上市公司跨界日化潮湧，產業資本盯上6000億大蛋糕

9月14日，青松股份（300132.SZ）公告稱正在籌劃收購資產將構成資產重組，此次收購的標的是諾斯貝爾化妝品公司，公司將從樟腦行業跨界到化妝品行業；9月17日葯企馬應龍（600993.SH）公告稱，成立武漢馬應龍大健康有限公司，主營化妝品研發、生產、批發、零售。

當下，國內日化行業已日趨成為了發展穩定且競爭充分的領域。前瞻產業研究院發布的報告顯示，2017年國內日化行業銷售規模約4681億元，年均複合增長率5%，據預測，2018年至2023年這個數字會持續擴大，銷售收入在2023年將增至6609億元以上。

日化業巨大的市場份額，引來了諸多資本青睞。「最早進入日化行業的資本是金融資本，而近兩年更多的則是產業資本。較之投資型資本，一些產業更懂得日化行業特點，也能更好地理解品牌發展，做好投後管理。」磐締資本創始合伙人屈紅林向21世紀經濟報道記者指出。

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跨界日化

實際上，在日化行業的併購，早期是以本土品牌外嫁為主，如上個世紀90年代，寶潔買斷廣州浪奇「高富力」、「熊貓」品牌50年使用權；聯合利華以1800萬美元收購上海牙膏廠的中華和美加凈兩個品牌，都是以低價購入然後進行雪藏。

到本世紀初，金融資本開始投資日化行業。如2008年6月今日資本投資上海家化相宜本草，中信資本、紅杉資本也相繼投資了中國日化品牌。但金融資本成功案例並不太多，屈紅林說這因為他們對品牌塑造理解得太簡單了，另外則是他們在這個行業里缺乏團隊和認知積累。

而自2013年9月份收購化妝品電商代運營企業「杭州悠可」後，蠟燭巨頭青島金王逐漸開始向化妝品領域的轉型，後續也有更多的產業資本逐漸湧入，跨界日化行業。

就在近期一周內，就有兩家上市公司宣布要轉型跨界日化行業。

9月14日，青松股份發布公告稱，公司正在籌劃收購資產擬構成重大資產重組。青松股份此次擬重組的目標為諾斯貝爾化妝品公司，此次收購的股份將不低於51%。

資料顯示，諾斯貝爾是面膜等化妝品的ODM研發生產商和服務商，青松股份若順利收購諾斯貝爾之後，將轉型進軍化妝品行業。同時，青松股份原主業資產也將劃轉注入子公司，便於日後剝離上市公司。

青松股份則是國內松節油深加工龍頭企業，合成樟腦產量連續多年位居全國第一，同時也是全球最大的合成樟腦生產商。業內人士認為，由於松樹資源短期內難以擴大規模，松節油產品需求穩定，公司未來發展受限。要進一步實現公司業績增長，需要藉助上市公司平台，加大外延式併購。

對於此次收購諾斯貝爾，不少機構都表示看好，聯訊證券認為，諾斯貝爾系面膜代工龍頭企業，近三年的財報顯示，其銷售毛利率在28%到33%之間，銷售凈利率在11%到15%之間。從收入分類看，公司面膜收入佔比為62%，濕巾和護膚收入佔比為33%，最大客戶為屈臣氏，銷售額佔比為29%；通過本次收購，公司業績有望進一步增厚。

幾日後，9月18日，馬應龍發布公告稱，公司擬合作成立大健康公司，經營範圍涉及功能性化妝品、功能性食品等。

馬應龍始創於公元1582年，一直專註於醫藥健康產業，主營業務包括藥品製造、醫藥零售及批發和醫院診療服務等，其中藥品製造主要集中於肛腸及下消化道領域。

馬應龍在公告中提到，公司此次成立大健康公司主要是為了整合社會資源，加快大健康產業發展，促進公司轉型升級。業績壓力或是馬應龍轉型的動力之一。馬應龍2018年半年報顯示，其凈利潤1.03億元，較之2017年1同比下降41.13%。

事實上，跨界從事轉型日化的企業並不少。如此前的蠟燭巨頭青島金王轉行到日化行業，做化妝品行業線上線下渠道；而葯企延伸出新的產品線的公司也並不在少數，舒適達牙膏是葛蘭素史克的產品，薇婷脫毛膏是利潔時集團的產品，雲南白藥牙膏是雲南白藥的產品，而頗具知名度的潘婷洗髮水則由巨頭羅氏研發。

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產業資本湧入

上市公司等產業資本跨界日化行業或是提高自身業績，或是看到日化行業增長多潛力。而反過來，在產業資本的推動下，日化行業也能獲得更好的發展。

紅杉資本中國基金合伙人王岑認為，從聯合利華等巨頭的發展史來看，借力資本是必由之路。當下中國消費的大潮洶湧澎湃，中國日化企業也正迎來借力資本實現非線性增長的大好時機。

從目前看，進入日化行業的資本屬性也在逐步調整。

品觀APP投融資部調研發現，隨著中國產業資本增多，未來併購將更加活躍，新興品牌機會更大。

「縱觀國際市場，中美兩國的投資方均越來越青睞創業5年以內的年輕企業。2018年上半年，中國化妝品行業共發起25起投融資案例，其中21起投向了創業5年以內的公司。」品觀一位負責人向21世紀經濟報道記者指出。

同時，他指出，目前金融資本也逐漸理性。今年上半年的案例數量相比於2016年上半年的59起和2015年上半年的50起仍有巨大差距，中國化妝品投融資進入了冷靜的理性期。

華泰聯合證券投資銀行部消費組董事總經理田定斌在一次行業會議上向21世紀經濟報道記者分析稱，資本進入日化行業有私募融資、掛牌新三板、產業併購、IPO以及借殼上市。

田定斌指出，日化相比其他行業，私募融資較少，每年較大型的融資只有4~6起，其中美妝、護膚、特色洗髮（如本草）是融資較多的細分品類，從獲得融資的企業來看（如洗髮水植觀），越有特點的品牌獲得資本青睞的機會越大；從盈利、體量等方面看，日化企業IPO以及借殼上市案例也比較少，一些選擇掛牌新三板。

包括田定斌在內的投資者及業界看來，被上市公司收購成為現在一個很好的途徑。作為資本退出的一條重要途徑，上市公司收購將提升風險資本投資創新品牌的信心，在一定程度上刺激風險資本對化妝品產業的投入。同時，中國化妝品行業品牌格局嚴重分散，通過投資、收購後的各類優勢資源互補和共享為更多創新品牌所用，是這些品牌發展壯大的有力推進器。

如6月19日，今年2月才在深交所上市的御家匯（300740.SZ）發布公告稱，正在籌劃收購同樣藉助線上渠道紅利發展起家的護膚品牌阿芙精油。

之所以上市不久就急於發起收購，在御家匯招股意向書中可以找到答案：御家匯依賴互聯網電子商務的興起而發展壯大，主要銷售渠道為線上銷售，由此公司面臨銷售收入下滑的風險。此次的收購，或許能夠看做是御家匯為發展線下渠道的「自救」行為。

對於這種收購，日化創業公司也很樂見。

阿芙精油雕爺在其致全體員工的信中說：「本來我們奔跑在明年才衝刺IPO的道路上，最早也要明年年底才有可能成為上市公司，而現在，通過一次愉快的合併，我們會很快成為中國A股上市企業的一部分。」

不過，這一舉動在業界引發了諸多討論，收併購交易能幫助企業迅速擴大經營規模從而搶佔市場，同時也帶來了高昂成本、相互磨合等諸多挑戰。原上海家化總經理、磐締資本創始合伙人王茁指出，在從歐萊雅、雅詩蘭黛到御家匯，化妝品行業收併購交易在不斷進行，甚至愈演愈烈，其中機遇與風險並存，企業若決策不當、市場投入等都會引發危機。「跨界企業、產業進入化妝品領域，必須擁有渠道、品牌能力。」

來源：21世紀經經濟網

責編：盤瓊紅

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