美股其實很脆弱！摩根大通：還沒跌透 有5大原因

來源：Wind資訊

上周全球股市出現久違的回調。關於後市如何，華爾街從市場投資者結構、大跌原因和經濟基本面分析，給出了各自的預測。其中，Nikolaos Panigirtzoglou注意到數個市場信號，暗示美股調整才剛剛開始。

摩根大通觀察到：

截至10月1日-10日，本月表現最差的基金類別為股票型多空對沖基金（-3.3%），其次是風險平價基金（-2.8%）和平衡型基金（-2.8%）。

與此同時，HFRX股票對沖指數也跌至2017年6月以來最低水平。

但美股的脆弱性不僅於此，還有其他弱點，既與基本面有關，也與投資者頭寸有關。

基本面上，全球貿易摩擦不斷升級，四大央行繼續退出QE或者以「不退出的名義」收緊貨幣政策；另外，IMF近期下調了19個國家2019年經濟展望，經濟增長和企業盈利預期都面臨著負面修正。

至於美股繼續調整的具體理由，Nikolaos Panigirtzoglou羅列了一下五個：

首先，紐交所今年的空頭凈額與近幾年相比，有所下降。下圖展示的今年9月份的數據，Nikolaos Panigirtzoglou懷疑在上周的市場大跌，已經導致了新一輪的大規模空倉。

其次，機構投資者看起來對沖不足。最新數據顯示，標普500指數期權未平倉合約比率正處於甚至低於平均水平。

第三，機構投資者仍然在做空波動性。「恐慌指數」VIX期貨凈投機頭寸仍存在做空基礎。

第四、美股散戶投資者在今年5月通過保證金賬戶將槓桿頭寸堆至歷史新高，迄今為止仍未平倉。下圖顯示的是8月份的數據，但摩根大通並不認為相關指標會在9月、10月降至合理水平，消除脆弱性的根源。

第五、不要忽略三季度財報季來襲、企業進入股票回購進入封鎖期兩大因素。從中期來看，美股資金迴流、股票回購很可能有所減速。

美國第二季度的資金流數據顯示，當季資金迴流大幅放緩至1050億美元，比第一季度的一半還要少。考慮到股票回購正是近年來股票最大的需求方之一，如果這種減速模式在未來幾個季度繼續保持，美股因回購上漲的勢頭也會受到極大的影響。

摩根大通總結稱，儘管最初的一輪拋售潮後，美股出現反彈，但這並不意味著市場不再脆弱，剩下的風險因素仍需密切關注。

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