農業行業深度：以行業產能變化規律推演豬周期

來源：金融界網站

東北證券

傳統的預測豬價方法依賴準確的當期能繁母豬存欄量數據，隨著近幾年規模化進程加快，該數據的取樣已偏離行業真實情況，單純用能繁母豬存欄預測10-11個月後豬價的方法已經失效，廣大投資者亟需一種新的豬周期分析思路。

本篇報告為我們提供了一種普適性的豬周期分析思路，主要是從產能在各周期中都會反覆出現的變化規律入手，探索了生豬供給和豬價的演變路徑。廣大投資者可以用這一分析框架做豬周期的大致預測，但同時也要將當前非洲豬瘟疫情、政策以及自然災害等等因素納入短期和中長期的影響分析中做更詳細的預測，本文在此僅做基本規律的探討。

本報告可劃分為兩部分：1、引入全國規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量作為生豬供給的近似替代，在驗證了其與豬價走勢的對應關係後，我們用該數據回溯檢驗了2009-2013年上半年能繁母豬存欄數據的有效性，恰好這段期間覆蓋了2006-2010豬周期的下行階段和2010-2015豬周期的上行階段，於是我們進一步研究了能繁母豬存欄量的增減在豬周期上行和下行的初期和末期的快慢差別，此時間段的行業實際產能與能繁母豬存欄的變化趨勢和幅度有較強的一致性，因此，我們總結出行業產能在周期不同階段的變化特徵——上行/下行初期，產能增長/下降速度慢、幅度小，上行/下行末期，產能增長/下降加速、幅度大。

2、後半部分我們首先用上述產能變化規律對2010-2015年的豬價進行預測並與實際豬價走勢對比後證明該規律基本能夠指導我們準確分析上輪豬周期，在分析了當前所處的周期階段後，我們根據相應的產能變化規律預測了2019年豬價走勢和產能變動，19年上半年豬價再創新低，下半年同比小幅上漲，最後再依此預測2020年豬價走勢為上半年小幅下跌後快速反轉，20年下半年豬價將同比大幅上漲，本輪豬周期的拐點在2020年上半年確定性出現。

風險提示：非洲豬瘟疫情、生豬及豬肉製品調運政策、自然災害等。

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