美聯儲加息引全球連鎖反應，中國央行「5bp不跟」

9月27日，美聯儲如期加息25個基點，聯邦基金利率區間上升至2%-2.25%，為本年度第三次加息，也是在金融危機以來首次將政策利率提升至2%上方。

在點陣圖方面，美聯儲維持2018年加息四次（重申12月加息預期）、2019年加息三次、2020年加息一次的預期不變，首次公布的2021年點陣圖表明2020年之後不會加息，利率區間會維持在3.1-3.6%。

全球多家央行相繼跟隨美聯儲加息。此前，巴林、沙特、阿聯酋央行已相繼加入美聯儲本輪加息進程，宣布將基準利率提高25個基點。

此外，北京時間周四清晨07:20，香港金管局跟隨美聯儲加息。香港金管局宣布，上調貼現窗基本利率25個基點，至2.50%。

不過，中國人民銀行按兵不動，並沒有出現「跟隨加息5bp」的動作。中國人民銀行公告稱，今日不開展逆回購操作，今日有400億元7天、200億元14天逆回購到期。開盤後，中國銀行間市場1天質押式回購利率（DR001）跌9.30個基點，報2.4440%。中國銀行間市場7天質押式回購利率（DR007）跌0.05個基點，報2.6930%。

美聯儲不如預期「鷹」

美聯儲主席鮑威爾講話期間，美元指數一度升至日內高位94.40，日內漲超0.25%，但此後回吐漲幅，出現「倒V反轉」。

本次聲明出現的變化引發關注，即有關「貨幣政策立場仍然寬鬆」的語句被整體刪除，2015年開啟加息周期以來首次。此前有分析人士認為，如果刪除「立場寬鬆」的修飾語，代表本輪美國加息周期已經接近尾聲。如果保留這一語句，代表美聯儲仍將繼續加息來進一步收緊貨幣政策，直到不再刺激經濟增長的中性位置。

不過鮑威爾表示，刪寬鬆措辭不代表加息預期改變。但他也提及，長期而言關稅將不利於美國，並提及還不知道關稅對通脹的支持作用是一次性的、還是更長期性的。機構認為，美聯儲給出的指引相對不夠明確，且對發布會上提問的回答比較含糊。由於此前市場期待鮑威爾的講話會有明顯鷹派傾向，但此次發布會鮑威爾表現顯得略微鴿派。

工銀國際首席經濟學家程實對第一財經記者表示，美聯儲今年將通過「快加息+慢縮表」的政策搭配，保持其貨幣政策的「不松不緊」。在加息提速之際，美聯儲縮表則進一步放緩。較之於2017年的縮表計劃，2018年5月，美聯儲表內的國債和MBS縮減進度分別滯後117億和264億美元，至2018年8月，兩數分別繼續擴大至152億和328億美元。

金管局開啟「跟隨加息」周期

但儘管美聯儲不及預期鷹派，但美聯儲在未來兩年間仍會持續加息，這也引發連鎖反應。香港金管局宣布，上調貼現窗基本利率25個基點，至2.50%。香港金管局表示，資金流出香港只佔此前流入約10%，資金流動本身不會對利息或銀行體系帶來太大衝擊。

同時，香港金管局總裁陳德霖稱，港元上周五波動受季節性、一次性因素影響，不會影響聯繫匯率制。北京時間8:50，港元兌美元匯率快速走高，短線拉升70點，報7.8048。

瑞銀資管中國區股票主管施斌對第一財經記者稱，香港預計會開啟持續跟隨加息周期，但整體對市場的影響有限，因為此輪美聯儲加息速度並不會很快或幅度太大。

此前，有機構認為，香港地產行業可能會承壓。施斌對記者稱，「資金密集行業都會有壓力，金管局原來是落後於美聯儲的，因此現在會持續跟隨加息。」但他也表示，「美聯儲利率緩慢上升，且目前多數上市公司股息收益率遠遠超過銀行利率，跟隨加息對市場的壓力可控。」

早在9月19日，香港三家發鈔銀行之一的滙豐銀行宣布次日起在香港提高港元、美元、人民幣定期存款利率。隨後，東亞銀行也緊隨其後於同日宣布上調港元定存利率。

此外，港元HIBOR（香港銀行同行業拆借利率）也已提前反應。9月26日公布的報價顯示，3個月期港元HIBOR突破2.2%，報2.20001%，創十年最高水平。前一報價日（9月24日）為2.17232%。1個月期港元HIBOR從前一報價日的2.16929%上漲至2.21000%，同創十年新高。隔夜港元HIBOR報2.21143%，低於9月24日的3.85286%。

中國人民銀行「5bp不跟」

此前，市場各界對於中國人民銀行此次是否會加息「5bp」都格外關注，且爭議較大。但此次中國人民銀行選擇按兵不動，與6月時美聯儲加息後一樣。

第一財經記者採訪多位債券基金經理、分析師、交易員後發現，反對「跟隨加息」的理由在於——未來一段時間有大量中期借貸便利（MLF）到期，繳稅效應強化以及地方債發行放量都可能會造成流動性收緊，且貨幣政策需要釋放持續性信號（邊際寬鬆）才能穩定市場預期，即使是5bp也可能影響預期。

野村中國首席經濟學家陸挺就對記者表示，6月的不跟隨加息代表著貨幣政策正在轉為邊際寬鬆，他也認為此次央行會按兵不動。「未來一段時間，大量MLF到期，如果不祭出更多寬鬆措施，那麼流動性缺口在未來1~2個月會達到1.1萬億元，9月MLF到期的影響為5000億元，10月繳稅效應強化的影響約為2000億元，來自地方政府債券發行的擠出效應約為4000億元。」陸挺表示，同時經常賬戶和資本賬戶不太可能帶來太多的資本流入。

興業研究宏觀分析師郭於瑋對記者表示：「過去加5bp時，市場利率都顯著高於政策利率，因此政策利率調高5bp的影響不大。8月下旬以來，地方債發行開始加速，但央行通過公開市場精準調控將DR007維持在2.60%左右。如果7天逆回購利率再上調5bp達到2.60%，市場預期會再度不穩定，對資金面形成衝擊。」

此外，野村預計降准概率加大。「未來降准50bp的可能性會不斷加大，尤其是10月底之前，」他也表示，地方政府需要在9月底前完成不少於80%的發行指標，剩餘的需要在10月完成。因此預計在9、10月地方債發行會加速。

交易員也普遍對記者表示，預計人民幣將維持區間波動，需密切關注中期選舉對美元的影響。「近期，境內客盤購匯需求仍然較旺，人民幣仍存在一定壓力，外部不確定性並未消除，但短期人民幣估計還會維持區間走勢。」某中資股份行交易員對記者表示。上周，美元對土耳其里拉波動率（3月期）從8月份的50%下跌至25%左右，而美元對離岸人民幣3月期在同一時間段內從略高於7%下跌至5.6%。這兩種貨幣對新興市場情緒至關重要。

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