多家機構點評8月金融數據：M2增速有望繼續反彈

9月12日，央行發布的8月金融數據顯示，8月末，社會融資規模存量為188.8萬億元，同比增長10.1%；廣義貨幣增長8.2%，狹義貨幣增長3.9%；本外幣貸款餘額137.59萬億元，同比增長12.8%；本外幣存款餘額180.47萬億元，同比增長8%。

對於8月金融數據，多位機構分析師發表了點評：

中信證券：8月貸款低於預期主要原因有三個

中信證券明明研究團隊認為，8月新增信貸規模一般較7月會呈現季節性上升。而最新數據顯示8月貸款低於預期，主要原因考慮為以下幾點：一是存款不足，存款成本高，對新增信貸規模形成制約。二是監管指標的內生限制，雖然MPA等指標有所放鬆，但資本約束、存貸比等仍然對信貸派生有約束作用。三是實體經濟風險，銀行信貸投放意願不強。

整體而言，受資金面持續寬鬆影響，債券融資有回暖跡象，社融增量大超預期，但整體融資需求難言明顯改善。維持10年國債在3.4-3.6%區間運行的觀點不變。

華泰宏觀：貨幣政策寬鬆概率提升

華泰宏觀李超團隊認為，7月份國常會傳遞的轉向信息較為清晰，信貸增速不及預期主要因素是商業銀行負債壓力仍未解決，這兩者疊加的使得貨幣政策進一步寬鬆的概率提升。社融數據重新大於當月信貸數據，主要是由於表外貸款部分下降趨勢得到緩解，特別是商業銀行增加了票據承兌的規模，緩解了企業的融資，社融新增大於同月信貸在未來有望回歸常態。

央行上半年針對小微企業融資已經進行了定向降准等結構性措施，下半年央行有可能從社融表內貸款、表外融資和債券融資三方面著手去解決目前的社融信用收縮狀態，維持M2增速全年反彈的觀點。

中泰宏觀：M2回落主要因為財政存款逆季節性增加

中泰證券研報稱，新增貸款數據連續三個月表現出類似結構性分化，說明信貸額度並非限制銀行「寬信用」的主要因素，在資本充足率和資產質量問題的壓制下，即使貨幣總量政策邊際寬鬆，銀行風險偏好依然難見明顯反彈，「寬信用」依然面臨較大挑戰。

此外，在貸款與社融均表現平穩的背景下M2反而回落，主要問題發生在財政存款的逆季節性增加上。考慮到8月地方政府債發行量激增且其中新增較多、置換較少，如果地方政府尚未使用這部分資金，可能會對月末金融數據的時點值產生干擾，後續當這部分財政存款逐漸轉化為企業存款後，M2有望繼續反彈。

聯訊證券：社融已經基本確定觸底企穩

聯訊證券李奇霖表示，在年內來看，社融已經基本確定觸底企穩，在政策的引導下，總量上不存在太大的問題，對經濟增長動能的放緩有一定的改善。但從銀行信貸對企業部門的放款以票據來充規模和債券融資仍然是高評級主體的天下來看，金融機構的風險偏好並沒有出現明顯的改善，信用風險仍需密切關注。

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