鮑威爾三次講話就導致市場蒸發1.5萬億！

今年以來，鮑威爾講話已累計導致美股損失1.5萬億美元。為何股市對鮑威爾的言論反應如此消極？在明年鮑威爾講話更加密集的情況下，美股還將繼續受打擊嗎？

摩根大通(114.62, -0.65, -0.56%)首席分析師科拉諾維奇在最新報告中研究了股市對美聯儲主席鮑威爾講話的反應，並意外地發現鮑威爾的講話「導致了今年股市下跌」。之所以說「意外」，是因為這與過去十年間人們所熟知的「FOMC漂移」不一樣。

科拉諾維奇指出，當鮑威爾在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議後召開新聞發布會時，標準普爾500指數平均下跌0.44%。今年以來3次FOMC發布會後，標普均下跌。而當鮑威爾發表國會證詞或其他演講時，標普500指數平均下降0.4個百分點。在9次此類發言中，標普500指數5次下跌。而將這些發言時蒸發的市值進行累加，美股共計損失1.5萬億美元。

如果這種趨勢持續下去，將對股市非常不利。鮑威爾在2019年將進行更多的演講——明年他將在每次FOMC會議後舉辦新聞發布會（目前的頻率為每季度舉辦一次。）

為什麼今年市場對鮑威爾的言論反應消極？

科拉諾維奇認為，最可能的答案是股市對經濟和各種風險的評估與美聯儲的評估不一致。也就是說，市場認為美聯儲低估了各種風險，而鮑威爾的言論暗示美聯儲確實處於政策錯誤的邊緣，因而經常伴隨著大規模的市場拋售。

那麼，市場到底不同意美聯儲的哪些觀點呢？

摩根大通指出，從美聯儲最近的評論來看，市場與美聯儲的分歧主要為以下3點。

首先，市場認為美聯儲關於「目前股票估值過高」的聲明可能並不準確，因為今年股票市場的預估市盈率平均為16.4，這正是過去25年的平均市盈率（略高於歷史中位數為15.8）。通過反覆聲明估值很高，美聯儲可能會導致股市重新定價政策錯誤的風險。

此外，美聯儲「需要多次適當加息」的看法也沒有獲得市場的認可。與2017年相比，2018年股市的金融條件收緊且風險增加：美元走高，市場流動性降低，波動性（如VIX）增加，油價上升， 貿易衝突、新興市場和歐洲帶來的政治風險不斷增加。美聯儲加息並不利於解決這些問題，相反，較高的利率可能會對消費者、住房、商業融資和貸款以及各種交易策略的使用產生進一步的阻力，從而增加政策錯誤和經濟衰退的潛在風險。

最後一點有爭議的美聯儲評論為「持續的股票拋售值得關注」。對此，科拉諾維奇指出，股權市場流動性狀況和微觀結構在過去十年中發生了顯著變化，這意味著，如果基本面投資者開始質疑周期，一次技術面的拋售可能會給市場帶來巨震，並很可能給經濟周期帶來衝擊力。換句話來說，金融市場的新微觀結構並不會給到美聯儲足夠的時間來反應。

考慮到這三個因素，鮑威爾在下次公開發言時可能需要特別小心。否則，對美聯儲政策錯誤的擔憂將繼續打擊股市。

美股近況

新浪美股訊 北京時間5日凌晨，美股周四收跌，科技股跌幅領先。道指盤中一度下跌近360點。美國10年期國債收益率創7年來新高，令市場感到擔憂。

美東時間10月4日16：00（北京時間10月5日04：00），道指跌200.91點，或0.75%，報26，627.48點；標普500指數跌23.9點，或0.82%，報2，901.61點；納指跌145.57點，或1.81%，報7，879.51點。

市場驅動力量是什麼？

美債收益率收益率大漲令投資者感到擔憂。周四早間美國的10年期國債收益率上漲4.9個基點，升至3.21%，創下2011年以來的最高水平。周三的這項國債收益率創造了2016年11月以來的最大單日漲幅。

Federated Investors公司投資組合經理Steve Chiavarone表示：「我們擔心的不是美國10年期國債收益率所處的水平，而是它在兩天時間內上漲超過10個基點。上漲速度很重要，這一點值得觀察。」

他表示：「如果國債收益率在很短時間內突然大漲的話，市場自然會感到擔憂。」

近來公布的數據表明美國經濟持續強勁，令美國國債遭到拋售。但國債收益率的提高可能刺激更多的債券需求。

國債收益率的提高將會抑制市場對股票的熱情，因為它為尋求收益的投資者提供更高的回報，而沒有股票可能帶來的風險或波動。

周四經濟數據面，美國勞工部宣布，截至9月29日當周美國首次申請失業救濟人數為20.7萬，預期21.5萬，前值21.4萬。

本周共有三份關於勞動力市場的經濟數據，其中周三公布的ADP私營部門就業數據強勁。周五美國勞工部將公布備受市場關注的9月非農就業報告。

美聯儲官員講話繼續受到關注。今天發表講話的美聯儲官員包括美聯儲監管副主席蘭德爾-誇爾斯（Randal Quarles）等。

昨日芝加哥聯儲行長查爾斯-埃文斯（Charles Evans）在講話中重申對美國經濟的樂觀預期，稱美國央行可能需要使用貨幣政策手段來防止經濟過熱。

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