黑色星期三撼動全球 這頭牛是「稍息」還是「骨折」？

來源：中國證券網

11日上午，在亞洲的印度市場，投資者像平常那樣等待開盤。但就在開盤後的短短五分鐘內，市場叵測的變化令人目瞪口呆。外媒統計顯示，短短五分鐘內，印度投資者的財富便縮水高達4萬億盧比。

這不是個案，當日亞太市場，主要股指全線走低，韓國、新加坡、印尼、澳大利亞及紐西蘭等市場的基準股指跌幅在2%至4.4%不等。

歐洲股市也未能倖免，當日歐洲市場開盤後，跌勢蔓延，大部分市場的基準股指跌幅超過1.5%，斯托克600指數創出2016年12月份以來最低水平。

引爆這一切的是隔夜美股市場。當日，三大股指慘遭「血洗」，跌幅均超3%。有華爾街「恐慌指數」之稱的芝加哥期權交易所波動率指數自4月以來首次升破20關口，飆升約44%。

這究竟是怎麼回事？美股「牛市」將就此終結嗎？各大機構對此眾說紛紜，但聰明的投資者從中也能發掘出結構性機會……

危機之前早有人預警

在美股此輪急速下跌之前，諾貝爾獎得主羅伯特·席勒曾在9月末發出警告：這是一個市場上的「危險時刻」。

席勒用自己開發的估值指標周期調整市盈率（CAPE）來判斷市場當前的價位，他警告說，指標現在已經處於很高水平，顯示美國股市已經是世界上最昂貴的了。

對此，業內一位對行為金融學研究深入的資深私募投資人表示，席勒曾成功預測了美股的房地產泡沫和互聯網泡沫，他的預測能力在2013年獲得諾貝爾經濟學獎時得到了認可。

上述私募投資人強調，席勒對於非理性投資研究深入，他不會僅僅是基於幾個數據就輕易得出結論，因此，對於其最新分析應該給予充分重視。

10月8日，一家基金公司的國際投資部負責人在其微信朋友圈明確表示，美股已基本見頂。在他看來，市場下跌時，人們總會試圖尋找各種各樣的緣由，但貴了就是最大的利空。

究竟發生了什麼？

一些機構首先注意到的是美國總統特朗普的一番言論。

美國總統特朗普10日言辭激烈地批評美國聯邦儲備委員會的貨幣政策過緊，並說美聯儲已經「瘋了」。特朗普此舉引發外界對總統干預美聯儲獨立性的擔憂。

因對美國經濟較為樂觀，在剛剛過去的9月里，美聯儲宣布上調利率25個基點至2%-2.25%區間，並在聲明中暗示今年還要加息一次，同時重申2019年還將進一步逐步加息。

美國國債收益率10月5日迅速上行到3.23%，為2011年中以來最高，被認為是這一次全球市場共振的導火索。

近來美國債券收益率不斷走高，顯示與之逆相關的債券價格走低，債券市場在股市暴跌當天沒有成為「避風港」，這一動向引起了市場分析人士的更多擔憂。

「作為年內表現最強勢的兩大市場『硬核』，美股和油價的此番急跌標誌著全球金融動蕩真正完成風險傳染的閉環。」工銀國際首席經濟學家、董事總經理、研究部主管程實說。

工銀國際分析認為，美債收益率短期內將在高位震蕩，雖然繼續跳升概率不大，但債券市場長期承壓的格局也難以迅速改變。全面的風險規避情緒將壓制全球股市的普遍表現，美股的調整可能才剛剛開始。

另外一方面的擔憂來自對於美國經濟前景的不確定。

宜信財富資產配置策略研究負責人李琳博士表示，依然良好的經濟基本面依然對美股形成支撐，但後續受到貨幣政策及其他政治因素影響而波動的可能在加大，市場需對這些風險保持一定的警覺性。

富達國際亞太區資產管理主管帕拉斯·阿南德表示，近期美股遭大幅拋售或許不在意料之外。市場參與者始終想知道的是：面對銀根緊俏、勞動力市場緊縮及油價上漲的情形，美國如何繼續保持活力。

後市如何演繹？

雖然美股大跌造成的市場恐慌情緒正在蔓延，但不少機構認為，美股仍有望從經濟基本面獲得一定支撐，此次大跌並不意味著牛市結束。

嘉盛集團首席中文分析師黃俊：近期美國主要數據顯示，經濟依然維持向好態勢並明顯好於歐洲等其他經濟體。此外，美股三季報即將開啟，市場仍有望從基本面獲得一定支撐。

瑞銀財富管理投資總監辦公室：美國利率走高加劇了市場對經濟已步入周期後段、未來增長將放慢的擔憂，股票的相對吸引力下降。但美國經濟基本面前景良好，因此本輪牛市很可能再延續一段時間。

一些機構從中也看到了投資機會。

富達國際投資總監梅達·沙蔓特：美股出現大跌並非廣泛修正，波動主要由科技和電信服務業帶動，並無特別催化劑。

宜信財富資產配置策略研究負責人李琳：就中期投資而言，現在提升美股防禦性板塊配置比例、降低美股周期性板塊配置比例是個好的風險應對方式。歷史數據顯示，熊市中防禦性板塊能明顯跑贏大盤和周期性板塊，當前防禦性板塊的相對估值較低，是調整配置的好時機。

對於美股而言，究竟是高位見頂還是短期調整，基金經理之間則出現了不小的分歧。

悲觀的聲音，如中融基金認為，美股可能已經見大頂，接下來將進入下跌通道。光大保德信基金認為，美股的調整可能才剛剛開始，其他主要市場在風險偏好急劇下降和空頭氛圍加劇的背景下也面臨下行壓力。

樂觀的聲音也依舊存在。

大成納斯達克100指數基金經理冉凌浩明確表示，當前對美股無需恐慌，維持對美股一年內看好的觀點。他認為，宏觀經濟數據表明美國3季度的經濟增長狀況非常理想化。

其次，引發此次下跌的主要原因是長期收益率快速上漲，但在其看來，美國長期國債與短期國債收益率利差是支持美股上漲的最關鍵單一指標，而長期國債利率的上漲，進一步擴寬了長短期國債利差，同時也擴展了美股持續上漲的時間與空間。

此外，冉凌浩認為，美國上市公司盈利增速非常好，2018年盈利增速預計會超過20%。同時，美股估值水平也基本位於歷史平均水平區間，納斯達克100指數2018年預期市盈率為20.6倍，標普500指數2018年預期市盈率為17倍。

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