艾誠對話汪潮湧：互聯網的加時賽，誰會勝出

人物 10-09

砸錢、上市、套現，資本市場的「暴力美學」讓人著迷。

從2017年開始，中國科技類企業掀起了第三次上市潮。2018年上半年，中國TMT企業IPO共計26家，融資金額達578億元，同比猛增124%。其中，工業富聯（富士康）、愛奇藝和嗶哩嗶哩（B站）三家企業IPO募資規模在今年上半年所有上市TMT企業中排名前三，三起IPO融資額佔到上半年中國TMT企業融資總額的77%。

創始人十位數的身價、投資人近百倍的回報、8家上市公司同一天敲響港交所的鑼……都像一支支興奮劑一樣，注入到創投市場。

但藥物的刺激、市場的亢奮並不能阻擋中國資本市場的寒潮。上證指數的持續萎靡、上市企業的接連破發，理性的投資人看到的更多是資本危機的一步步迫近。

原來只要在風口上砸夠錢，就能孵化出頭部公司，然後獲得十倍、百倍甚至千倍的回報。但是當風口過去，融資環境驟變，資本市場的「關門效應」出現，融資難、資產交易難、上市難、退出難。

如何在資本市場繁榮時保持理性睿智，在資本寒潮來臨時傲然挺立，成了投資人最常問的問題。

「時間是投資者最好的朋友」。信中利資本集團董事長汪潮湧給出了他的答案，最近幾年信中利的聲音似乎少了很多，汪潮湧淡然地說：「這個市場沒有人做得到一家通吃。市場需要不同風格的存在，我們的定位是追求投精品和回報，不追求規模。」

失敗了就繼續往前走，就像航海一樣，前面永遠有最好的風景。不要在乎那些失敗的投資，投資就是要做到無怨、無悔、無懼。

本期艾問頂級人物，艾問創始人艾誠對話「創投教父」汪潮湧，領略他的投資人生，讀懂一個投資人的抉擇與取捨。

艾誠：您如何評價前半生的投資？

汪潮湧：我覺得投資是我這一輩子最好的選擇，也是我最喜歡的職業，是我畢生追求的事業。因為在中國的經濟改革中、大潮裡頭，用資本、用投資去扶持一批創業家，幫助他們實現他們的理想，同時為社會創造收益，創造稅收、就業，我覺得這就是一個合格的投資人的一個定位。

艾誠：投資必定是成敗的組合，因為有一個二八法則。看一個基金管理的項目，如果有20%存活，甚至是有回報的話，這個基金就是一個很棒的基金了，也就是必定還有80%我們會認為是失敗的或者不那麼成功的。

汪潮湧：你這個二八法則應該是這麼理解。就是說在投資圈子裡頭，80%的利潤和回報被20%的好的機構或者是好項目賺走了。作為一個領先的創投機構，我們就要瞄準那個20%這個領域或者是20%的項目，作為每支基金的話，我們不能有那麼高的失敗率，我覺得應該十個項目里有兩個失敗，其他八個裡面可能有兩個很成功的，其他有幾個普通的，但是不能有80%的失敗率，那個失敗率太高了。

艾誠：但投資的智慧都是要從倒霉的項目裡面鍛鍊出來的。

汪潮湧：確實是這樣。

艾誠：什麼樣的項目在您投資的歷程中是特別糟糕的，以後堅決不涉及了？

汪潮湧：最糟糕的例子我還沒有碰到，但是有遺憾。比如說早期那時候我們剛成立的時候，資金不足，所以在投資的範圍只是局限在北京，所以我們投到了百度，投到了搜狐，但是沒有投到杭州的阿里，沒有投到深圳的騰訊，這是很大的一個遺憾。

再一個就是後來的這幾個互聯網浪潮里，我們沒有去跟。比如說在電商這個領域，我們錯掉了美團、大眾點評這種好項目。

艾誠：就像您所說的，時間是檢驗的最好標準，是嗎？

汪潮湧：沒錯，時間是投資者的最好的朋友，也是投資機構最好的朋友。過去在創投領域，矽谷總是能夠募到特別長的資金，十年，甚至十年以上。在中國，3+2，五年到頭了，非常不利於長期持有好的項目。別看我們研究國內這個風口、那個風口，可是他們持有的時間都很短，很少有超過七年的，更沒有超過十年的。可是恰恰在中國，投資最成功的兩個項目，MIH投資騰訊，軟銀投資了阿里，都是持有超過十六七年，最後創造了上千億美金的回報。

所以，這就是創投行業和投資控股行業的區別。我們應該探索的是，為什麼中國的創投機構投了那麼多好的項目，最後沒有一家成為軟銀或者是MIH我們當年投百度，五年122倍，我們賣掉了，但我要是拿到現在，可能接近一千倍。

艾誠：在現在大眾創業、萬眾創新，人人都創業、人人都投資的年代，一個項目投資之後的退市，一個項目之後的這個上市和退出越來越難。

汪潮湧：確實是這樣。因為在中國，兩千多萬家中小企業總共只有不到五千家的主板上市公司，一萬家的新三板，加起來一共一萬五千家，和兩千萬的公司相比，這是非常小的一部分。所以，上市、退出肯定是非常非常難的一件事。

現在作為證監會，他們最擔心的是這麼多的VC和PE，投的公司上完市以後，VC和PE都要退、減持，這樣對二級市場造成了巨大的減持壓力。所以，他們現在也出各種各樣的政策來限制減持。我覺得這個最好的解決方案就是讓這些投資機構能上市的上市，能借殼的借殼，這樣的話，他們就不急於減持他們投的項目。

艾誠：美團的王興說了，現在已經是中國互聯網的下半場了。您覺得也進入下半場了嗎？要面臨大量的清算倒閉嗎？

汪潮湧：還不到這個時候吧，我覺得再等個三五年。因為現在很多的基金都是處於一個投完以後的等待期。

艾誠：五年之後見分曉，兩到三年的一個存續期，是吧？

汪潮湧：是的。

艾誠：您預判會有什麼樣的結局？

汪潮湧：會有很多的機構被淘汰掉，就像互聯網創業一樣。

艾誠：誰會留下？

汪潮湧：有規模的，有退出記錄的，有募資能力的，有品牌的，有經驗的團隊。