在剔除可轉換可贖回優先股公允價值損失及以股份為基礎的薪酬費用後，其凈利潤為9561萬元，同比增加6.6%。

在互金整治仍在繼續、網貸不斷暴雷、市場環境低迷的大背景下，總收入和經調整的凈利潤雙雙增長，業績還行。

二、成績背後或有微瑕

從公告披露的數據看，維信金科貸款平均金額在提高，同時儘管提高了風控標準，但貸款質量確有所下滑。

（一）貸款平均金額提高了約37%，或有隱憂

公告披露，2018年上半年，總交易筆數107.2萬筆，同比減少33.5%；而貸款發生額為96.27億元，同比小幅度增加2.7%。一減一增，其貸款平均金額勢必增加。

2017年上半年總交易筆數143.1萬筆，貸款發生額93.74億元，筆均金額6550元。2018年上半年總交易筆數107.2萬筆，貸款發生額96.27億元，筆均金額8980元。貸款平均金額增加了2430元，同比增長約37%。

信用卡餘額代償為維信金科的主要業務板塊。2017年上半年信用卡餘額代償總交易筆數62萬筆，貸款發生額51.21億元，貸款平均金額8260元；2018年上半年信用卡餘額代償總交易筆數37.6萬筆，貸款發生額61.36億元，貸款平均金額16319元。筆均金額增加了8059元，同比增長97.6%。

筆者認為，若筆均金額增加為資金方基於前期風控經驗積累的基礎上所為，則為好事；但若為對沖交易筆數下滑而為，則可能蘊涵風險。

（二）風控標準提高，但首期逾期率並未改善

公告披露，為維持新增貸款的質量，2018年一季度，維信金科調整了蜂鳥系統的風險評估參數，停止接納徵信狀況較差的第I類和第II類借款人，專註徵信狀況較佳的借款人。但是，從公布的數據來看，與2017年前兩個季度各類借款人的首期款逾期率相比， 2018年前兩個季度的首期款逾期率並未得到改善，且有小幅度的上升趨勢。

表1：各季度首期款逾期率

數據來源：維信金科半年報

此外，維信金科半年報公布的客戶貸款總額的資產質量信息顯示，M1-M3比率（逾期不超過三個月的客戶貸款除以無逾期及逾期不超過六個月的客戶貸款總額）由2017年上半年的4.4%增加至2018年上半年的5.7%，不超過三個月的逾期比率有小幅度上升。表2可以直觀的看到2018年上半年一個月、兩個月及三個月的逾期率同比2017年上半年皆有所上升。

表2：客戶貸款總額資產質量信息

數據來源：維信金科半年報

三、2018年下半年布局已經開始

公告披露：維信金科2018年3月與天翼電子商務簽訂了戰略合作協議，並且已在我國超過40個城市開展分期付款借貸產品。

公告披露：2018年7月，維信金科與陽光信保達成戰略合作，使其科技優勢與陽光信保信用風險管理與保障的專業優勢結合；2018年7月，與戰略業務夥伴度小滿金融（百度金融）及中國對外經濟貿易信託有限公司（外貿信託）簽署更深層次的三方合作協議，通過與百度金融合作建模，完成對借款人的信用評估，並將優質借款人推薦給外貿信託，以此實現資金全流程閉環。

儘管行業處於深度調整期，其下半年布局已經開始。

四、小結

前述戰略布局能否進一步對沖成績背後的微瑕，在信息不對稱情況下，筆者難以做出判斷。但作為個人在線消費金融市場的吃螃蟹者，上半年「還行的成績」似乎可以看出，維信金科已經嘗到了螃蟹肉的味道。如何在當前政策和經濟環境下，吃到螃蟹肉，還有待維信金科的管理團隊持續努力。

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