小牛也要去美國上市，上半年虧損 2.79 億

在一堆踏板電動車裡，正面有一個純白色的圓環燈、車身沒有什麼多餘的裝飾和設計的小牛電動車顯得非常好認。

把這個產品推向市場三年後，牛電科技（小牛電動車經營實體，以下簡稱小牛）在美國提交招股書，計劃最多募集 1.5 億美元，瑞士信貸和花旗集團擔任承銷商。

招股書顯示，小牛 2017 年營收 7.7 億元，經營虧損 1.44 億元，前者較上一年度翻番、後者則同比少虧 1 億元。然而截至今年上半年，小牛的虧損再次擴大到 2.79 億元，主要是因為公司的管理費用同比激增 531% 至 2.33 億元所致，裡面包含超過 1 億元的股權激勵和因廠房失火造成的約 2300 余萬元損失。

目前，小牛大約有 1.56 億元現金儲備，它提到如果商業環境或者市場發生變化，這筆錢可能不夠它 12 個月的經營支出，屆時可能需要通過在股票市場再融資或者發行債券籌資。

儘管小牛通常被認為是一家賣設計的公司，以及成立之初的產品、銷售宣傳說的都是跟互聯網有關的東西 —— 互聯網營銷、線下加盟店網點叫「O2O 體驗店」 —— 但真正讓小牛火起來並被市場所接受的，還是那些最傳統的東西：更遠的續航、更大的動力、夠多的經銷渠道。

小牛特斯拉 Model S 一樣，採用松下的 18650 三元鋰電池。這是兼顧續航和車身體積的基礎。更好的設計、更好的性能，起初定價三五千的小牛滿足了人們對更好的電動車的需求。

但這並不意味著小牛可以賺到錢。為了讓車更具競爭力，小牛在電動車上使用了大量定製部分以及包括博世電機在內的一些無法輕易替換的核心部件。這使得小牛在創業初期面臨高昂的自建生產線成本，以及之後對供應商產生高依賴度，目前有一家供應商承擔了小牛原材料採購金額的 10%。

「我們從外部供應商處購買某些關鍵部件和原材料，如電池、電機、輪胎、電池充電器和控制器，」小牛在招股書里寫道，「符合我們的標準對我們的運營和生產至關重要。我們通常與外部供應商簽訂為期一年的採購協議。我們預計未來大部分生產需求將繼續依賴外部供應商。」

對供應鏈的依賴使小牛面臨潛在訂單交付延期的風險，並且，原材料價格上漲導致產品成本增加，也會降低它的利潤率。它提到去年第四季度利潤率下滑就是因為這個。

目前，小牛還是能比較強勢地控制供應商，它在招股書中披露 2016 年的應付賬款周轉天數使 47 天，到今年上半年增加至 78 天。

不過，小牛同期針對經銷商的應收賬款周轉就沒有那麼強勢了。它現在全國範圍內有超過 500 家經銷商，基本都是各類加盟的店鋪。為了迎合經銷商、尤其是海外市場經銷商，它的應收賬款周轉天數從 2017 年的 7 天延長到今年上半年的 9 天。今年上半年，小牛市場和營銷費用已經超過 7000 萬元，跟去年全年的 8400 萬元很接近了。

另外，小牛還要承擔政策不確定所帶來的風險，這點也被它列入經營風險。比如像上海、深圳等城市對兩輪電動車施行更嚴格的准入和上牌政策，小牛初代產品 M1 直接不往上海賣，直到去年發布的 U1 才算是進了上海的電動車上牌名錄，可以上牌、出行，不用再擔心騎在路上被交警攔下。

題圖/小牛電動官網

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