旅遊行業——旺季來臨，堅守行業龍頭，布局價值成長

來源：金融界愛投顧

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旅遊行業-板塊旺季來臨，堅守行業龍頭，布局價值成長

【行業分析】

一．免稅

1.政策引導海外消費迴流，中免有望持續受益資源整合利好

國務院國資委召開中央企業、地方國資委負責人視頻會議，對下半年重點工作進行部署，會議指出加快推進免稅業務等專業化整合，提升資源配置效率，以重組整合為契機，深化企業內部改革。目前在我國5家獲准在口岸和市內經營免稅品業務的企業中，中免是唯一經國務院授權，在全國範圍內開展免稅業務的國有專營公司。中免已完成對日上中國、日上上海收購，有望在下半年繼續受益行業資源整合利好。

2.三亞旅遊市場繁榮，全面布局值得期待

離島免稅業務收益三亞旅遊市場繁榮。2017年以來，三亞旅遊人數維持高景氣度，帶來離島免稅購物人次的增加。亞特蘭蒂斯項目開業，地理位置臨近有望產生協同效應，帶動免稅銷售額增長。離島免稅政策放寬助力銷售額增長。自2011年離島免稅政策實施後，國家多次調高免稅限額、購物次數，放寬購物對象範圍，驅動銷售額增長效果顯著。在國家鼓勵消費迴流及海南建省30周年背景下，下半年政策有望再度放寬。

離島市內免稅店或將再迎利好，海南省七屆政府第二次全體會議介紹，海南今年下半年將出台國際旅遊消費中心建設實施方案，推動海口市區免稅店開業、瓊海免稅店開工。海南離島免稅繼續維持向好發展。建設國際旅遊消費中心作為海南四大戰略之一，離島免稅是其中重要的發展方向，據近日中國新聞網數據，今年上半年海南免稅累計參購147.3萬人次，銷售 703.4萬件，金額52.9億元，分別增長22.6%、32.2%、24.1%。

3.政策支持行業快速增長，市內免稅成未來發展新期待

國家政策引導海外消費迴流對行業長期利好。我國消費者免稅品購買力強勁，是全球免稅品消費主力。國家政策引導海外消費迴流將帶來銷售額快速增長。對標韓國，市內免稅或將開啟行業發展新階段。韓國於1979年開放市內離境免稅業務，市內免稅以其購買便捷、取貨方便、消費體驗更佳的特點，貢獻銷售額五成以上，帶動韓國免稅業快速發展。中國未來有望放開市內免稅政策，市內免稅或帶來行業新的增長點。

二．酒店

1.下半年以提價為主旋律的向上酒店周期將持續

華住率先公布18Q2經營數據，從華住過去8年經營數據來看，酒店行業當前正值持續向好的新一輪酒店周期，上半年經營數據亮眼，預計下半年繼續維持以提價為主的正增長，行業向上趨勢依舊。

2.酒店規模快速擴張，以加盟、中端酒店為核心

各大酒店龍頭通過加盟模式快速擴張，中端酒店依舊為新增發力重點，以華住經營數據為例，2013-2015年公司新增酒店主要以 經濟型為主，自2016年起，中高端酒店增量逐步增長，2018年 上半年，華住新增酒店均為中高端酒店，中端崛起趨勢凸顯，下半年，各大酒店龍頭酒店規模將持續擴張，以加盟店、中端酒店 為主旋律。

三．出境游

1.出境游回歸理性，行業呈回暖態勢

受制於指紋簽、暴恐、地緣政治等影響，2014年出境游總人數增速首次低於兩位數，並持續下滑，隨著簽證放寬、簽證中心供給增加等因素，行業逐步呈回暖態勢，2017年出境遊人次同比上漲7%，增速處回暖態勢（16增速4.3%）。 出境旅遊選擇依舊以短線游居多，亞洲仍是首選，韓國在低基數下回暖，港澳台增速趨緩，東南亞依舊火爆，高基數下維持高增長，受益世界盃高景氣度俄羅斯出遊快速攀升，長線游中歐洲呈恢復性增長，受益於氣候溫及簽證便利度提升，便利性及良好的氣候助海島游、休閑度假游快速興起。

2.熱門目的地恢復高增速，新興目的地受遊客青睞

疊加簽證便利度提升、航班擴充等多重利好，部分熱門目的地月度增速均恢復兩位數增長，其中日本、泰國等傳統熱門亞洲目的地依舊維持高增速，韓國游可增速逐步修繕回暖。從出行方式來看，隨著居民消費水平提高，從近年小長假趨勢來看，自由行持續興起，跟團游、自由行已基本持平，私家團、當地嚮導、私人訂製為主的新興旅遊方式走紅。從產品方式來看，海島游等休閑度假游產品依舊火爆，赴北歐、加拿大賞極光；赴南極欣賞極地美景等新興小眾目的地逐步受到青睞。

【行業盤面】

旅遊酒店周線圖

旅遊酒店整體板塊自年初以後一直處於陰跌狀態，超跌嚴重，適逢消費政策刺激利好，借力互聯網+傳統行業創新衝擊，整體行業資源整合加速，收購、股權變更及重組頻繁發生於行業主流上市公司。正好展望十一及下半年，整個板塊有望迎來反轉，可以持續關注！

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