矽谷VC黃金時代終結

【獵雲網（微信號：ilieyun）】9月28日報道（編譯：福爾摩望）

它們都帶著最好的意圖開始旅程。Formation 8談到要將「智能企業」帶入企業界。Social Capital談到要如何「修復資本主義」，Binary Capital想要「影響全球行為改變」。Rothenberg Ventures開始著手「解決改變世界的最大問題」。

年輕的創始合伙人們推出改變世界的基金，對於風險投資界的編年史來說是不可抗拒的，他們經常被迫與禿頂和老齡化的董事總經理聊天，同時在金碧輝煌的鄉村俱樂部中找到關係。在風險投資領域，一切都將發生變化，而這裡有一支新進軍思想的新人，將永遠改變矽谷。

然後一切都崩潰了。

Social Capital在經歷過去幾個月大規模員工外流後，於上周幾乎解僱了其餘的所有員工。Formation 8的創始合伙人進行了深刻的爭吵，其連續的基金繼續應對新的挑戰，例如加利福尼亞州一項新的、未被報道的訴訟。Binary面臨Caldbeck的性騷擾案件，而Rothenberg則因金融欺詐和管理不善而受到指責。

其中一些故事是骯髒的，而其他故事顯然是缺乏經驗和傲慢的結果。但是放在一起，它們為我們編織了一個不應該讓任何人所驚訝的故事：為新手提供數億美元資金也許不是建立持久基金的最佳計劃。

不過教訓總是無窮無盡的。對於創始人而言，從同齡人那裡獲得投資可能會使董事會會議更加輕鬆，但會以經驗和監督為代價。當風險投資人建立關於自己的創始寓言時，記者們應該做更多的工作來刺穿這些現實扭曲的泡沫。

但也許最重要的是，有限合伙人需要吸取教訓。隨著有限合伙人繼續降低他們的警惕，並在進入下一個熱門基金的競爭中放棄盡職調查，也許這些故事可以作為警告，告知投資者們不要急於寫支票，並仔細考慮要與誰合作。

矽谷找到了它的魅力

也許在今天是幾乎無法想像的，但風險投資和更廣泛的創業生態系統，在過去一點都不太酷。21世紀初，在TechCrunch等博客興起，以及成千上萬令人窒息的科技創企報道出現之前，矽谷創企一直在南灣地區默默無聞。身處一個無聊的郊區「地獄」，初創公司吸引了格格不入者和社區主義者，以及在互聯網上看到人類社會未來的絕大多數工程師。

隨著2008年全球金融危機的爆發，情況發生了變化。創業世界開始向北遷移到舊金山。科技從曾經的回水行業走向全球權力和商業的最前沿。曾經充滿書獃子的堡壘，開始湧入MBA和其他穿著時尚的人，他們已經準備好尋找財富，尋找那些可能已被詛咒的技術。

也許最重要的是，魅力廣泛滲透到了科技界。像Disrupt和AllThingsD等大會將以前不為人知的企業家推向了名望的高峰。社交開始成為創始人的必需品質，風險投資公司為自己配備了一些他們能找到的最佳溝通人才。

然而，雖然企業家越來越多地談論「拯救世界」，但風險投資公司卻並非如此。陳舊平庸的老白男，Sand Hill Road（一個郊區地獄街道的縮影，配有一個提供全方位服務的加油站）的堅定者，努力使他們無聊的Excel數字運算思想適應這個新世界。

他們的公司以及有限合伙人注意到了這一點，並通過嘗試僱用新的合伙人，給出豐厚的回報承諾來做出回應。運營商與傳統風險投資者的心態截然不同，但在下一個熱門創企競爭中卻是好的。

但正如矽谷的發燒友所知道的那樣，顛覆之路並不是通過不斷發展的現有企業來實現的。相反，它總是關於初創公司，或者在這種情況下，擁有全新觀點的新風險投資公司，與創始人在董事會上尋找朋友，而不是尋找有能力但成熟的董事，只是因為他們比自己的祖父母還年長。

風投的最佳計劃

所以我們看到，Palantir的聯合創始人Joe Lonsdale離職，並最終在30歲時與Brian Koo（現年33歲，是韓國Koo家族的後代，該家族擁有LG集團）和長期風險投資人Jim Kim一起創辦了Formation 8。 2013年，他們為第一隻基金募集了4.48億美元，這是風險投資史上最大的首次亮相。Lonsdale簡單地描述了公司的投資風格：「首先，我們投資於我們認為會改變世界的驅動型企業家。」

我們看到，34歲的Jonathan Teo和37歲的Justin Caldbeck，兩位年輕但經驗豐富的風險投資家離開原來的基金（Teo是General Catalyst，Caldbeck是Lightspeed和Bain）創辦了Binary Capital，從2014年1.25億美元的首隻基金開始，僅在兩年後又募集了1.75億美元。Teo在接受新加坡雜誌採訪時解釋說：「我們處於技術生態系統的中心，消費者技術是公司影響全球行為變化的最高槓桿。」

（同一篇文章在其介紹中指出「並非每天都有人購買波音747作為禮物。但這正是Jonathan Teo去年所做的事情，當時他聚集了一群矽谷技術巨頭購買二手飛機，並捐贈給在內華達州Black Rock Desert舉行的年度實驗藝術節Burning Man。」對於所有這些人來說，火人節可能是最具有社交聯繫的活動之一了。）

時年34歲的Palihapitiya，自稱是「進步商人」，他說他想要「修復資本主義」。 在接受Fast Company的Ainsley Harris採訪時，他說，「但你可以修復資本主義。你可以修復資本主義的原因是：它本質上是數字的，因此，它本質上是客觀的。它可以被客觀地完成。」

Rothenberg在2013年推出了500萬美元的種子基金，雖然沒有前面那些基金的規模大，但Rothenberg在舊金山大展身手，開發他的公寓和共同工作設施，以創建一個企業家社區。他喜歡新聞和媒體的關注以及古怪的行為，最終在SoMa的舊金山巨人隊棒球公園主持了一場臭名昭著的比賽日。 正如他在斯坦福大學的一次採訪中所解釋的那樣，「我們可以建立並創造出令人敬畏的體驗，人們關心這一點，然後我們就可以真正解決改變世界的那些最大的問題，這是很棒的。」

這四家公司藐視風險投資的慣例，並尋求可以帶來回報的開創性投資。Formation 8在Oculus（被Facebook收購）和RelateIQ（被Salesforce收購）的退出中獲得了一桶金。重新命名的Social Capital收購了高速增長的創企Slack，並領投了Intercom的A輪融資。根據PitchBook的數據，Binary投資了Bellhops、Shoptiques和Havenly等年輕消費者初創企業。Rothenberg在VR領域以及Boosted、Apartment List和Chubbies等熱門公司身上投入巨資，雖然大多是小額的支票。

這些公司旨在培養下一代創始人，在這一方面，他們取得了成功。如果這只是成功的唯一基準。

經常出錯

托爾斯泰在《安娜·卡列尼娜》的開頭寫道：「幸福的家庭都是相似的；不幸的家庭各有各的不幸。」

風險投資公司也是如此。投資組合回報很容易讓每個人都感到高興，但是當公司爆炸時，它們都會以自己特殊的方式爆發。

Formation 8是解體鎖鏈的第一個。部分原因是針對Joe Lonsdale的性侵犯指控和訴訟，雖然這一指控最終被駁回。但公司內部的挑戰遠遠超過了這些外部挑戰。 正如BuzzFeed的William Alden長篇大論所述，Lonsdale和Brian Koo在投資策略方面處於爭執之中，他們甚至還對Formation 8辦事處應該處於灣區的哪個方位都有爭論。此外，他們還對Koo試圖在Palo Alto開業的一家韓國餐館大動手腳。此外還有Hyperloop One糾葛的聳人聽聞的細節，Lonsdale是該公司的董事會成員。

兩人最終分道揚鑣，Lonsdale創辦了8VC，並推出了4.25億美元的新基金，而Koo則創辦了Formation Group，推出了3.57億美元的基金。

然而，麻煩仍在繼續。今年6月，美國北加州地方法院提起一項訴訟——該訴訟迄今未被報道——指控Koo和Formation Group及其附屬機構犯下「欺詐、違反合同、違反隱含善意和公平交易契約」的罪名，未能向名為Martin Robinson的合伙人和名為Selvam Moorthy的委託人支付傭金。根據地區法院記錄，該訴訟仍在進行中，雙方當事人將討論就此事提交仲裁的動議。

對於Lonsdale來說，他肯定已經避開了媒體，並且一直處於重建階段，最終在今年早些時候推出了6.4億美元的第二隻基金。

合伙人散夥是一家不開心的風險投資公司解體的原因之一，但Binary Capital則因Justin Caldbeck涉嫌對矽谷多名女性的性騷擾而解體。他最終成為MeToo運動的矽谷「代言人」，並被Binary的一名前僱員所起訴。 該公司的資產在今年早些時候被出售給LHV，現在它基本上是一個非實體。

與此同時，Rothenberg一直面臨著更嚴峻的挑戰。他面臨一系列關於他對基金受託責任的調查，最終因詐騙罪於上個月被美國證券交易委員會（SEC）所起訴。Rothenberg與SEC和解了這些指控，並同意在不承認不法行為的情況下取消經紀和投資諮詢業務資格五年。

然後是Social Capital，其麻煩似乎更偏向管理問題。Palihapitiya的兩個早期合作夥伴，Maidenberg和Hamid，都跳槽到其他公司。 公司的合伙人和員工已經完全走光，最近幾天就會有更多的裁員。 該基金不再籌集外部資金。

除了Palihapitiya之外，誰留下多少資金這一問題仍然不清楚。 《The Information》引用Palihapitiya的話說：「我寧願花時間和那些與我想要做的事情完全一致的人在一起，而最符合這一條件的只有我。」

當房間里再沒有其他人時，這應該不是問題。

創始人、風投和有限合伙人的經驗教訓

矽谷喜歡偉大的故事。我們喜歡那些在像地獄一樣的地方打造企業的企業家，他們打敗了現有企業和競爭對手。我們喜歡Uber對抗Lyft、Airbnb對抗城市政府的商業戲劇。我們希望弱小者獲勝。

但在某些時候，我們需要評估自己的敘事迷信。我們需要看到大聲聲明、雄心勃勃的報價和光鮮的營銷背後的現實。特別是在風險投資中，表現不佳成為了常見交易的借口，我們需要恢復僅僅查看數字和評估質量的古老技能。多年來我的風投導師一直說：風投不是投資業務，它是一種回報業務。

我們還需要重新評估我們的耐心。初創公司需要12年或更長時間才能建立和退出，但風險投資公司的周期要長得多。它們意味著持久，因為它們通過所佔有的董事會席位對許多其他公司承擔著廣泛的義務。

儘管對創企管理造成了損害，但許多公司的合伙人回報都在上升。更糟糕的是這發生在一家公司完全解體時。我們應該慶祝財務方面的緩慢和穩定，並將快速增長留給初創公司。

在一個尊重年輕人的地區，我們還需要記住，許多工作最終都取決於經驗，而風險投資肯定是其中之一。風險投資是屬於自己的交易，學習和技術在一生的投資中不斷積累。這並不意味著年輕人無法提供，只是不足而已。但這確實意味著我們的索引不應該只是假設一個30多歲的人，自動具有管理複雜的前台和後台團隊的能力，並在短短几個月內投入數億美元。

有限合伙人面臨著這一領域的最大挑戰。他們是資金的守護者，因為畢竟，最終損失的是他們的資金。但進入熱門投資者手中的時機可能會非常有限，即使提出一兩個問題也可能導致他們被基金排除在外。有限合伙人需要團結在一起，並拒絕承認這些要求。盡職調查並非必須在首次公開募股基金上詳盡無遺，但它也不應該是微不足道的。這裡需要進行一些協調以確保基本的完整性。

據說新的風險投資需要擊落一架F-16才能學習交易。根據PitchBook的數據，Formation 8融資了13.9億美元，Social Capital融資13億美元，Binary融資3億美元，Rothenberg融資7000萬美元。

對於這些合伙人以及我們所有人來說，這是一個價值30億美元的教訓。

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