美債收益率飆升預示美股拐點臨近

*本文轉自wsj

長期美國國債收益率上周突然走高，引發了持續九年多的美股牛市還能奔跑多久的疑問。

美國經濟繁榮加上投資者對股市和公司債等高風險資產的追逐推動國債價格下跌，作為消費者借貸成本基準的10年期美國國債收益率由此升至3.23%。

經濟強勁通常對股市有利。但如果國債收益率持續走高，使得無風險資產的優勢凸顯出來，則投資者可能選擇撤出高風險資產。此外，借貸成本上升也會給經濟擴張降溫。

而對股市投資者來說，收益率上升到什麼地步會引發股市重大反轉，這才是問題的關鍵。

10年期美國國債收益率上周攀升，打破了道瓊斯指數連續五天的漲勢（7月中旬以來道指持續最久的一次連漲），今年領跑大盤的科技股首當其衝。

可即便如此，主要美國股指今年以來仍取得顯著漲幅，道瓊斯指數累計漲7%，以科技股為主的納斯達克綜合指數漲13%。

美國股市對國債收益率上升無動於衷已經有一段時間。在兩年多一點的時間裡，10年期美國國債收益率上升了一倍多，從2016年夏季1.36%的低點升至當前水平。在此期間，道瓊斯指數上漲超過8,000點。

BNY Mellon Wealth Management首席投資長Leo Grohowski稱，美國股市之所以能承受收益率略高於3%的區間，是因為經濟穩健且企業利潤強勁。

EPFR Global數據顯示，上周，投資者向美國股市投入12億美元，從債市撤資16億美元，單周資金流出規模創全年之最。過去兩周投資者一直在急速拋售債券，總撤資額已達27億美元。

根據瑞信(Credit Suisse)對過去54年股市回報數據的分析，在前幾輪加息周期中，10年期國債收益達到5%通常是股市拐點。但在利率水平接近於零且實施其他寬鬆貨幣政策10年後，本輪周期已不同於以往任何時候，迫使投資者重新調整預期。

BNY的Grohowski認為，收益率越接近3.5%，投資者就越沒有底氣說股市估值合理。

許多分析師和資金經理認為，本輪周期中收益率達到3.5%將標誌著轉折點的到來。瑞信分析表明，一旦收益率升破3%，股票估值就會陷入困境，收益率達到3.5%時，股市壓力會倍增。

對於10年期國債收益率何時觸及3.5%，分析師意見不一。高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)近期預計，到2019年底，美聯儲將把短期利率再上調五次，10年期國債收益率將達到3.4%。

與此同時，上市公司利潤大增已基本上反映在今年股市飆升行情中，且未來利潤增長勢頭料將降溫。根據FactSet的數據，預計2019年標普500指數成分股利潤將增長10%，是今年預期增速的一半左右。

利率上升以及利潤增長放緩正對投資者的資產組合產生巨大影響。一些投資者選擇減少股市風險敞口並轉投安全的、收益率更高的債市。

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