蔚來汽車掛牌紐交所，資本續命後何去何從？

當虧損成為造車新勢力的標配，IPO到底能否為其逢凶化吉？巨額虧損加上交付困難，當蔚來汽車被指在不恰當的時間上市，其背後的資金狀況可見一斑。

蔚來汽車打響了中國新能源汽車上市的第一槍。

9月12日，在提交招股書不到一個月的時間後，蔚來汽車正式掛牌紐交所，股票代碼為「NIO」。這也是中國第一家、美國第二家上市的純電動汽車公司。在現場，蔚來邀請了12位車主一起敲鐘，而蔚來汽車創始人、董事長、CEO並未上台。

上市首日，蔚來開盤價為6.05美元，跌幅為3.3%，意味著公司破發——發行價6.26美元。當前公司的市值為60億美元。

中國新一批的造車新秀都表現出了很強的融資能力，而蔚來汽車在過往的六輪融資中也拿到了145億元的資金，其背後的資本方包括紅杉資本、高瓴資本、今日資本、騰訊產業共贏基金、百度資本以及京東金融等。

但是蔚來燒錢的金額基本快要趕上融資的金額。從招股書披露的數據來看，過去三年其累計虧損達到109.2億元。李斌接受採訪時表示，投入主要花在了研發支出，包括Formula E、EP9、ES8、ES6、ET7以及第二代平台的投入。

繼續融資就可以解決缺錢的問題，但蔚來下一輪融資不是很順利。此前曾有行業人士透露：「在今年4月份，蔚來曾經試圖謀求以75億美元的估值需求新一輪融資，但未果。」而更年輕的小鵬汽車則在8月2日宣布完成40億元B+輪融資，投後估值接近250億。8月底還有消息稱，日本軟銀放棄投資蔚來的IPO計劃。談及上市的原因，李斌稱，「上市能為我們募集後續發展必要的一些資金。」

而接下來面臨的將是量產及交付這樣的大考。截止2018年7月31日，蔚來汽車交付了481輛ES8，總計擁有超過1.7萬個訂單。此前，李斌還與小鵬汽車打賭年底實現「1萬量車的交付」。到年底已經不足三個月，蔚來汽車能否賭贏就差這最後的搏擊。

與其他公司不同的是，李斌在招股書公開信中提出了「用戶企業」的概念。

為此，他計劃在未來適當時間將其所擁有的5000萬股NIO股份轉讓給信託——李斌持股17.2%，5000萬相當於他個人1/3的蔚來股份，在保持投票權的同時，其經濟收益將通過蔚來的車主用戶來討論和決定如何使用。

李斌解釋，是「提供極致用戶體驗和愉悅生活方式」的願景促使他做出了這樣的決定。至於目前的進展，他表示這個基金的設立還需要有一些法律的手續要完成，預計未來6-7個月的時間裡會完成所有的手續。

蔚來創始伊始，就以生產高端電動車來對標特斯拉。而從相關數據來看，市場有很大的增長潛力。根據Frost & Sullivan的預測，到2022年，中國的電動車銷售額將實現超過40%的年增長率，高端和SUV細分市場預計將在未來5年實現最高增長。

作為中國新創車企上市第一股，蔚來吸引了足夠的關注，也引起諸多爭議。我們一起來看一下業內專家、媒體、投資人等各方視角，詳細解讀「關於蔚來上市大家最關心的五個問題」 。

解讀人賀磊（新出行CEO）：蔚來一直把自己定位為一家用戶互聯網企業，而不僅僅是一家汽車製造企業，這類企業首先選擇美國上市，情理之中，北美的市場也更能理解蔚來的用戶理念和思維方式，對於國內資本市場，對這類企業的認同度還需要時間。

解讀人吳瓊（穹眼財經總編）：這個問題隱含以下了幾個小問題。

第一、為什麼蔚來在中國賣車，卻沒在A股或香港上市？

首先，蔚來汽車現在不可能在A股上市，因為不符合A股上市的條件（尤其是盈利條件）。無論是國內主板還是創業板，都沒有虧損企業上市的先例。今年上半年，蔚來汽車虧損達15億美元。

其次，在香港市場，蔚來汽車也很難上市，或者說上市的流程會很複雜，仍然需要中國主管部門批准。這對急於上市的蔚來汽車來說，是最不願意承受的。此外，即使上市，香港市場給蔚來汽車這類初創、虧損企業的估值不高。除此之外，不排除背後投資機構的訴求等等複雜的因素。

第二、為什麼蔚來汽車選擇美國紐交所上市，而不是其他國家的交易所上市？

美國是一個全球性的資本市場，對於蔚來汽車這樣的企業有較大包容度，上市流程較簡單，可以更快實現上市這一目標。蔚來汽車的故事，更容易為這一市場所理解。因為，有特斯拉（在納斯達克上市）的先例存在。

當然，也不排除蔚來汽車股東們的退出需求。退出後，變現成美元，回到美國投資或另做他用。

第三、在美國上市，和未來回歸中國市場並不矛盾，甚至可能成為捷徑。

不少企業在美國上市，以CDR（存托憑證的方式）回歸中國市場、融資。主管部門鼓勵獨角獸們回歸A股，通過發行CDR的方式。當然，這也是有條件的，蔚來汽車目前是無法達到這一標準的。

標準是——已在境外上市的試點紅籌企業，市值應不低於2000億元。其中，在市值計算方面，證監會規定，境外2000億市值門檻按照試點企業提交納入試點申請日前120個交易日平均市值計算，匯率按照人民銀行公布的申請日前1日中間價計算。上市不足120個交易日的，按全部交易日平均市值計算。

解讀人賀球輝（球叔教你買車創始人）：有更多的鼓舞士氣的作用，會加速資本的運作節奏。對造車未必是好事，但對資本一定是一種刺激。

解讀人趙英（中國社科院工業經濟研究所研究員）：在資金保證方面，蔚來與其他新勢力相比有了明顯優勢。

解讀人賀磊（新出行CEO）：新造車勢力的賽跑在2018年底其實已經基本定局，行業資本整合、企業合併會在2019年開始，很多支撐不下去的企業會和傳統車企進行整合，各取所需。

解讀人趙英（中國社科院工業經濟研究所研究員）：在美國市場上也就是這個價（發行價6.26美元），因為難以與特斯拉相比。從美國投資者角度看，沒有太大吸引力。

解讀人賀磊（新出行CEO）：最近的資本市場不是很樂觀，但蔚來應該有了很多的準備。短期走勢很難預測，但中長期還是看好。對於美國人來說，中國的特斯拉這個噱頭還是很具備吸引力的，也很容易明白和闡釋。

解讀人賀球輝（球叔教你買車創始人）：長期持有可以，短期沒有支持點。

解讀人王春龍（資深科技媒體人）：我個人不看好蔚來股價的五大理由：

第一， 時機不好，美股電動汽車被看空。特斯拉股價大跌，市值已經損失了30%以上。

第二， 蔚來燒錢嚴重，從招股書來看，蔚來每年燒錢都在數十億以上，並沒有盈利的前景。

第三， 蔚來汽車量產能力不足。

第四， 整個科技行業如今都處在比較蕭條狀態。

第五， 中美貿易戰愈演愈烈，這會損傷蔚來在海外的前景實力。

但是，蔚來燒錢速度太快了，不得不進行IPO了，否則他可能真的沒有錢繼續燒了。

解讀人賀球輝（球叔教你買車創始人）：肯定的，堪稱續命錢。上市之後對企業的信息披露和財務透明會更加嚴格。

解讀人鍾師（搜狐汽車首席評論員）：上市只能解決一部分資金問題，不是全部。

解讀人趙英（中國社科院工業經濟研究所研究員）：一定程度上解決了短期資金需求。上市將使蔚來面臨類似馬斯克的壓力，幾年內在中國市場沒有業績，就很難辦。

解讀人賀磊（新出行CEO）：蔚來在汽車行業的布局我個人認為並不會受上市很多的影響，畢竟汽車是一個長布局的行業，未來3年-5年的安排，基本都已經在計劃中了。上市會進一步加快這個布局的步伐，但大的方向並不會改變。ES6也將在12月上市，ES8的交付也需要進一步加強，我覺得這些都是比上市來說對蔚來更重要的事情。現在對蔚來最大的挑戰並不來自資本層面，而來自「核心粉絲」和「邊緣用戶」對蔚來的認同差異。

解讀人鍾師（搜狐汽車首席評論員）：現在最大的問題是，蔚來在交付上一定要做出一個讓大家信服的姿態。

解讀人趙英（中國社科院工業經濟研究所研究員）：蔚來的關鍵是在中國市場上拿出被大眾認可的產品，而不是那幾個到美國股市敲鐘的人。

完

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