獨家專訪陸挺：減稅、擴有效基建、增發國債應「三管齊下」

2018年，中國經濟進入下行周期，全球經濟充滿了不確定性。下半年以來，在持續推進平穩去槓桿的基礎上，更為寬鬆和積極的貨幣、財政政策將重點支持基建投資，此前政府已經宣布減稅降費的措施，同時調高地方政府發債的額度。

究竟應該如何看待這輪特殊的信貸周期？下一步貨幣、財政政策應如何配合以平滑周期？基建和地產調控的走向如何？資本市場又存在哪些結構性機遇？

本期《首席對策》針對上述熱點問題獨家專訪野村證券中國首席經濟學家陸挺。陸挺表示，這輪經濟下行的觸底仍需一定時間，「2018年是經濟增速下行的一年，因為我們很多信貸增速的提速是在2015年，恰好是三年前，是一個信貸周期，那時候借的錢現在就要還了，所以今年的信貸增長即使沒有去槓桿，也會比前兩年低。去槓桿後，增速更低了，這不大可能只花一兩個月就馬上反轉過來，尤其是考慮到2015年到2018年初，整個這一輪的信貸增速積累了一批新債務，所以要再增加新的債務，難度是比較大的。」

至於究竟應該以什麼政策來提升經濟增速、提振市場信心，陸挺認為最應該做的是「真正的減稅」。他強調，如果以投資基建的方式來提升經濟增速，需要注意投資的有效性，「有些基建項目對未來經濟增長的影響較小，可以適當的壓縮。」

陸挺同時建議，由於人口不斷流入一、二線城市，應該給一些強二線城市更多政策支持，並適度擴大當地的基礎設施建設。「中國應該有十幾個城市，每個城市達到兩三千萬人這樣的規模，對中國13億人口來講，這是一個更合理的布局。這樣就會有很大的空間去發展基建和地產。」

他也預計，此次擴大基建投資不太可能造成通脹大幅上升。「如果大規模基建的同時，輔之以大規模的信貸投放，的確可能會對通脹有一定的影響，尤其可能會對上游的大宗商品價格有一定影響，但是實際上，現在我們擴大基建的過程中，並沒有太多的乘數效應，通脹的壓力可能沒有那麼大。」

更重要的是，一邊是減稅、擴基建，另一邊難免會造成財政負擔，對此，陸挺提出了第三個建議——「如果有『窟窿"，通過中央財政，通過增加國債發行來解決，效果是最好的，因為中央財政發行債務的成本最低（例如遠低於地方政府融資平台海外發債的成本等）。」

除了上述「三管齊下」的中長期建議，陸挺還展望了近在眼前的美聯儲加息及中國貨幣政策。北京時間9月27日凌晨2點，美聯儲將加息25個基點的概率目前接近100%，各界對於中國此次是否應該跟隨加息5bp有諸多討論。陸挺認為，此次「不跟隨」的概率較大，且央行很可能在9月或10月降准一次，為大量地方政府債的發行提供充足的流動性。

儘管眼下中國經濟面臨諸多挑戰，但陸挺認為A股並非沒有機會。「目前，股市估值較低，隨著一些政策的出台，經濟可能在一定時候見底，股市中真正能夠符合中國未來發展潮流、能夠跟隨中國經濟未來結構變化、能夠從中得到快速增長的那些行業、板塊和企業，相信還有不少的機會。」他稱。

陸挺於2018年加入野村證券，現任中國首席經濟學家。他目前帶領中國經濟研究團隊對中國的經濟走勢進行預測，並致力於研究影響中國發展的宏觀經濟專題。

加入野村證券前，陸挺任華泰證券首席經濟學家、全球研究主管、機構銷售和交易主管等職。之前，陸挺任職美銀美林大中華區首席經濟學家。

陸挺獲得了眾多行業榮譽，包括2013年被《亞洲貨幣》評選為最佳經濟學家，在2013至2015年《機構投資者》全亞洲經濟學家評選中蟬聯第一名，並於2017年帶領他創建的華泰證券研究和銷售團隊在該雜誌評選中取得中資券商有史以來的最高排名。

陸挺在北京大學取得經濟學學士、碩士學位，並擁有加州大學伯克利分校經濟學博士學位。他還是特許金融分析師（CFA）。

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攝像：楊立培 姜一鶴

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