投資熱 對集成電路是催化劑，也可能是腐化劑

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隨著大量的政府基金和熱資本進入，導致半導體業很多項目是由資本驅動而不是應用或技術驅動的，資本的作惡讓產業更加浮躁。而且一些地方政府為了政績，盲目建產業園區，重複上項目，但半導體產業是不需要重複的，這會導致一連串問題，對產業發展長遠來看是十分不利的。

文｜艾檬

校對｜范蓉

圖源｜網路

集微網報道，「半導體本來是一個非常寂寞的產業，最近兩年突然成為一個明星產業，外部的大量資金都湧入進來，包括做互聯網的資金、房地產的資金現在全部都湧入到這一產業中來，說起來是有利有弊，但從這兩年來看的話就是弊大於利。」某位嘉賓在最近舉辦的2018第二屆集微半導體峰會的發言，揭開了半導體投資的「潘多拉」之盒。對半導體投資的趨之若鶩，到底會引發怎樣的漩渦呢？

資本的作「惡」

資本對於半導體業的重要性不言而喻，運用資本的力量，半導體企業可以加強研發、進行併購、加快整合，但近年來層出不窮的半導體投資亂象，對產業的發展或許產生了反作用力。

湖杉資本創始人CEO蘇仁宏在接受《集微網》記者專訪時表示，隨著大量的政府基金和熱資本進入，導致半導體業很多項目是由資本驅動而不是應用或技術驅動的，資本的作惡讓產業更加浮躁。而且一些地方政府為了政績，盲目建產業園區，重複上項目，但產業是不需要重複的，這會導致一連串問題，對產業發展長遠來看是十分不利的。他還悲觀地說，看不去這已不可阻擋。

而且，現在資本熱錢紛紛湧入，難免魚龍混雜。匯頂科技董事長張帆就表示，在美國沒有好的IP融不到錢，但在中國因為錢特別多，有一些公司可能沒有乾淨的IP，甚至可能還有官司，還能拿到融資，這是一個很奇葩的現象，而這麼一個惡性循環會導致今後更沒有人願意去創新。在半導體產業，如果不尊重和保護IP，未來一定會嘗盡苦果。

同時，國家大基金或政府的所謂補貼，大都集中在「明星」企業，這也引發了一些意想不到的惡果。蘇仁宏說，大企業拿到很多補貼資助之後，無所謂是否從市場賺錢，於是就低價銷售，讓市場走向惡性競爭，這對產業是極大的傷害，特別是市場化的中小企業。

企業的選擇

而對於「苦錢久已」的半導體企業來說，面對紛至沓來的資本，尤需冷靜選擇。

首要考量的是如何讓資本與企業共成長，從匯頂的案例中或可有所啟發。張帆表示，「2010年融資時有很多投資機構，有一些出的價錢比聯發科還高，但我們卻選擇了聯發科。而原因就在於聯發科理解半導體產業特徵，不會一年半載就索要回報。做IC設計肯定不是短期就能見效的，匯頂希望找到和我們有一致戰略目標的投資者，這是最重要的一點，這樣的合作才有可能成功。」據悉，聯發科投資匯頂時，當時一股是一元多，上市之後聯發科回報大概是600多倍。

而且，更多錢的融入也意味著有更多的股東參與。張帆提及，某個公司在最近兩年中融了三輪，股東大概有20多家，而有這麼多股東的話，當公司要做決策時如果要和所有股東進行溝通的話，做決策的效率就會很低，企業一開始就要從戰略的角度來思考這一問題，而不是盲目的為「錢」讓路。

而在企業估值一浪高過一浪的狂歡下，企業都沒有餘力注意到「燈下黑」。中芯聚源總裁孫玉望深有感觸地說，現在有很多企業因為受追捧將估值抬高，而當一兩年之後業績沒有達到投資人需求時，投資人就會施加很大的壓力，而公司此時再融資還想維持現有的估值已經不可能了，只能被迫降低估值融資，那時候對企業的傷害遠遠大於前一輪，下一步的發展也會遇到大問題。對企業來講，一定要保持理性，要抵擋住這個誘惑，將估值放低一點，引進的的確確對公司有幫助的投資方。

價值鏈的重構

如今半導體業正面臨著新的變局。系統廠商在改寫環環相扣的深度分工模式，礦機、物聯網、AI等智能硬體新物種的出現讓晶元設計不再「蕭規曹隨」，而深度引發的將是產業鏈的重構。

蘇仁宏對此表示，這不僅包括產業形態的重構、價值鏈的重構，還包括資本的重構等。今後的世界主要是晶元、雲、數據，而產業的價值在於晶元+雲+數據。

因而一系列縱向與橫向的併購重組將不絕上演，但與之不符的是「反其道而行之」的規定。融通資本CEO賁金鋒提到，為了防範出現欺詐的情況，相關機構管得過細，已經將由市場決定的定價、交易結構等等全都打亂，這樣成功與否都已經成了概率論，是非常不利的，因而這方面應該加強建設，從而為半導體行業提供一個比較良好的資本市場環境。

而多少半導體企業回歸A股之路漫漫也讓業內詬病。台灣半導體企業上市頻頻綠燈，大陸半導體企業卻一路紅燈。蘇仁宏指出，其實大陸半導體企業水平與台灣半導體企業（除了台積電）水平趨於一致，基本沒有差別，在上市方面證監會應給予同等的支持。

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