A 股連創四年新低，證監會開始鬆綁併購監管

這是 A 股併購市場監管風格轉換的開始。

這一連串新規，壓縮了上市公司資本運作的空間，併購重組交易變得困難。2016 年，併購重組上會數量為 278 個，2017 年上會數量為 175 個，同比下降 37.05%。進入 2018 年，去槓桿和 A 股市場的持續下跌嚴重打擊了投資者的信心，在上半年，併購重組上會審核交易數量僅僅 56 個，相較 2017 年上半年的 78 個，同比下降 28.21%。

與此同時，受到 CDR 政策反覆，以及資本市場整體下跌的影響，IPO 的審核通過率、審核速度也大幅下降了。今年上半年 A 股首發審核公司家數有 112 家（包括取消審核），其中有 58 家通過，通過率才 51.79%；而去年同期 A 股首發家數為 269 家，224 家通過，通過率為 83.27%。

可以說，A 股的併購和 IPO 幾乎奄奄一息了。

但現在隨著 A 股連續創四年以來點位新低，證監會的嚴監管似乎有點鬆綁了。一般來說，配套融資可以在併購方案設計、各方利益協調方面發揮四兩撥千斤的作用。2015 年的時候，證監會允許募集配套資金用於補充公司流動資金的比例不超過募集配套資金的 50%；併購重組方案構成借殼上市的，比例不超過 30%，吸引了大量資金入市。

按照新政策，大體量併購融資又重新變得容易了。例如，併購基金現金收購標的，上市公司再收購併購基金，相當於併購基金的股東為上市公司進行過橋收購。如果配融資金可用於償債，那麼在過橋收購時併購基金就可通過舉債方式融資。

回首 2016 年的重組新規，其出台標誌著併購市場監管從寬鬆鼓勵轉向嚴格監管。雖然，這些新規有著很好的用意，通過設置更高的合規門檻，規範了併購交易，降低了槓桿，但也限制了市場。在今年市場情況特殊、企業生存艱難的情況下，放開一些規定，可以重新刺激市場活力。

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