上市一周跌回原形，「妖股」趣頭條身上有這四個「魔咒」

圖片來源：視覺中國

既然被稱之為「妖股」，那就終究會被打回原形，趣頭條（Nasdaq：QTT）也不例外。

自9月14日正式在納斯達克掛牌上市，趣頭條之後股價就經歷了「過山車式」的漲跌。22日，趣頭條股價大跌7.66%，收於8.56美元，創上市以來的新低。22日盤中更是跌至8.55美元的歷史新低，其股價相較歷史最高位降低近六成。

這家被媒體稱為「資訊界拼多多」的趣頭條並沒有拼多多的好運，如今拼多多市值283億美金，市值超過網易、360，黃錚身價也一度超過雷軍丁磊。趣頭條和拼多多，難道真的是「橘生淮南則為橘,橘生淮北則為枳」？

「資訊界拼多多」的上市路

故事的開頭，看起來很沒美好。

1、看似一場農村包圍城市的勝利

從2016年6月到2018年的如今，兩歲半左右的趣頭條，已成為位列第二的移動內容聚合應用，僅次於今日頭條。根據招股書和第三方的數據，趣頭條月活躍用戶已達到4880萬人，日活躍用戶也接近1710萬，平均每位用戶花在上面的時間接近55.6分鐘，登錄率高達95%，累計裝機量達1.54億，周人均打開次數超過50次，日均評論量超過28萬條，人均閱讀數超過20篇，遠高於行業平均水平。

如此好的成績，令一大堆資訊類APP自嘆不如，更別說那些被寄予厚望，重金支持的大廠產品。這也許是趣頭條自創立以來，定位無比清楚的結果。正如趣頭條的創始人譚思亮所說，趣頭條的一切運營、推廣模式都是圍繞三線以下城市用戶精心設計的，包括網賺模式、直銷模式在內。這樣的用戶群，與拼多多高度重疊。

根據易觀國際的數據，截至2017年底，位於三線及以下城市移動端用戶達到4.96億，佔總移動用戶的比例為51.1%，平均每人擁有0.5部移動設備。而在接下來的時間裡，三線及以下城市的移動用戶增長將遠超一二線城市，預計在2020年達到5.99億。根據騰訊調研顯示，2017年，下沉市場用戶人群在線閱讀、在線看視頻、在線聽音樂以及在線遊戲、廣播等方面的需求都高於移動互聯網用戶的整體水平。

在下沉市場，普遍存在著娛樂場所少，工作壓力小的現狀，人民群眾休閑娛樂的需求還遠遠沒有被滿足。這就意味著趣頭條依然有「機」可乘。趣頭條CFO王靜波稱，「五環內」用戶短期不是趣頭條的核心目標，未來繼續在三四線以下城市擴張，換一種說法就是聚焦「下沉市場」。

雖然下沉市場很像未開拓的處女地，但其實已經有成型的固有生態。就趣頭條來說，下沉三線以下城市，的確避開了一二線這一片競爭激烈的紅海，但在小城鎮，也要跟麻將、網吧等之前的居民休閑模式進行競爭，現階段，更像一種原有娛樂空隙的補充，其市場也是需要激烈的競爭，才能進行休閑模式的徹底轉換。

2、又在瘋狂的燒錢大戰

就在趣頭條模仿拼多多依靠「社交關係鏈」擴散期間，類似的資訊平台魚貫而出，包括淘新聞、悅頭條、惠頭條、米賺頭條等在內的一系列發錢推廣、讓利獲客的移動內容聚合平台紛紛面世。

在如此高同質化競爭的當下，趣頭條只有不斷加大金錢獎勵，或者提高自身內容的質量，才可能和其他平台區分開來。趣頭條則把寶押在了金錢獎勵上。根據招股書數據顯示，趣頭條在用戶忠誠計划上耗費大量資本。2016年投入5090萬元，占同期收入的87.8%；2017年投入4.196億元，占同期收入81.2%。2018年上半年投入6.119億元人民幣，占同期收入的85.2%。

但從資訊聚合類平台的特性來說，因為並不生產任何信息，只是搬運，各平台的信息都靠網路抓取和媒體入駐。而趣頭條這一平台，對作者的獎勵並不大，也就並不能吸收高質量的內容方。趣頭條聯合創始人、董事長譚思亮也承認：「趣頭條成立時間短，且內容平台需有一定規模效應，當前對作者一端投入程度還不夠，這點與其他平台存在一定距離，未來會加快彌補。」從之前的招股書中看，趣頭條的大部分資金都用在現金推廣和投錢留存用戶上面。但除去金錢激勵，趣頭條並未和任何資訊類平台構成較大的差異。這一點，反襯出趣頭條本身護城河的薄弱。

3、流血上市，也是為了繼續更好的講故事

瘋狂燒錢換來的也有業績的增長，趣頭條在2016年營收為5795萬元，2017年達5.2億元，同比上一年增長近9倍，2018年上半年，趣頭條營收7.2億元，已是去年全年收入的1.4倍。

可惜的是，翻倍增加的收入依舊沒有解決虧損問題。趣頭條還是在燒錢拉客和留客的泥淖里，無法自拔。趣頭條2016年凈虧損1090萬元，2017年凈虧損9480萬元，2018上半年凈虧損為5.144億元。即使除去獎勵兩位創始人股權激勵的1.8億，趣頭條2018上半年的實際虧損也有3.3億，而2017年同期只有2830萬元，增幅近11倍。

但為了保持這個增速（更多的是面子工程已經開始做了，就不得不繼續做下去），只有繼續融資。2017年10月1日，趣頭條獲得4200萬美元A輪融資。今年3月16日，趣頭條又完成逾2億美元的B輪融資，整體投後估值超過16億美元。就在上個月，趣頭條再引入包括人民網旗下基金在內的戰略投資，投資額約6000萬美元，估值再次上漲，達到27億美元。不久前，趣頭條還獲得了來自京東集團4000萬美元的認購意向，同時得到上海報業集團旗下澎湃新聞的戰略投資。

8月18日凌晨，趣頭條宣布向美國證券交易委員會提交招股書，想要在納斯達克上市，並融資逾3億美元。而不到半個月時間，趣頭條就在9月4日，再次更新了招股書，延遲到9月14日掛牌交易，預計發行1600萬份ADS，代表A類股大約400萬股普通股，而發行價介於7.00-9.00美元/ADS。根據計算，趣頭條募資金額在1.12億美元-1.44億美元之間，融資金額一下子腰斬。

但更大的問題並不在融資金額，而是趣頭條秉持的仍然只是傳統互聯網的粗暴打法，依靠燒錢搶佔用戶，並寄希望資本加註，來為自己續命，但資本還會不會接盤，願意花多少錢接盤成了未知數。根據上市之後拼多多的第二季度財報，拼多多累積凈虧損已達78億，那上市後的趣頭條又將虧損多少？

趣頭條的這四點，既是「魔咒」也是「原形」

瀟湘財經認為，趣頭條股價之所以會這樣，理由有四：

1、擺脫不了的低俗帽子，只可能讓趣頭條成為教育用戶的踏腳石

趣頭條與低價拼購的電商「黑馬」拼多多相似，都是以微信、QQ為根據地，拉人頭的形式來構建自己的用戶生態，人頭越多，用戶獲得的好處也越大。這也導致趣頭條主要的精力聚焦於如何獲得更多的用戶，對平台的內容卻沒有那麼上心。人民日報更是在今年5月發表文章《人民日報調查「刷新聞賺現金」App:內容低質頻遭吐槽》中批評趣頭條們的內容低端，充斥著各種打擦邊球的假新聞和低俗信息。一旦擁有巨大公信力媒體的低端說法成為趣頭條的代名詞，趣頭條很難摘下這頂不好聽，更不好用的帽子。在拼多多崛起時，馬雲曾說過，讓拼多多替自己教育用戶。那趣頭條呢，焉知不是在替今日頭條教育用戶？

2、用戶的「降級」，只會讓趣頭條的商業價值也加速「降級」

身居上海，心在農村的趣頭條精英們，雖然深知人性弱點，但也應該明白用戶並沒有想像的那麼傻。一個只把趣頭條當做賺錢工具的用戶，實際上並不會關注趣頭條發布的任何信息。更重要的是趣頭條引入流量的網賺模式，很可能導致一個文盲只要經過教導，也可以在趣頭條上賺取金錢。根據教育部和第三方統計，我國文盲高達8700萬，其中2000萬左右為15至50歲的青壯年文盲，而且90%在農村。這樣的用戶，雖然造就了平台的繁榮，但廣告的轉化率並不高，即使用戶有點擊有轉化，也並未是廣告商所期望的狀態。

因為趣頭條的用戶降級，必然引起的是消費需求的降級。因為趣頭條的用戶降級，必然引起的是消費需求的降級。根據《中國統計年鑒》的統計口徑，我國收入水平最高的前20%數量的居民，2016年的人均可支配收入為59259.5元，收入最低的20%人群，2016年人均可支配收入僅僅為5528.7元，不到高收入人群的十分之一。

有數據表示，「農村貧困地區平均月收入只有600元左右。根據當地的生活水平，這樣的收入只夠一天吃四碗炸醬麵而已」。趣頭條這樣的目標用戶們，看新聞只是為了賺點小錢，改善伙食而已，所有錢都用於日常支出了，根本無力購買趣頭條上的產品。所以，一旦廣告主發現趣頭條的流量並不能為自身帶來好處，主要依賴廣告收入的趣頭條，將面臨何種境地，可想而知。

3、牌照缺乏，趣頭條面臨的政策風險更大

在招股書中，趣頭條稱未來可能會遭遇政策監管趨嚴、營收結構單一、用戶忠誠度下降等問題，其中，趣頭條特別說明公司尚未獲得《互聯網新聞信息服務許可證》和《信息網路傳播視聽節目許可證》。《互聯網新聞信息服務許可證》是2017年6月1日網信辦新修訂《互聯網新聞信息服務管理規定》的結果，它首次將微博、微博和網路直播新媒體形式納入到監管範圍內，要求相關單位取得《互聯網新聞信息服務許可證》。沒有證的趣頭條，一旦政府叫停新聞服務，將會重大挫折。

根據新京報記者報道的，趣頭條同樣未獲得《信息網路傳播視聽節目許可證》。按照2008年實施的《互聯網視聽節目服務管理規定》，凡從事網路視聽經營服務的互聯網公司，應當取得廣電總局頒發的《信息網路傳播視聽節目許可證》，否則將構成非法運營。但牌照並不容易取得，在政策環境愈發嚴格的情況下，發證難，經營網路服務需要的證件也在不斷加多。缺少證件，雖然不會導致互聯網公司立刻停止運營，可這始終是懸在頭上的達克摩斯之劍，不知道何時何刻，將會對趣頭條造成致命性的打擊。

4、開括新賽道，趣頭條幾無勝率

拼多多的成功，給了趣頭條們底氣。但電商和內容消費，是完全不同的模式。聯合創始人、董事長譚思亮顯然也明白這個道理，在接受36氪專訪時就說道：「未來我們希望成為一個泛娛樂內容平台，比如說資訊、有視頻、有小說、有段子、有漫畫、有音頻。資訊只是最容易切到人群的介質。」

自此，趣頭條的野心顯露無遺，意圖進軍一切消費時間的領域，去構建龐大的文娛帝國。但這樣的計劃，也是大多數文娛公司正在走的路。不說BAT那些互聯網巨頭，今日頭條的母公司位元組跳動，就已經出品抖音、火山小視頻、西瓜視頻這三款全民皆知，用戶過億的產品，更是在自媒體平台、問答平台、社交平台、遊戲等領域大肆布局。在內容消費上，用戶有著太多的選擇，而趣頭條們，除去可以帶來真金白金的收益外，並沒有任何過人之處可以促使用戶留存。

總之，趣頭條，明顯成不了下一個拼多多，一旦融資的資金燒完，趣頭條留給市場的，或只有黯然離去的背影。

【鈦媒體作者介紹：文/孔虯，來源/瀟湘財經（微信ID:XiaoxiangFin）。瀟湘財經，泛財經新媒體，重點關注Fintech、區塊鏈等財經金融領域。 《財富生活》等多家雜誌特約撰稿人】

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