薩摩耶金服擬赴美上市背後：金融科技戰果頗豐之年

來源：零壹財經

作者：沈拙言

時值狗年，這家「以狗命名」的金融科技公司擬赴美上市，開啟全新篇章。

北京時間9月29日一早，薩摩耶金服，向美國證券交易委員會（SEC）正式遞交了首次公開招股（IPO）上市申請文件。

薩摩耶金服成立於2015年5月，是中國內地第一家純線上跨機構信用卡賬單分期服務商，通過其產品「省唄」，主要為信用良好的千禧一代用戶（1980年至1999年出生）提供消費金融服務。產品主要包括跨機構信用卡賬單分期業務、預借現金和信用貸款三大類。

根據招股書，薩摩耶金服（境外主體為「Samoyed holding limited」）計劃在紐約證券交易所（NYSE）掛牌上市，股票代碼為「SMY」，擬募集8000萬美元資金，摩根士丹利、德意志銀行、中金公司為此次薩摩耶金服IPO的承銷商。

招股書顯示，截至2018年6月30日的六個月，薩摩耶金服的凈營業收入為2.3億元人民幣，同比增幅達176.8%；同期，公司的凈利潤為2560萬元人民幣，同比扭虧。

作為一家與持牌照金融機構竭力合作的企業，薩摩耶金服凈收入的巨大增幅與近年來信用卡市場的繁榮不無關係，同時證明「科技賦能金融」的道路價值頗高，值得探索。

低費率、低壞賬 用戶近年迎來海量增長

根據招股書，跨機構信用卡賬單分期是薩摩耶金服最主要的業務板塊，占平台2017年全年撮合成功貸款總額的74.7%。具體來看，該產品的借貸金額在3000到30000元人民幣區間內，年化費率從10.04%到24.00%（IRR口徑）不等。

根據全球著名諮詢公司奧緯諮詢的分析顯示，薩摩耶金服是目前唯一一家提供加權平均年化費率18.25%以下（IRR口徑）跨機構信用卡賬單分期服務的機構，低於銀行自營信用卡分期利率。其中2017年全年和2018年上半年的加權平均年化費率分別為15.1%和15.5%。

由於費率較低，且主要用戶為信用情況普遍良好的千禧一代用戶，薩摩耶的用戶信用質量一直處於行業較高水平。

畢竟在信用卡賬單分期這樣高頻且使用場景眾多的業務當中，低費率是斬獲新用戶、提升老用戶黏性的神奇法寶。

數據方面，用戶規模方面也延續了去年的海量增長。截至2016年底、2017年底、2018年6月底，省唄平台註冊用戶數分別為640萬、1700萬、2440萬，今年上半年較2017年同期實現翻番。

平台的重複借款比率在2016年、2017年和2018年上半年，分別為55.5%、74.5%、80%。用戶在其平台上平均貸款次數2016年，2017年，以及截至2018年上半年，分別為2.6次、3.8次和4次。

低費率是否帶來難以承受的壞賬率？

逾期情況方面，資產質量方面，按賬齡（Vintage口徑）計算，公司跨機構賬單分期和預借現金業務的不良率（即M3+逾期率）≤1.31% ，可對比的一個數據是，截止今年二季度末，國內11家已公布半年報的商業銀行信用卡業務不良率平均值為1.48%。

憑藉其招股書中披露的自建「歐拉」獲客渠道監控系統，薩摩耶金服的資產質量較之銀行略勝一籌。

資金方面，薩摩耶金服與19家持牌金融機構合作，為金融機構合作夥伴的貸款交易提供便利，收取服務費，而不承擔交易的信用風險。

另外兩項主要業務與信用卡賬單分期業務互為補充。

預借現金則是對信用卡代償服務的補充的小額現金貸。年化費率在15.58%到24%(IRR口徑)之間，2017年全年和2018年上半年的加權平均年化費率為20.7%。

信用貸款為額度在2萬-5萬元間的較大額現金貸，周期3-12個月，年化費率為24%-36%。

根據招股書，薩摩耶金服還為客戶提供信用卡辦卡、保險產品和第三方金融服務商提供的理財產品，以滿足客戶生命周期中不斷變化的金融服務需求。

市場欣欣向榮 金融科技煥發更多活力

根據奧緯諮詢和招商銀行的數據，2017年中國信用卡生息資產餘額（包括循環餘額、賬單分期和預借現金）達到2萬億人民幣，其中賬單分期的市場規模就超過萬億元，而金融科技公司能參與的市場空間也在數千億元上下，並且這個數字還隨著持卡人群和授信規模的增加而快速擴大。

巨大的市場前景讓金融科技公司收穫頗豐，更加深了與金融機構的合作腳步。

上文提到，薩摩耶金服已經與19家持有牌照的金融機構建立合作關係，包括商業銀行、消費金融公司、信託公司和小額貸款公司。目前，薩摩耶金服正在迅速向「去兜底」助貸模式變革，基於該模式，薩摩耶金服無需以預留風險準備金、擔保或支付任何貸款違約保險的形式提供任何兜底。2018年上半年，公司已有約56.2%的撮合成功交易量是基於「去兜底」模式完成的，而2018年6月當月，基於該模式撮合交易的比例已經上升到71.0%。

今年是金融科技公司戰果頗豐的一年：螞蟻金服新一輪融資140億美元，創下迄今為止全球最大的單筆私募融資金額；京東金融融資約130億元人民幣，投後估值約1330億人民幣；51信用卡在香港上市，市值百億港元；為金融機構提供金融科技解決方案的品鈦也剛剛在美遞交了招股書。

在互聯網金融科技公司的猛收戰果中，在螞蟻金服這樣的巨頭示範性作用下，銀行一面與金融科技公司合作，一面開始自己單幹。

2015年底至今，興業銀行、平安銀行、招商銀行、光大銀行、民生銀行、建設銀行相繼成立了金融科技子公司，即興業數金、金融壹賬通、招銀雲創、光大科技、民生科技、建信金融科技，開發金融技術來服務自身業務，也做技術的對外輸出。

工行董事長易會滿曾表示，金融科技是最近幾年投入最大的領域之一，是工行轉型的關鍵；建設銀行董事長田國立在2017年度業績發布會上笑稱：「近些年來傳統銀行一直備受金融科技公司的折磨，現在我們可以說，老銀行也要顛覆它們了」；招商銀行行長田惠宇則將招行定位確定在「金融科技銀行

傳統金融機構與互聯網金融科技公司齊發力，在未來，或許還能散發出更加奪目的光芒。

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