暴跌近37％市值蒸發186億背後，北汽藍谷多項「依賴症」難治

【文/觀察者網 尹哲】北汽新能源（上市名：北汽藍谷）的投資者用腳投了票。

27日，倍受矚目的北汽藍谷借殼在A股亮相，由於沒有漲跌幅限制，盤中大跌觸發兩次臨時停牌後，最終收跌近37%；第二個交易日（28日），該股低開超5%後直線拉升，快速封上漲停板。

首日股價暴跌反映了市場對估值過高的擔憂。觀察者網發現，儘管這家新能源車企在2017年銷量居全球之首，但由於多項「高度依賴症」，北汽新能源幾乎把寶全部押在了A股上。

截至發稿，北汽藍谷報10.45元/股，市值約350億元。

北汽集團黨委書記董事長徐和誼在上市儀式致辭。圖源：中國證券網

逼退鈴木有功

故事不妨從一家日本車企退出中國市場說起。

9月4日，長安汽車以1塊錢的低價，「象徵性地」買下了鈴木在華合資公司的全部股權。至此，「小車之王」徹底退出中國。

觀察者網此前報道，鈴木2017年在華銷量8萬6千餘輛，同比下滑近三成，當年產量也較2010年下降了近70%。

這種現象說明，隨著人均可支配收入大幅增長，昔日寵兒經濟型燃油小車難以僅憑低價獲得市場認同。

取而代之的，一方面是消費者對車輛大型化的偏好，另一方面就是迅速佔領相同細分市場的「A00級」新能源汽車。

東財研報截圖，下同。

根據乘用車市場信息聯席會（下稱：乘聯會）的數據，由於「A00級」新能源車加速進場，該級別銷量在2017年同比大漲68.5%，強勢扭轉往年之頹勢，總體銷量佔比回升至1.27%。

歷史驚人的相似。正如奇瑞QQ當年做到的那樣，在新能源車發展的初級階段，從銷量結構看，「A00級」也是當之無愧的王者。

北汽新能源居功至偉。

這一年，該級別新能源汽車銷量佔比為54%，北汽EC系列、知豆D2、江淮iEV6e分列前三。

其中，北汽新能源的EC系列全年累計銷售了7.8萬台，其橫空出世也推動了該級別總銷量在當年增長173%，「國民級」的稱號可謂實至名歸。

2017年銷量前二十。（標紅為燃油「A00級」）

不難看出，在「A00級」這一細分市場，國產新能源汽車以摧枯拉朽之勢，一舉將鈴木逼出了中國市場。

高度依賴小車

對於企業而言，登陸A股首先是上一階段的總結，緊接著就是新征程的開始。從股價表現看，北汽新能源這個頭開得很難讓人滿意。

「用腳投票」，折射出投資者對這家車企亟待解決產品低端化、補貼退坡、銷售地區集中等諸多難題的擔憂。

與觀察者網報道過的奇瑞股份類似，在小車稱王之後，北汽新能源何時能甩掉低端的包袱，讓外界急不可耐。

數據顯示，去年，北汽新能源累計銷售10.32萬輛純電動汽車。其中，旗下EC系列佔據了總銷量的76%。

產品成功的背後，是這家車企深深地焦慮。

2月12日，財政部《新能源汽車推廣補貼方案及產品技術要求》截圖

果不其然，國家對新能源車行業的引導性升級來了。

今年6月11日後，國家補貼額度向高續航車型傾斜：續航150km以下不再享有國家補貼，並增加了對300km以上高續航車型補貼力度。

受此影響，多家媒體在6月中下旬報道稱，北京地區多家北汽新能源4S店已清空了續航均在150-200km區間的EC180和EC200庫存，並表示這兩款車型已經停產。

EC系列的空檔期終於在8月31日迎來暫時喘息。

當天，EC3正式上市，工信部綜合續航達261km，補貼後價格區間為6.58-7.18萬元。

可顧此失彼，這個價格較EC180（補貼後4.98-5.58萬元）和EC200（補貼後5.68-6.28萬元）高出不少。

也正因此，價格的抬升牽出了北汽新能源一項新的隱憂。

高度依賴首都

首都北京是北汽新能源的第一大市場，第二大銷售地區則是低速電動車大省山東。問題恰恰出在這裡。

東方財富證券指出，從地域上看，這反映出市場需求大多來源於限牌城市，以及三四線城市消費者對低速電動車的替代需求。

反過來說也可以。

補貼縮水倒逼「A00級」車型提升續航水平，隨之而來的便是車價上浮，與低速電動車的競爭優勢縮小。

通俗地說，原先5萬元可以拿下的電動汽車，現在要多花費1-2萬元。

若非消費升級等需求，同樣具備微小、靈活和經濟型等特性的低速電動車，其成本優勢便不言而喻了。

低不成，那高呢？

乘聯會25日公布，8月「A00級」電動車的純電動車佔比下降至38%，已經低於「A級」電動車佔比2個百分點，新能源車逐步告別初級階段，走向高質量增長。

北汽新能源幾乎摸到了與當年的奇瑞股份相同的天花板。

歸根結底，除過度倚重單一車型外，北汽新能源還過度依賴其大本營——北京地區。

之所以是北京，實際緣於限購。

北京等限購城市拿到車牌後需要在6個月之內購車，部分車主亟需占號而考慮低價「A00級」純電動車。

可就連這種情況也要變了。

觀察者網注意到，6月，北京新能源小客車申請數量接近29萬，但今年發放的新能源指標僅6萬個，個人新能源指標5.4萬個。

因此，若維持目前排隊規則及發放數量，申請牌照成功需等到4年後。這為消費者籌集買車資金預留了充足的準備時間。

另外，汽車金融的迅速發展也讓購車的初期投入大大降低，讓占號神器「A00級」的需求發生減退。

事情走到這一步，北汽新能源幾乎只能依靠上市迅速融資，才能投入更多資金推進研發，提升產品競爭力。

高度依賴補貼

從財務上看，北汽新能源經營情況並不樂觀，政府補貼也在利潤中佔據很大比重。

北汽藍谷《2017年度及2018年1-6月備考審計報告》截圖，下同。

觀察者網在北汽藍谷《2017年度及2018年1-6月備考審計報告》中發現，截至6月30日，該車企銀行存款從年初的近50億元跌至33億元；貨幣資金總量也從近60億元跌至不足40億元。

此外，截至半年末，北汽新能源應收賬款累計高達87.99億元，較2017年末的63.96億元大漲近四成。

而在半年末應收賬款中，新能源汽車補貼組合佔比達到80.94%，為71.22億元。這兩項數據在年初僅分別為62.7%和40.10億元。

或許是受此影響，這家車企短期借款從年初的3520萬元飆升至半年末的19.85億元；期末，長期借款發生額為7.73億元；負債總額也由年初的119.95億元上漲為半年末的140.87億元。

據第一電動網8月報道，2015、2016和2017年1至10月，北汽新能源計入當期損益的補助分別為5796.28萬元、1.48億元和2475.25萬；其中，2016年除去政府補貼後，該車企凈虧損四千萬元，在2017年1至10月中，補貼占凈利潤的比重達63%。

「可見北汽新能源目前的實際盈利能力不高。」文章評價道。

據《長江商報》27日報道，今年前8個月，這家車企共計銷售70118輛，雖然同比增長67%，但距離15萬輛年銷目標的一半都沒到。

值得一提的是，北汽新能源在《2018年度盈利預測審核報告》也坦言，「新能源汽車市場競爭將更加激烈，導致存在銷量無法完成目標的風險」。

附1-8月電動車銷量排行榜：

數據來源：車主之家

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