匯率油價雙重擠壓 航空板塊這個秋天有點冷

在匯率持續波動及國際油價連續回升的雙重擠壓之下，航空板塊本已捉襟見肘，股價走勢風雨飄搖。「黑色星期四」來襲，航空板塊雪上加霜，股價應聲而落，紛紛重挫並創下近期新低。

10月11日，華夏航空（002928.SZ）收報跌停，中信海直（000099.SZ）跌幅超9%，海航控股（600221.SH）跌幅超8%。三大航同樣跌幅較大，南方航空（600029.SH）收跌7.14%，盤中創近兩年半新低；東方航空收跌6.75%，為近三年半新低；中國國航同樣跌幅超5%。

界面新聞統計發現，在航空運輸板塊的8家A股上市公司中，南方航空今年股價以超50%的跌幅居跌幅榜首位，海航控股、中國國航、東方航空股價跌幅均超過40%。

股價是公司業績的「晴雨表」，航空板塊今年業績正受到匯率和油價波動的雙重影響。

影響航空公司業績的主要因素有三項——匯率、航油成本及市場供需。

在升值了一年多之後，人民幣匯率在2018年第二季度開始走低。今年以來，人民幣兌美元貶值超過6%。

就在近期，人民幣兌美元中間價已連續下跌了9天。10月12日，在岸人民幣兌美元開盤失守6.90關口，較前一日夜盤收盤價跌逾百點。

2015年、2016年三大航空公司連續兩年匯兌損失超過100億元。其中，2015年三大航匯兌損失合計158億元，蒸發的利潤甚至高於當年凈利潤之和152億元；2016年三大航匯兌損失依然超過110億元。

據興業證券測算，國航、東航、南航因人民幣兌美元匯率波動1%對凈利潤的影響分別是2.8億元、2.6億元、2.8億元。

航空公司擁有大量的外幣金融負債和外幣金融資產，在匯率波動情況下，折算產生的匯兌損益金額較大；其次，匯率的波動還將影響公司飛機、航材、航油等來源於境外的採購成本及境外機場起降費等成本的變動；最後，匯率會影響中國公民出境游需求。

事實上，近年來，各航空公司已通過調整公司美元負債比例、外匯合約或貨幣互換合約等方式來儘可能降低對匯率的敏感度。

在2018年上半年，南方航空匯兌凈損失為4.2億元，東方航空凈損失5.46億元，中國國航凈損失5.18億元。三大航空公司合計損失14.84億元。

這個數字對航空公司來說，尚在可接受範圍之內。不過，下半年匯率影響幾何，將成航空板塊業績的一大變數。

美元持續升值，油價不跌反漲，航空業又面臨另一難題。

進入10月以來，國際油價不斷上漲，一度飆至近4年來新高。國慶期間，紐約商品交易所11月交貨的輕質原油期貨價格漲至76.41美元/桶，創2014年以來新高。布倫特12月原油期貨收盤漲至86.29美元/桶，為2014年11月以來再次收盤突破85美元/桶。

航油成本占航空公司總成本的30%左右，具體視國際油價的波動而變化。在國際油價高企之時，航空成本一度佔比可高達40%；在國際油價低位運行之時，也可低於30%。在過去的三年中，航空油料成本的下降，為航空板塊帶來了可觀的利潤。

近期油價不斷上漲將大幅吞噬航空業的利潤。航空板塊的股價也提前反映了還未披露的航空業的下半年利潤情況。

不過，10月10日-11日，兩大國際原油期貨價格均連續兩個交易日跌幅超2%。

這一趨勢能持續多久？航空板塊會否迎來一絲喘息的機會？很難樂觀。

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