百億債權爆雷！這家公司玩資本慘遭套路，高槓桿買的應收賬款債權竟是假的？

以房企身份踏入金融領域的第5個年頭，華業資本（600240）發現自己遭遇到了資本套路。

華業資本原名華業地產，2014年初小試牛刀出資1億元參設投資基金。2015年初，華業地產現金收購捷爾醫療，後者實控人李仕林正式登場，後續主導了華業地產的金融布局。2015年5月，華業地產正式更名華業資本。之後，華業資本不斷「加槓桿」受讓恆韻醫藥應收賬款，迄今規模已逾百億元。而恆韻醫藥，正是李仕林實際控制之企業，和捷爾醫療同用一批人馬。

華業資本日前公告，債務人逾期未回款8.88億元。後續走訪發現，債務人否認《債權轉讓協議》中列示的債務，稱相關文件上公章系偽造的。華業資本公告稱，恆韻醫藥目前尚無合理解釋，且未能與李仕林取得聯繫，已經向北京市公安局朝陽分局經偵大隊報案，後者已經正式受理了恆韻醫藥涉嫌合同詐騙一案。

證券時報·e公司記者輾轉聯繫上了債務人之一陸軍軍醫大學第三附屬醫院的財務科工作人員，他表示恆韻醫藥確系醫院供應商，自然存在應收賬款，但債權轉讓事宜是它們兩家公司的事情，和醫院沒關係，我們也不知道這個事情。

一個較為合理的解釋是，李仕林及恆韻醫藥或許的確對重慶多家醫院擁有應收賬款，但轉讓給華業資本的百億元債權真假並存。另外值得注意的，華業資本在此事中的信息披露略有瑕疵，其在9月20日回復半年報問詢函時還表示應收賬款投資不存在逾期情況。

百億債權爆雷

華業資本9月25日晚間公告，公司子公司西藏華爍投資有限公司（下稱「西藏華爍」）收到北京景太龍城投資管理中心（有限合夥）（下稱「景太龍城」）通知，西藏華爍通過景太龍城投資的應收賬款出現逾期並觸發西藏華爍履行差額補足義務。

截至9月25日，華業資本應收賬款業務累計出現逾期未回款的金額為8.88億元，占公司2017年底經審計凈資產的13.06%。

回款出現的逾期的三個項目為景太19、景太20、景太23。華業資本稱，根據協議約定，醫院應於到期日前全額償還應收賬款，但醫院只按期償還了景太19、景太20的優先順序本金，未支付劣後級本金及收益。上述債權的劣後級份額全部由西藏華爍投資認購，由於醫院未償還景太23優先順序本金，西藏華爍作為差額補足義務人部分補足了景太23的優先順序本金1951.1萬元。

華業資產出資認購上述產品的劣後級份額，為優先順序份額提供本金及收益的保障，形成2~4倍的槓桿。產品成立後，受讓恆韻醫藥對醫院的應收賬款，醫院按約定期限回款。通過此類業務，華業資本今年上半年債權投資業務實現收益5.04億元，貢獻半數以上凈利潤。與此同時，華業資本不斷壓縮房地產業務，相關項目即將出清。

這兩年的債權投資業務讓華業資本嘗到了甜頭，突如其來的爆雷無異於當頭一棒。上述公告發布當天，華業資本成立臨時債務追償小組，董事兼總經理燕飛擔任組長，聘請律師、會計師等專業機構參與，盡全力追回應收賬款。

後續公告曝出更大問題。華業資本9月26日晚間公告，公司債務追償小組委派律師對債務人（陸軍軍醫大學第一、第二、第三附屬醫院）進行了現場走訪，向債務人的相關部門出示了恆韻醫藥與公司及公司子公司簽署的《債權轉讓協議》、《應收賬款債權確認書》及債務人出具的《確認回執》，債務人的工作人員否認存在《債權轉讓協議》中列示的債務，相關文件上公章系偽造的，確認上述債務並不真實。

證券時報·e公司記者聯繫了陸軍軍醫大學及其三家附屬醫院。記者向陸軍軍醫大學政宣幹事發送了正式採訪函件，對方表示請示領導後給予答覆，截至發稿未獲回復。記者陸軍軍醫大學第一附屬醫院（重慶西南醫院）、陸軍軍醫大學第二附屬醫院（重慶新橋醫院）未獲得有效信息。

陸軍軍醫大學第三附屬醫院（重慶大坪醫院）財務科黃主任告訴證券時報·e公司記者，恆韻醫藥確系醫院供應商，當然存在應收賬款，但那些債權轉讓協議和醫院沒關係，是他們兩家公司的事情。但他又稱自己剛來，不清楚這些事情，問了前面的人，也不知道怎麼回事。

華業資本現有應收賬款存量規模為101.89億元，全部為從轉讓方恆韻醫藥受讓取得，其中自有資金直接購買規模27.25億元，其餘均加了槓桿，西藏華爍為優先順序提供差額補足義務，公司為西藏華爍的差額補足義務提供連帶責任保證擔保。如果應收賬款無法按期回款，西藏華爍將被要求履行差額補足義務，華業資本也將面臨無法償還到期債務的風險。

華業資本稱，截至目前恆韻醫藥尚無合理解釋且其實際控制人李仕林未能取得聯繫。9月28日，華業資本向北京市公安局朝陽分局經偵大隊報案，9月30日獲正式受理，案由為恆韻醫藥涉嫌合同詐騙。華業資本實際控制人周文煥也已正式委託律師向公安機關報案。

監管機構對此事亦高度重視，上交所第一時間發出問詢函，要求華業資本對相關事項做出進一步補充披露。9月27日，上交所又發出監管工作函，要求華業資本高度重視、認真核實並及時披露進展，要求公司提出化解風險、維護投資者權益的有效措施，要求公司實際控制人周文煥、第二大股東李仕林對當前風險出現的原因作出合理解釋，要求公司董監高及時妥善處理上述重大事項並做好投資者解釋工作。

李仕林主導轉型

李仕林，女，今年45歲。在華業資本早前的重組預案中，李仕林被描述為：「擁有多年的醫藥商業經驗，積累了大量的優質資源，打造了一支專業團隊，建立了穩定的供應和銷售渠道，其醫療設備、器械、耗材業務目前主要定位於重慶西南醫院、重慶大坪醫院、重慶新橋醫院等重慶三甲醫院中的第一梯隊醫院，且已經形成了較為穩固的供應規模和供應渠道」；「李仕林多年來帶領團隊致力於完善配送渠道，縮短供應鏈條，有效提升了醫藥流通業務的利潤率。」

該介紹中提及的重慶西南醫院、重慶大坪醫院、重慶新橋醫院，正是前述債務人陸軍軍醫大學第一、第二、第三附屬醫院的別稱。李仕林擁有的主要資源，就是和重慶此類醫院的合作關係。李仕林實際控制的企業，名稱也多為重慶某某醫藥/醫療有限公司。

2015年1月13日，華業地產披露《重大資產購買預案》，擬支付現金2.15億元收購捷爾醫療100%股權，交易對手正是李仕林。關於此次收購目的，華業地產當時表示，公司將以捷爾醫療為平台，通過與重慶醫科大學的深入合作，建立大型綜合性醫院，逐步打造成涵蓋醫療健康全產業鏈的企業。

當時的預案顯示，捷爾醫療擬與重慶醫科大學合作建立的重慶醫科大學附屬第三醫院（下稱「重醫三院」），目標是三甲醫院，預計床位將達到1350張左右，建成後可比肩重慶西南醫院、重慶大坪醫院、重慶新橋醫院。

李仕林還承諾，在條件成熟時，將逐步將其控制的其他從事藥品供應業務的企業以出售、重組等方式併入捷爾醫療；捷爾醫療未來將向重醫三院進行藥品、試劑、醫用器械、耗材的供應及配送，且數額不低於重醫三院採購總額的75%。

該重組預案還顯示，收購前捷爾醫療已經與恆韻醫藥簽署《業務重組協議》，由捷爾醫療承接恆韻醫藥醫療器械、設備、耗材的流通業務，恆韻醫藥從事此等業務的主要人員均已經整合入捷爾醫療。在當時華業資本回復監管層的問詢函顯示，捷爾醫療從恆韻醫藥收購的醫療器械業務主要供應大坪醫院、新橋醫院、西南醫院三家醫院，收購之前，恆韻醫藥已經與上述三家醫院建立了穩定的供應渠道，是三家醫院醫療器械、耗材、設備的主要供應商，供應範圍涵蓋各個科室高中低端各種器械耗材。

2015年6月，華業資本完成對捷爾醫療的收購，完成過戶。同年10月，在捷爾醫療任職的尹艷、孫濤、劉榮華三人當選文華業資本非獨立董事。而由於重組交易完全使用現金支付，此時的李仕林並未持有華業資本股份，卻有三人入駐上市公司董事會，可見當時話語權已經很大。

直到2016年8月，華業資本當時的第二大股東華保宏實業（西藏）有限公司，向滿垚醫療、玖威醫療、祿垚醫療分別轉讓5.11%的股份，總價24.67億元。滿垚醫療、玖威醫療、祿垚醫療均為李仕林實際控制，李仕林藉此成為華業資本第二大股東。

收購捷爾醫療完成後的2015年底，華業資本披露擬搭建總規模不超過200億元的醫療金融平台，通過子公司國銳民合、西藏華爍與金融機構合作成立金融產品，用於收購三甲醫院應收賬款債權等。

根據證券時報·e公司之前的報道，在李仕林在成為華業資本二股東後，華業資本加大了對恆韻醫藥擁有應收賬款債權的投資。2018年，華業資本和其全資子公司已經發起了8筆對恆韻醫藥對外擁有的應收賬款債權收購，加上2015年與2017年的兩筆債權收購，華業資本與恆韻醫藥展開的關聯交易金額已達34.18億元，上述多筆應收賬款的最晚到期日均集中在2019年6月至11月。

信披是否規範？

其實，在華業資本披露今年半年度報告後，上交所就發出問詢函，要求公司充分揭示債權投資業務的風險及相關保障措施。

上交所在半年報問詢函中指出，債權投資業務成為華業資本主要利潤來源，但該業務存在資金成本高、回款周期長等風險。

上交所要求華業資本補充披露當前公司債權投資項目的詳細情況，已到期項目、已轉出項目的回款安排以及是否存在延期付款情形，說明未將該業務作為主營業務並確認收入的原因和合理性，充分提示相關風險。

9月18日，華業資本公告延期回復問詢函。9月20日，華業資本回復稱，公司自2017年12月起，除與信託合作投資信託產品購買少量應收賬款債權外，重新開始以自有資金直接購買應收賬款債權，未再與金融機構合作使用高倍槓桿購買應收賬款債權，導致公司供應鏈金融業務投資規模與投資回報率明顯出現大幅下降。

從中可以看出，華業資本自2017年底開始主動降槓桿、降風險。回復函顯示，華業資本已到期的債權投資項目，分為直接受讓、資管計劃受讓、合夥企業受讓三種方式。直接受讓無槓桿，資管計劃的槓桿比例是4:1，合夥企業的槓桿比例是2:1；直接受讓的平均年化收益率是22%，資管計劃的平均年化收益率接近50%，合夥企業達到26%。

華業資本在回復函中稱，截至報告期末（即今年6月底），已到期項目均已按期回款，不存在延期付款的情況；轉出項目均正常回款，不存在延期付款情況。對於相關風險，華業資本的回復是，雖然債務人前期經營穩健、信譽較好，但仍存在不能按時足額支付相應應收賬款款項的風險。相關保障措施是，公司將根據情況有效控制應收賬款債權的投資規模，設立專人負責跟進債權投資情況，與醫院定期核對債權餘額並在到期前協助進行款項催收等。

9月25日晚間，華業資本應收賬款投資爆雷。次日，上交所發出問詢函，指出華業資本9月20日在半年報問詢函回復中稱不存在延期付款的情況，然而在7月26日、8月23日、9月20日發生逾期未回款的情形，公司未認真履行核實義務並及時披露，要求其說明延遲披露的原因，並明確相關責任人員。

華業資本已申請延期回復該問詢函。證券時報·e公司致電華業資本，工作人員表示，半年報問詢函的回復是指報告期內（今年上半年）的事情，6月底並未出現回款逾期的情況。她還表示，具體是公司資金部在跟蹤，信披這邊未能及時獲得相關消息。

此外，中國裁判文書網顯示，申請人周歆焱向重慶市第五中級人民法院申請訴前財產保全，請求對被申請人李仕林、重慶海宸醫藥有限公司、滿壵醫療、捷爾醫療、玖威醫療、祿壵醫療科技有限公司值1億元的財產予以查封、扣押、凍結。法院支持了這一申請，裁定立即開始執行。記者查詢得知，此周歆焱與重慶大江動力周歆焱大概率為同一人，二者住址均在重慶市九龍坡區。重慶大江動力已在去年被宗申動力收購。

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