民營電影公司的「五大」，早該重排坐次了

圖片來源：視覺中國

鈦媒體註：本文來自於公眾號毒眸（youhaoxifilm），文 | 江宇琦，編輯 | 師燁東。

2013年，長白山腳下，受邀參加萬達舉辦的「2013全國電影院線影片推介暨市場研討會」的華誼執行總裁王中磊、光線傳媒董事長王長田，和彼時還是萬達文化產業集團副總裁的葉寧一起「散了一次步」，談笑間，三人談成了一次影視合作。

兩年後，那次「長白山散步」終於結下了果：萬達、華誼、光線三家影企聯手打造的奇幻大片《尋龍訣》在2015年賀歲檔斬獲16.82億，排名當年票房榜第三、內地影片票房榜第一，同時也刷新了內地影視公司主投影片的最好成績。

《尋龍訣》刷新了內地影視公司主投影片的 最好成績

三大民企首度聯手，就輕鬆書寫歷史，這既出人意料，又在情理之中。

在毒眸看來，2015年，是老牌民營影企最輝煌的時候。

當年全年票房排名前十的國產真人電影里，有八部出自被媒體稱為「五大」（華誼兄弟、光線傳媒、萬達影視、博納影業、樂視影業）的民企之手，其中身處第一梯隊的萬達、華誼、光線，全年票房都在26億以上，萬達更是取得了63億，在當年登頂。各公司的業績也隨之水漲船高，作為行業老大的華誼市值甚至一度達到過800億的峰值。

然而僅僅過了三年，當年意氣風發的「五大」卻換了面貌，整個影視行業格局也發生了翻天覆地的變化：

光線、華誼市值不斷縮水，業績表現逐年下滑，近年來開始出現凈利潤負增長；

萬達影視經歷了票房表現的過山車，反倒成了萬達電影體系里的短板；

樂視影業在樂視網動蕩中飽受牽連，自己出品的電影也屢屢遇冷；

博納則陰差陽錯地錯過了內地資本市場的黃金時代，如今還在苦苦追趕上市。

可就在「五大」們深陷發展困局、找不到合適的出路時，在市場逐漸回暖的2017、2018年，以真樂道、壞猴子、北京文化、開心麻花為代表的一批新型民營影企卻開始快速崛起，生產爆款的能力令人讚嘆不已，票房表現上也將一些老大哥遠遠甩在了身後。

2017年內地電影票房冠軍是北京文化 出品的《戰狼2》

上游影企的改朝換代，已經正式開始了。

從「八大」到「五大」，民企站到了舞台中央

1999年12月15日，新世紀到來的前夕，馮小剛執導、華誼兄弟參與投資的《沒完沒了》上映。影片最終豪取3500萬的票房，成為2000年票房最高的國產片——當年全國總票房僅8.6億元，這一部電影的票房佔比就達到了4%。

這是1994年成立的傳媒公司華誼兄弟自投資電影以來首部獲利的影片；同時這還是華誼和馮小剛的首次合作，嘗到甜頭的華誼，隨後將馮小剛簽到自己旗下，並與之展開了長達20年的合作。

同一年2月，廣電總局將北京電影公司、北影廠等7家國有影企合併，組成了中國電影集團，也讓曾經的「北影廠史上最年輕副科長」於冬因此丟掉了副科長的職位。

不甘於此的他毅然放下國企的鐵飯碗，拿著3萬積蓄和借來的27萬元，創立了北京博納文化交流有限公司，並獲得了國家廣電總局頒發的第一塊電影發行牌照。靠著那30萬，於冬嘗試發行了黃建新執導的《說出你的秘密》。片子最後賣了1000萬，博納賺了50萬，中國第一家民營電影發行公司就這麼活了下來。

博納發行的第一部電影《說出你的秘密》

還是在1999年，成立於1998年的「北京光線電視策劃研究中心」，搬進了北京西三環一棟名為嘉德樓的小破樓里。這年3月，因為經營不善，公司的5個合伙人走了4個，僅剩的一位創始人王長田，帶著8名員工做起了《中國娛樂報道》。

幾個月後，這檔節目在全國的平均收視率達到了8%。又過了5年，開始轉型的光線成立了光線影業，正式邁入影視行業。

千禧年前夕的一波浪潮，與其說是一次巧合，不如說是這些時代的弄潮兒們，率先嗅到了變革的到來。

九十年代之前，中國電影生產一直把控在以「八大廠」為代表的國有製片廠手中，相關牌照均由國家發放，民間資本無法隨意介入。但這種壟斷也導致了國企內部的僵化，生產力與創新能力逐漸下降，電影市場因此墜入低谷。

1992年，在平均票價只有2元左右的情況下，全年總票房曾經一度達到過32億元，但到了2000年，全年總票房只剩8.5億，只有當初的四分之一左右。

國有八大電影製片廠

與此同時，不斷縮小的市場空間還在被進口片所蠶食。1998年《泰坦尼克號》在內地豪取3.6億票房，但當年票房最高的內地電影《周恩來外交風雲》票房只有4500萬，國產電影的處境可謂岌岌可危。

出於改革需要，電影、電視產業逐漸開始向民營資本開放，王氏兄弟等便成了最先吃螃蟹的人。而到了2002年前後，廣電總局先後發布了《電影管理條例》等，鼓勵民營資本注入影視製作、放映、演藝等文化行業，更是讓民營影視公司有了一次飛速發展的契機。

2009年，在華誼第一次靠電影賺到錢之後的第十年，它再次完成了歷史性突破：公司於當年成功登陸創業板，成為「中國民營影企第一股」。

以此為節點，資本市場迎來民營影視公司的上市熱潮，2010年底，博納登陸納斯達克，之後一年，光線傳媒順利在A股上市。

2010年博納在美上市

相較之下，失去了壟斷地位的國企，因制度、觀念等原因未能把握住中國影視市場快速發展的契機，八大中的峨影廠等老牌製片廠，近年來甚至陷入連年虧損的窘境。

直到2016年，中影、上影等國企才陸續登陸A股。2016年，原峨影董事長何世平就曾感慨，國企在和民企競爭時，靈活度遠不如對方：「你看那些民營影視企業，不斷地併購、不停地併購，你看我們就不敢出手，我們這個程序非常複雜。」

這種差異，直接導致到2010年後，國產電影市場的舞台就幾乎被民營公司給霸佔了。

2010年，中國電影票房正式突破百億，國產片票房57.34億，其中華誼、光線、博納、星美與小馬奔騰五家民企主出品影片的票房總和就超過了30億。2011年，《新京報》在一次報道中採訪了這五家公司的老闆，對標好萊塢「六大」，中國民營「五大」的概念首次被提了出來。

民營公司的壯大，推動著中國電影市場進入到了最繁榮的時期。2015年，內地票房突破440億，同比增幅高達49%，其中國產片票房271億元。

而民營企業，依然是行業的中流砥柱：內地票房排名前十的影企中，有八家是民企。

在這之中，頭部影企的表現依然亮眼，光線、華誼、博納單年的總票房分別高達59億、29億和22億。

而由於小馬奔騰在創始人李明的離世之後開始衰落、星美旗下的嘉映影業開始專註於文藝片，二者逐漸掉隊，代替它們成為「五大」成員的，是擁有強大下游優勢的萬達影視和背靠樂視的樂視影業。其中前者2015年豪取63億票房，位居出品公司第一位；後者全年總票房19.5億，單片平均票房高達2.4億。

2015年的萬達影視和樂視影業

也正是在這一年，阿里以24億的天價入股了光線，成了「五大」黃金時代最好的註腳。

在那年的上影節上，王長田饒有興趣地分享了他和馬雲見面時的一個細節：「我和馬雲見了兩次，他跟我說，一般30億元以下的投資項目，不需要我見投資對象，董事會就決定了，我見你就一個興趣點，3000億的電影市場怎麼做？」

「五大」困局

從1999年的《沒完沒了》開始，二十年間，華誼和馮小剛一共合作了14部電影。有趣的是，2010年之前，雙方合作的每一部影片，單片票房都沒跌出過年度前三——包括三次票房冠軍；但從2012年的《一九四二》開始，馮小剛的電影就再也沒有進過票房榜前三，最慘的時候，《我不是潘金蓮》甚至排到了第三十名。

馮小剛導演的《手機》是2003年內地票房冠軍

馮小剛的轉型和嘗試，是造成這種落差的一個原因，但市場競爭的加劇和觀眾口味的轉變更為重要。馮小剛電影賣得最好的2003-2005年，每年全國的電影產量平均不到300部，進口大片數量也僅有20部左右。在那個年代大片是稀缺資源，一部電影如果有名導、明星加持，很容易就能脫穎而出。

然而十多年後，每年光是能拿到龍標的電影就有近千部，好萊塢大片的數量也激增至40部左右，各類批片的限制更是幾乎完全放開。

雖然影院數量、觀影人次同樣都在增長，但很顯然，膠片時代上游企業把控絕對話語權的時代已經一去不復返，很難再有哪家企業可以拍著胸脯說「穩賺不賠」了。

即使連「五大」也不例外。

2016年，是近年中國電影市場飛速發展中的一次急剎車，全年票房455億，同比增幅僅為4%，增速較前一年減少了45個百分點。隨之而來的，是大量影片、影院開始虧損，「五大」中除了光線、博納，其餘三家票房成績都不太好看。

華誼全年總票房只有15億，票房排名從上一年的第7滑落至第24，公司主投的《我不是潘金蓮》《羅曼蒂克消亡史》等項目，雖然口碑不差，但是票房成績都不理想；

樂視的票房雖然和上一年持平，但是《爵跡》意外慘敗、《長城》表現遠不如預期，仍讓公司的2016年顯得格外煎熬；

最慘的要數萬達影視，上一年豪取63億的它，2016年只收穫了18億，主投的影片里鮮有成功者。

萬達2016年主出品電影票房

光線雖然靠著《美人魚》在2016年登頂，但這更像是將危機稍稍延後。2017年，在票房市場再度回暖的情況下，光線全年總票房只有30億，票房降幅達到了50%。光線去年的主要作品《大鬧天竺》《三生三世十里桃花》《縫紉機樂隊》等光線主投的影片，在對應的檔期里都輸給了各自的主要競爭對手。

票房的不穩定，在公司業績上立馬會有所體現。

2016年，華誼凈利潤僅為8.08億元，同比下滑17.21%，是公司上市以來業績首次出現下滑，扣非凈利潤則為-4018萬；

2017年，光線的扣非凈利潤僅為4.62億，同比下降了11%，也是上市以來的首次下降，而今年上半年公司扣非凈利潤則同比下滑了38%；

為注入上市公司，樂視影業曾承諾2016年歸母凈利潤不低於5.2億，結果只收穫了1.45億；

同樣做出2016-2018年累計凈利潤數不低於50.98億承諾的萬達影視，2016、2017年的凈利潤僅為3.64億和5.97億。

雖然華誼的票房成績在2017年靠著《芳華》和《前任3》有所回暖，今年春節檔的大獲全勝也讓萬達的賬面成績十分出彩。但面對越來越激烈的上游競爭，尤其是新銳導演的不斷崛起和衝擊，無論是名導演加持，還是大明星、大IP，這些過去無往不利的套路似乎都很難在當下輕易奏效，電影公司也無法靠影片來維持業績的穩定。

老牌影企們紛紛開始探尋新的出路。

2016年，王中軍就曾對媒體表示：「未來如果只做票房的話，我覺得這一個企業就走偏了，2009 年一上市，我自己說出的對高管的第一句話就是從今天開始華誼兄弟去電影化。但是這個話其實我想好了也沒有想好，但是我冥冥中感覺到，華誼一定不能只做電影。」

華誼正式開始布局「去電影化」戰略，是在2014年公司成立20周年的時候，那一年王中軍多次在公開場合表示「要向迪士尼學習」。

而在過去的三年間，除大量授權各種主題公園外，華誼還投資了不少公司，2016年，正是靠著套現掌趣科技獲得的7.25億投資收益，公司才能盈利8.08億。

海口觀瀾湖華誼馮小剛電影公社

希望成為「中國迪士尼」的還有光線，2014年後光線亦多次在實景娛樂上砸入重金，四年下來百億級的項目就參與了三個。

此外，若論投資生意，王長田更是自詡「連BAT都很難和我們相提並論」。抱著「不好吃了就吐出去」的心態，光線投資了大量企業，遍布電影、動畫、音樂、VR等各個領域。據不完全統計，三年來光線光是各類股權就賣出近40億，尤其是今年年初轉手新麗，直接為其帶來了22億凈收入。

光線為實景娛樂布局成立了光線（霍爾果斯）現場娛樂有限公司

萬達和樂視，則在三年多以前就希望能將影業夠注入上市公司，從而打通各自的產業鏈條，只不過因為公司業績和市場等原因未能如願。萬達直到今年才正式公布了重組計劃，而樂視影業則因為樂視網的風波備受牽連，如今改名樂創文娛開始重整旗鼓，實景娛樂也將是其主要發力方向。

在這幾年裡，博納的業績雖然相對穩定，接連出品了《湄公河行動》等爆款，但於冬背負的壓力卻不小：遠赴美國的日子裡，美國電影市場整體處於低迷狀態，華爾街對電影行業普遍不太看好，進而導致博納的股價也長期低於IPO的定價。

無奈之下，博納於2016年正式完成了私有化，打道回國，彼時公司的市值不足50億，差不多只有華誼、光線的六分之一。面對被低估，當年於冬曾多次感慨：「我問過王長田，也問過王中磊，我問他們覺得博納和光線、華誼的差距真能有十幾倍嗎？」

錯過內地影視資本市場紅利期的博納，為了能夠儘快迎頭趕上，近年來除了持續在主旋律作品上發力外，也在找尋新的業績增長點。不僅積極和阿里、騰訊等在IP開發上展開合作，同時也在快速投資併購實體影院，布局下游。

而靠著這一系列布局和主旋律影片的出色發揮，博納反倒是有些後來居上的意思。當年市值領先博納200多億的華誼，這兩年股價暴跌，如今市值只有158億左右，縮水了78%；光線雖然市值位居上遊民營影企第一位，可2017年後也多次縮水，股價下跌接近40%。

但根據2017年萬達電影3億元入股博納（持股1.875%）和公司招股書披露的數據看，博納的估值已經在140-160億以上了。

博納出品的《紅海行動》目前是2018年國產片 票房冠軍

然而無論是賣股票賣得風生水起的華誼、光線，還是持續發力的博納，雖然各家都在電影出品業務之外，試圖開闢一條新的道路，但坦白來說並沒有哪家公司真正找到了解決之道，形成一套成熟、完善的商業體系，擁有像迪士尼一樣穩定的盈利能力。

相反，危機和焦慮卻在不斷包圍著它們——

光線、華誼因為沒有穩定的票房成績，靠賣股票換來的業績顯然在二級市場沒有足夠說服力；萬達下游的優勢雖然明顯，但絕非高枕無憂，諸多新銳和老牌國企都對下游老大的位置虎視眈眈；樂創文娛在風波中元氣大傷，損失了不少人才和項目；博納回歸A股之路，目前來看也危機重重。

在票房市場空前火爆的這一兩年里，當年那些呼風喚雨的領頭羊們，反而成了失意人。

座次重排

新王當立，競爭和洗牌已經成為了電影行業的主旋律。

和2015年「五大」最輝煌時的景象不同，到目前為止，今年國產片票房前十里僅有《紅海行動》《唐人街探案2》和《一出好戲》三部是由「五大」主控的影片，更多爆款背後則是一些新玩家。

今年夏天，一部《我不是葯神》成為了市場上絕對的主角，也令北京文化再度成為人們熱議的對象。去年《戰狼2》大熱時，北京文化的市值曾暴漲55億，今年《我不是葯神》又助其市值攀升30億，連續兩年押中年度爆款，讓這家2013年才轉型做影視的公司一下子充滿了「傳奇」色彩。

我不是葯神》助北京文化市值攀升30億

回顧公司過去幾年的成績不難發現，從2014年參與投資《心花路放》等開始，北京文化似乎總能遇上黑馬、爆款。

公司的「好運」也反映在了業績上：2017年，公司扣非凈利潤達到3億，同比上漲64%，要遠遠好於華誼等老牌公司；今年半年報則顯示，在《我不是葯神》等還未確認受益的情況下，報告期內公司影視業務收入達2.53億，同比增長了122.94%。

但對於北京文化來說，想要真正確立下江湖地位可能還得有一部主控的代表作，而正在拍攝階段的《封神》系列或將成為關鍵。

據了解，這部片子北京文化投資比重將不高於70%且不低於20%，有投資人就曾對媒體表示，如果這部片子能做成功，北京文化可能才能得到行業的認可。

相比於仍需自我證明的北京文化，《我不是葯神》的主要出品方壞猴子、真樂道和歡喜傳媒則算得上是行業新貴。

近年來，壞猴子投資過《心花路放》《一出好戲》等爆款，以及寧浩新作《瘋狂的外星人》等；真樂道早年間靠著《泰囧》《港囧》一炮而紅，今年則更是投資了《超時空同居》等黑馬；歡喜傳媒則參與了《後來的我們》和上述一些作品的投資，即將上映的新作里還包括張藝謀的《一秒鐘》等。

三家公司業務重合度之所以會如此之高，和其股東構成有著極大關係：

壞猴子的前身是寧浩電影工作室，目前寧浩是公司的實際控股人，持股比例達75.9%；

真樂道的創始人是寧浩的老搭檔徐崢，他和妻子陶虹分別持有51%和25%的股份；

港股上市公司歡喜傳媒的股東名單里則同時包含有徐崢和寧浩兩人，二人分別持股15%，此外公司的明星股東里還包括張藝謀、王家衛、張一白等。

當年從《瘋狂的石頭》里走出的「鐵三角」，如今也做起了類似於「華誼+馮小剛」的「內容聯盟」，通過資本將名導的才華、名氣和公司綁定在一起。這種模式決定了華誼等公司過去十多年的繁榮，但過度依賴所帶來的弊端也是顯而易見的，馮小剛作品的好壞幾乎成了公司業績的晴雨表，就連王中軍也曾感慨：「我是依賴馮小剛的。」

或許是知道幾名老導演的力量始終有限，壞猴子、真樂道等公司在和名導演深度綁定的同時，也在致力於發掘、儲備各種新人，文牧野就是通過「壞猴子72變電影計劃」青年導演培養計劃才有了執導《我不是葯神》的機會。按照壞猴子的規劃，這些新人導演將成為未來公司品牌的一部分。

而在內容競爭中，同樣「儲備充足」的還有新三板上市公司開心麻花。

2015年靠著《夏洛特煩惱》一炮走紅後，開心麻花主控的幾部影片里還沒有過失敗的案例，除成本僅有1500萬的《驢得水》票房稍低外，其餘影片都是10億+的作品。

一位資深製片人告訴毒眸，開心麻花手中儲存了大量經過劇場檢驗的劇本和話劇演員，加上品牌已經形成，短時間內由其出品的電影在基本品質和觀眾認可度上都不會太差。

開心麻花2017年財報顯示，公司全年實現營業收入8.22億，同比大增181.60%，凈利潤增幅則高達441.81%，賺了3.89億元，這個業績已經超過了不少老牌影視上市公司，其2017年扣非凈利甚至是華誼兄弟的3倍。考慮到《西虹市首富》已經大賣25億，十一《李茶的姑媽》又會上映，不出意外開心麻花今年業績還會有大幅提高。

儘管按照市值來看，光線、華誼、萬達等「五大」依然是擁有絕對優勢，但很顯然其江湖地位已然受到了很大衝擊。如果就票房表現來說，真樂道、壞猴子、北京文化等新銳公司已經開始進入第一梯隊；

而要是看盈利能力，光《我不是葯神》一部影片就讓壞猴子凈賺幾億元，而開心麻花的扣非凈利潤更是遠遠超過華誼等老大哥。

雖然新銳們還沒有絕對的統治力，可和當年五家獨大時的局面不同，如今在上游領域已是百花齊放。

當然，老「五大」們顯然也沒有就此作罷、「退位讓賢」的打算。下游的優勢，讓萬達仍舊留有打通全產業鏈這張底牌；博納近年來在主旋律題材影片上的穩定發揮，使其在未來仍保有相當強大的競爭力；而押寶貓眼，也為光線提升業績天花板提供了有力途徑。

不過這些新公司雖然強勢，但和「五大」一樣，同樣未能解決對於影視業務這一單一業務和創作者的依賴性，有證券分析師就向毒眸指出：「內容領域的瓶頸是天生的，即使是好萊塢的大公司，一年出品的電影數量也是有限的，能為公司帶來的業績增幅是有天花板的。」

在此背景下，以阿里、騰訊、貓眼為代表的網路公司，同樣有可能成長為一股不容小覷的力量。

一方面，如今淘票票、貓眼已經成為了網路票務和互聯網發行的中堅力量，在中上游領域正掌握著越來越多的話語權；

另一方面，它們背靠BAT等大公司，還有優愛騰等視頻平台作渠道加持，在資源方面擁有傳統影視公司難以比擬的優勢。因此雖然這些公司在內容投資上成功的經驗還十分有限，但綜合競爭力卻不輸給業內的老牌玩家。

洗牌在所難免，無論是新銳舊貴，都有自己的殺招，也有自己的短板，誰都沒有必勝的把握。說到底，大家的起跑線越來越近，誰將率先觸達最後的王座，拼的還得是綜合實力，稍有不慎就有可能徹底掉隊。

這樣的群雄割據，難免會使人想起2011年在接受《新京報》關於「五大」採訪時，王中磊發出的一次感慨：「我覺得還是沒到競爭的時候，因為這個市場還是小。不論你的公司是往死了發展，還是往活了發展，都無所謂，我覺得應該再多點，有能力的電影公司還是太少。」

而當時記者的問題是，現在民營公司都不差錢，華誼該如何保持住領先位置？

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